>> 廣發(fā)證券-計算機行業(yè)2025年中報總結：業(yè)績有所改善，經營效率持續(xù)提升-250904
| 上傳日期： |
2025/9/4 |
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| 2212KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雪峰，吳祖鵬 |
| 下載權限： |
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截至2025年8月31日，計算機行業(yè)2025H1中報披露完畢，本文采用中位數法（股票池208家公司）、整體法（自2017年以來有財務數據的159家公司）對年報業(yè)績情況進行了分析。（數據來源：Wind）
行業(yè)中位數法下：2025H1收入同比增速中位數為2.58%，較2024H1上升1.88個百分點，2025H1歸母凈利潤同比增速中位數為9.51%，較2024H1上升10.47個百分點，2025H1扣非歸母凈利潤同比增速中位數為7.23%，較2024H1上升4.03個百分點。
頭部公司凈利潤增速高于行業(yè)，經營效率優(yōu)勢凸顯。行業(yè)中位數法下，25H1頭部公司營業(yè)收入同比增速中位數為-5.01%，歸母凈利潤同比增速中位數為7.60%，扣非歸母凈利潤同比增速中位數為5.77%。25H1頭部公司研發(fā)、銷售和管理各項費用指標也較行業(yè)整體更低，反映了研發(fā)效率較高以及銷售和管理方面的規(guī)?；葍?yōu)勢。此外，合同負債加速增長，經營活動現(xiàn)金流中位數有所上升。
AI應用及鴻蒙核心觀點：①AI應用：我們認為，當前市場對于AI應用商業(yè)化落地的市場前景存在預期差，尤其在ERP、制造業(yè)、制藥和科研等門檻較高的領域。通用大模型產品無論單打獨斗還是與缺乏行業(yè)背景的公司結合，都無法挑戰(zhàn)通用大模型+垂直應用產品的組合升級相對應。當前AI大模型給部分頭部企業(yè)帶來的商業(yè)價值已有所體現(xiàn)，AI應用商業(yè)化落地正由頭部企業(yè)向各垂直領域行業(yè)客戶快速擴散。在這一階段，具有行業(yè)Know-how和技術護城河的軟件公司打造的AI產品更具差異化競爭力，有望在行業(yè)競爭中脫穎而出，實現(xiàn)更加長遠的發(fā)展。②鴻蒙：中期看，預計九月至十月左右鴻蒙方向的預期差會有所表現(xiàn)：（1）我們對操作系統(tǒng)在PC上的實踐可靠性考驗周期的評估；（2）IOT工業(yè)物聯(lián)網的行業(yè)機會及其推進的必要性。二級市場的反應明顯早于下游放量，主要將受產業(yè)和行業(yè)規(guī)劃浮出水面的推動和刺激，基于以上兩點，我們判斷時間點大概率在三季度末四季度初。
投資建議。我們推薦晶泰控股、金蝶國際、賽意信息、鼎捷數智、中望軟件、寒武紀、金山辦公、漢得信息、虹軟科技、星環(huán)科技、第四范式、新大陸、宇信科技、同花順，建議關注新國都、京北方、軟通動力、中軟國際、指南針、大智慧、潤和軟件、法本信息等。
風險提示。行業(yè)指數上漲較快，估值逐步抬高；To G業(yè)務的公司占比大、需求彈性不足，對行業(yè)整體表現(xiàn)或有影響；企業(yè)端用戶對AI應用和信創(chuàng)的開支有結構性需求，但整體開支狀態(tài)較為溫和，因此對于大量缺少新技術產品的傳統(tǒng)公司而言仍然面臨較大挑戰(zhàn)。
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