>> 方正中期期貨-國債期貨日度策略報告-250901
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 4282KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復盤】周一國債現(xiàn)券收益率均有下降。國債期貨主力合約相應繼續(xù)全面上漲。成交持倉方面，TL成交下降持倉上升，TS成交持倉均下降，TF和T成交持倉均上升?！局匾Y訊】一級市場方面，國債和政金債累計發(fā)行金額420億元，發(fā)行數(shù)量6只，凈融資額320億元。凈融資近期從高位下降，預計財政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動性。消息面上看，央行日內(nèi)公開市場操作凈回籠流動性1057億元，短端資金利率維持低位附近。數(shù)據(jù)顯示，8月標普中國制造業(yè)PMI為50.5，前值49.5。該表現(xiàn)與上周末公布的官方PMI較接近?？傮w上看，國內(nèi)經(jīng)濟修復速度放緩，基本面關鍵依然是需求，特別是內(nèi)需情況，消費、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時警惕外需風險，但預計通縮將出現(xiàn)改善。海外方面，市場對美聯(lián)儲9月降息預期依然接近90%。美債收益率和美元指數(shù)震蕩下行，人民幣升值步伐有所放緩。地緣政治風險變動不大，市場風險偏好有所回落?！臼袌鲞壿嫛拷诮?jīng)濟基本面邊際改善步伐減慢，利空繼續(xù)減弱，對市場影響有限。短期政策處于真空期，但貨幣政策潛在利多和財政政策寬松潛在利空不變。中美貿(mào)易、海外地緣政治風險無影響。資金成本暫無利空，債券供給影響仍需關注。匯率仍然偏多，風險偏好回落后利空減弱。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯結束后，核心正轉(zhuǎn)向通縮緩和后名義增長速度反彈風險?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，技術反彈暫停后正轉(zhuǎn)向震蕩，短期底部逐漸明確，暫時維持觀望，仍需注意控制風險。期現(xiàn)方面，四個品種基差均為正，關注短端上行趨勢是否延續(xù)，IRR主要仍關注長端機會?？缙诜矫妫琓F、T當季-次季和TS、TF、T次季-隔季合約價差均高于95%歷史無套利區(qū)間，但季節(jié)性機會或已臨近結束。曲線方面，期限價差變動不一，暫時維持觀望或嘗試做陡，未來等待長期形態(tài)方向確認。TS壓力102.582-102.592，支撐102.232-102.222；TF壓力106.320-106.340，支撐105.115-105.095；T壓力109.205-109.255，支撐107.045-107.005；TL壓力121.54-121.64，支撐113.56-113.46。
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