>> 華泰期貨-化工月報：主港庫存降至低位，關(guān)注反內(nèi)卷政策-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 2542KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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核心觀點
市場要聞與數(shù)據(jù)
價格價差：8月，乙二醇價格先震蕩上行后回落。中上旬，宏觀面反內(nèi)卷情緒延續(xù)，商品市場氛圍良好，焦煤價格走強，疊加馬石油、sharq3#裝置出現(xiàn)停車，乙二醇盤面堅挺上行；月底商品市場展開回調(diào)，乙二醇盤面表現(xiàn)承壓。八月下旬起乙二醇到貨持續(xù)偏少，港口庫存持續(xù)下降，低庫存下華東現(xiàn)貨基差整體呈現(xiàn)走強態(tài)勢，但月差受到偏庫倉單壓制。
供應(yīng)：中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在74.12%（環(huán)比上周-1.01%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負荷在74.68%（環(huán)比上周-3.06%）。中國乙二醇月度產(chǎn)量169萬噸（環(huán)比+10萬噸），月度損失量100萬噸（環(huán)比-9萬噸）。2025年MEG預(yù)計投產(chǎn)160萬噸新裝置，其中四川正達凱1# 60萬噸5月已投產(chǎn)，剩余兩套預(yù)計都將在Q4投產(chǎn)。存量供應(yīng)方面，8月EG負荷提升至今年來高位，在良好的效益下，合成氣制EG和非煤負荷均有提升，部分裝置由EO切換至EG。9月國內(nèi)部分合成氣制企業(yè)存在檢修計劃，新疆天業(yè)三期、建元計劃于九月初停車執(zhí)行檢修，這將帶來一定的產(chǎn)量損失，檢修損失量和8月相當。
需求：江浙織機負荷66.0%（環(huán)比上周+1.0%），江浙加彈負荷78.0%（環(huán)比上周+0.0%），聚酯開工率91.30%（環(huán)比上周+1.00%），直紡長絲負荷93.40%（環(huán)比上周+0.20%）。POY庫存天數(shù)18.8天（環(huán)比上周+1.0天）、FDY庫存天數(shù)22.1天（環(huán)比上周+1.5天）、DTY庫存天數(shù)27.3天（環(huán)比上周+1.1天）。滌短工廠開工率93.9%（+1.8%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)13.1天（環(huán)比上周-0.2天）；瓶片工廠開工率72.9%（環(huán)比上周+0.7%）。8月織造加彈負荷先加速回升后小幅回落，中上旬隨著中美對等關(guān)稅再度延期90天，終端坯布訂單和備貨氛圍回暖；但下旬訂單銜接不足，織造加彈負荷逆季節(jié)性回落，市場對需求的預(yù)期轉(zhuǎn)弱。8月聚酯負荷持穩(wěn)緩慢回升，月均負荷89.5%,長絲和短纖負荷隨著下游邊際回暖小幅提升，瓶片在延長檢修下負荷持穩(wěn)。后續(xù)預(yù)期方面，市場對后續(xù)需求高度預(yù)期中性偏悲觀，終端原料采購上整體維持謹慎觀望居多，消化前期備貨的同時剛需跟進。進入九月，但坯布新訂單跟進成色不足，訂單沒有批量下，局部散單為主，當前坯布庫存整體偏高，客戶相對謹慎。聚酯負荷方面，長絲庫存不高，9月長絲短纖負荷預(yù)計繼續(xù)持穩(wěn)小幅回升，瓶片檢修和重啟輪動，負荷回升高度可能有限，預(yù)計9月聚酯負荷持穩(wěn)小幅回升，月均負荷或在91.5%偏下。
庫存：根據(jù)CCF每周一發(fā)布的數(shù)據(jù)，MEG華東主港庫存為44.9萬噸（環(huán)比-5.1萬噸）；根據(jù)隆眾每周四發(fā)布的數(shù)據(jù)，MEG華東主港庫存為37.6萬噸（環(huán)比-3.7萬噸）。8月進口量預(yù)計偏高，EG平衡表小幅累庫，在4萬噸附近，港口庫存先升后降，聚酯工廠EG庫存變化不大。主要是受七月底臺風(fēng)影響，部分船只延遲至八月上半月內(nèi)卸貨，而8月到港量偏少。9月MEG進口量預(yù)計有所減少，預(yù)計9月平衡表小幅去庫，在5萬噸附近，華東港口庫存預(yù)計將維持低位。
進出口：中國乙二醇月度進口量591378噸（環(huán)比-26394噸）；中國乙二醇月度出口量13494噸（環(huán)比+4782噸）。進口市場來看，受七月底臺風(fēng)影響，部分船只延遲至八月上半月內(nèi)卸貨，8月進口量高位，預(yù)計在66-67萬噸附近。9月海外供應(yīng)損失依然較多，沙特sharq3#仍在停車中，sharq1#低負荷運行，另外新加坡Aster宣布不可抗力，部分遠洋貨仍有推遲裝船動作，預(yù)計九月乙二醇進口量僅在60萬噸附近。
市場分析
供應(yīng)端，國內(nèi)供應(yīng)來看，乙二醇負荷已回歸高位，短期預(yù)計高位持穩(wěn)，9月合成氣負荷預(yù)計回落；海外供應(yīng)方面，近期乙二醇海外供應(yīng)損失依舊較多，沙特仍有兩套以上裝置處于停車或低負荷運行狀態(tài)，近洋貨新加坡Aster宣布不可抗力，另外部分遠洋貨仍有推遲裝船動作，九至十月內(nèi)乙二醇進口量存在下修空間。需求端，當前需求回暖緩慢，訂單銜接不足，預(yù)計聚酯負荷持穩(wěn)小幅提升，但高度可能有限，關(guān)注后期訂單的集中下達時間。整體9月EG平衡表平衡略去，主港庫存預(yù)計維持低位。
策略
單邊：謹慎偏多。9月平衡表供需矛盾不大，受偏庫倉單壓制，但低庫存下方空間有限，9月現(xiàn)貨偏緊，關(guān)注反內(nèi)卷政策
跨期：EG2510-EG2601逢低正套
跨品種：無
風(fēng)險
原油價格波動，煤價大幅波動，中美宏觀政策超預(yù)期
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