>> 華泰期貨-航運(yùn)月報(bào)：10月合約估值繼續(xù)下修，關(guān)注10月份漲價(jià)預(yù)期所帶來的12合約短線做多機(jī)會(huì)-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析線上報(bào)價(jià)方面。
Gemini Cooperation：馬士基上海-鹿特丹37周價(jià)格開出為1175/1970，38周價(jià)格1045/1750；HPL -SPOT 9月下半月價(jià)格935/1535，10月上半月價(jià)格935/1535。馬士基遠(yuǎn)東-北歐地區(qū)PSS降為50/100.
MSC+Premier Alliance：MSC 9月上半月船期報(bào)價(jià)1220/2040，9月下半月船期報(bào)價(jià)1220/2040；ONE9月上半月船期報(bào)價(jià)1544/1943，9月下半月船期報(bào)價(jià)1544/1943；HMM上海-鹿特丹9月下半月船期報(bào)價(jià)介于1700-1900美元/FEU;YML9月下半月至10月15日?qǐng)?bào)價(jià)1100/1800。
Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹9月下半月船期報(bào)價(jià)1210/2020；EMC 9月份下半月船期價(jià)格介于1910-2010；OOCL 9月船期價(jià)格1850-1900美元/FEU。
靜態(tài)供給：交付現(xiàn)狀層面，截至2025年9月7日。2025年至今交付集裝箱船舶182艘，合計(jì)交付運(yùn)力147.2萬TEU。
12000-16999TEU船舶合計(jì)交付58艘，合計(jì)87.32萬TEU；17000+TEU以上船舶交付9艘，合計(jì)194840TEU。交付預(yù)期層面，12000-16999TEU船舶：2025年剩余月份預(yù)計(jì)交付30.32萬TEU（20艘），2026年交付80.83萬TEU（55艘），2027年交付97.81萬TEU（66艘），2028年交付89.9萬TEU（60艘）。
17000+TEU船舶：2025年剩余月份預(yù)計(jì)交付9.2萬TEU（5艘），2026年交付24萬TEU（10艘），2027年交付79.37萬TEU（37艘），2028年交付147.34萬TEU（73艘）,2029年交付119.45萬TEU（59艘）總體來看，2025-2028年仍面臨較大供應(yīng)端壓力，2027年、2028年以及2029年17000+TEU船舶年度交付量均超過35艘。
動(dòng)態(tài)供給：MSC公布中國黃金周假期空班。亞洲-北歐航線39周SWAN以及BRITANNIA空班，40周ALBATROS以及BRITANNIA航次空班，上述四個(gè)航次初步涉及運(yùn)力大致5.9萬TEU。雙子星聯(lián)盟同樣公布中國黃金周假期空班，亞洲-北歐航線41周AE1航線空班。中國-歐基港9月份月度剩余周均運(yùn)力28.25萬TEU，WEEK37/38/39周運(yùn)力分別為23.62/29.28/31.84萬TEU；10月份月度周均運(yùn)力27.82萬TEU，WEEK40/41/42/43/44周運(yùn)力分別34/19.9/26.329.67/28.67萬TEU。9月份共計(jì)4個(gè)空班（OA聯(lián)盟兩個(gè)空班，PA聯(lián)盟兩個(gè)空班）和0個(gè)TBN；10月份共計(jì)10個(gè)空班（OA聯(lián)盟2個(gè)空班，MSC+PA聯(lián)盟7個(gè)空班，雙子星聯(lián)盟1個(gè)空班）以及6個(gè)TBN。HPL率先公布10月份兩艘加班船信息，Long Beach Express（5089TEU）10月1日掛靠上海，Maipo（6589TEU）10月31日掛靠上海。
10月合約:淡季合約空配為主，運(yùn)價(jià)中樞繼續(xù)下移。正常來講，4月份以及10月份是一年中運(yùn)價(jià)最低的兩個(gè)月份，10月合約交割結(jié)算價(jià)格為10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算數(shù)平均值。正常年份下，10月份價(jià)格要比8月份低20%-30%之間。雙子星聯(lián)盟，馬士基WEEK37周價(jià)格降至1700美元/FEU，HPL-SPOT 9月份以及10月上半月運(yùn)價(jià)跌至1500+美元/FEU；OA聯(lián)盟以及PA聯(lián)盟價(jià)格跟隨下跌，OA聯(lián)盟中OOCL 9月船期價(jià)格跌至1850-1900美元/FEU；MSC 9月份運(yùn)價(jià)跌至2040美元/FEU，PA聯(lián)盟YML 9月下半月以及10月上半月價(jià)格均下修至1800美元/FEU，HMM價(jià)格跟降至1700美元/FEU。目前9月下半月中樞已經(jīng)降至1800-1900美元/FEU左右，總體來看目前攬貨壓力相對(duì)較大，關(guān)注馬士基WEEK39周報(bào)價(jià)情況，考慮到HPL-SPOT價(jià)格已經(jīng)跌至1500+美元/FEU，馬士基最新周開倉價(jià)格或跌至1500美元/FEU。HPL率先公布兩艘10月份加班船（合計(jì)11500TEU左右），預(yù)計(jì)也會(huì)對(duì)10月份現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生壓力?？傮w來看，10月合約在驅(qū)動(dòng)向下的前提下，空配相對(duì)安全，但核心問題在于向下空間，10月合約期貨折合現(xiàn)貨價(jià)格1900美元/FEU附近，目前HPL（1500+美元/FEU）以及YML（1800美元/FEU）10月上半月價(jià)格均公布，10月合約當(dāng)下估值頂部或在1250-1300點(diǎn)左右。
12月合約:淡旺季規(guī)律仍在，近期可博弈11月份漲價(jià)干預(yù)期。四季度西方節(jié)假日密集來襲，萬圣節(jié)、“黑色星期五”、圣誕節(jié)等接踵而來，商家通常提前進(jìn)行采購補(bǔ)庫，導(dǎo)致運(yùn)量維持在較高的水平，同時(shí)疊加該階段船司需要為下一年長協(xié)談判做準(zhǔn)備，為了保證來年收入基本盤穩(wěn)固，船司會(huì)通過供應(yīng)端調(diào)節(jié)使得運(yùn)價(jià)處于較高位置。12月份遠(yuǎn)東歐洲價(jià)格常規(guī)年份普遍比10月份價(jià)格高出10%以上。目前風(fēng)險(xiǎn)在于此輪運(yùn)價(jià)下行底部，同時(shí)當(dāng)前美線需求偏弱，美國NRF預(yù)估9-12月份美國集裝箱進(jìn)口需求較2024年同期下行20%左右，需求偏弱的背景下，若四季度美線船舶調(diào)往歐線，或?qū)W線價(jià)格產(chǎn)生壓力，持續(xù)跟蹤。正常來講，9月份運(yùn)價(jià)斜率較高，10月份運(yùn)價(jià)跌速趨緩，隨著運(yùn)價(jià)底部逐漸清晰，后續(xù)可逐步進(jìn)行多配，交易10月份以及11月份船司對(duì)于11月份以及12月份運(yùn)價(jià)的宣漲預(yù)期。
截至2025-09-07，集運(yùn)指數(shù)歐線期貨所有合約持倉79105.00手，單日成交35277.00手。EC2602合約收盤價(jià)格1542.00，EC2604合約收盤價(jià)格1259.80，EC2606合約收盤價(jià)格1447.50，EC2608合約收盤價(jià)格1619.60，EC2510合約收盤價(jià)格1315.30，EC2512合約收盤價(jià)格1715.60。9月5日公布的SCFI（上海-歐洲航線）價(jià)格1315美元/TEU, SCFI（上海美西航線）價(jià)格2189美元/FEU，
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