>> 華安證券-大北農(nóng)(002385)生豬出欄800萬頭可期，完全成本已降至12.7元-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯 |
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主要觀點：
1H2025歸母凈利2.35億元，6月末資產(chǎn)負(fù)債率降至64.0%公司發(fā)布2025年中報：1H2025，公司實現(xiàn)收入135.6億元，同比+3.6%，歸母凈利潤2.35億元，同比+250.9%，扣非后歸母凈利潤1.7億元，同比+182%。分季度看，2025Q1、Q2公司實現(xiàn)收入68.65億元、66.94億元，同比+2.4%、+4.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元、1.01億元。2025年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率64.0%，較3月末-0.4pct。
1H2025生豬業(yè)務(wù)歸母凈利逾2.5億元，6月完全成本降至12.7元
1H2025，公司生豬出欄量383.47萬頭，同比+34.6%；6月末控股及參股公司生豬總存欄480多萬頭，其中，基礎(chǔ)母豬和后備母豬存欄35.7萬頭、育肥豬存欄約385萬頭，仔豬存欄約60萬頭，2025年生豬出欄量有望達(dá)到800萬頭。
2024年以來，公司生豬養(yǎng)殖完全成本持續(xù)回落，2025年3月已降至12.9元/公斤，6月進(jìn)一步降至12.7元/公斤，其中，東北平臺完全成本約12.1元/公斤。1H2025，公司生豬養(yǎng)殖板塊（含參股公司）整體實現(xiàn)凈利潤逾6億元，歸母凈利潤超過2.5億元，其中，參股公司東北平臺實現(xiàn)凈利潤逾4億元，歸屬于上市公司的凈利潤約1.8億元，公司控股+參股公司頭均凈利165元。
1H2025種業(yè)板塊創(chuàng)利約6000萬元，公司性狀行業(yè)占比近60%
1H2025，公司種業(yè)收入4.77億元，同比+59.2%，毛利1.68億元，同比+82%，種業(yè)板塊創(chuàng)利約6000萬元；種子銷量2842萬公斤，同比+42.0%，其中,玉米、水稻、大豆等糧食作物合計銷售數(shù)量2224萬公斤，同比增長114.4%；種業(yè)預(yù)收款約7億元。公司構(gòu)建了領(lǐng)先的生物工程育種平臺，從種質(zhì)資源、基因、載體構(gòu)建、遺傳轉(zhuǎn)化、溫室、田間測試、生物安全評價等一套方案的生物育種效率達(dá)到了國際先進(jìn)水平。截至目前，通過玉米品種審定/初審并使用大北農(nóng)性狀的玉米品種96個，行業(yè)占比近60%；公司協(xié)同江山化工、福華化學(xué)、拜耳等多家農(nóng)化公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，共有34個轉(zhuǎn)基因擴作登記的農(nóng)藥登記證獲批，均含有大北農(nóng)轉(zhuǎn)化體；在制種儲備方面，使用大北農(nóng)性狀的玉米種子，位居行業(yè)第一。
投資建議
我們預(yù)計，2025-2027年公司生豬出欄量800萬頭、840萬頭、882萬頭，同比增長25%、5%、5%，實現(xiàn)收入284.8億元、296.8億元、298.8億元，同比分別-1.0%、+4.2%、+0.7%，對應(yīng)歸母凈利6.74億元、11.04億元、12.1億元，同比分別+94.9%、+63.8%、+9.5%，歸母凈利潤前值2025年7.55億元、2026年7.25億元、2027年9.51億元，本次調(diào)整的原因是，修正了2025-2027年豬價、生豬出欄量、養(yǎng)殖成本、飼料銷量及種子銷量預(yù)期，我們維持公司“買入”評級不變。
風(fēng)險提示
生豬疫情；轉(zhuǎn)基因落地不及預(yù)期；生豬價格上漲晚于預(yù)期。
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