>> 華泰期貨-化工月報(bào)：需求恢復(fù)不及預(yù)期，近端基本面尚可-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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核心觀(guān)點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
價(jià)格與價(jià)差方面，8月成本端支撐減弱，原油價(jià)格回落后窄幅震蕩。月初，陸續(xù)投產(chǎn)的重整裝置使得PX供應(yīng)預(yù)期較前期提升，另外倉(cāng)單老貨注銷(xiāo)以及主流供應(yīng)商出貨壓制PTA價(jià)格，PX/PTA震蕩偏弱；月中恒力惠州PTA大裝置意外停車(chē)，供需明顯改善，疊加PX幾套裝置存故障檢修可能性，另外市場(chǎng)再度炒作反內(nèi)卷和韓國(guó)裝置出清消息，PX/PTA價(jià)格走強(qiáng)；月底PX/PTA實(shí)際檢修不如預(yù)期，疊加宏觀(guān)情緒轉(zhuǎn)弱，價(jià)格再度承壓。8月雖然PTA裝置意外，但PX仍低庫(kù)存，PXN整體在250~270美元/噸區(qū)間運(yùn)行；PTA加工費(fèi)依然100~250元/噸低位運(yùn)行。8月PF和PR價(jià)格跟隨原料波動(dòng)為主，月中在原料強(qiáng)勢(shì)上漲下加工費(fèi)壓縮，月底在原料回落中加工費(fèi)修復(fù)。
PX供應(yīng)與庫(kù)存方面，本周中國(guó)PX開(kāi)工率83.7%（環(huán)比上周+0.4%），亞洲PX開(kāi)工率76.5%（環(huán)比上周+0.9%）。2025年暫無(wú)新增產(chǎn)能計(jì)劃。存量裝置方面，8月PX裝置陸續(xù)恢復(fù)，富海裝置重啟，產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)。9月隨著福化重啟和寧波大榭提負(fù)，預(yù)計(jì)PX負(fù)荷將繼續(xù)提升，關(guān)注盛虹降負(fù)和浙石化情況
PX庫(kù)存：8月PX平衡表基本平衡，經(jīng)歷前幾個(gè)月連續(xù)去庫(kù)，當(dāng)前PX社會(huì)庫(kù)存處于季節(jié)性偏低水平，日本庫(kù)存也偏低，韓國(guó)中性偏低。9月預(yù)計(jì)中國(guó)平衡表會(huì)有小幅度累庫(kù)。
TA供應(yīng)與庫(kù)存方面，中國(guó)PTA開(kāi)工率72.8%（環(huán)比上周+2.4%），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)106元/噸（較上周-57）。新增產(chǎn)能方面，年內(nèi)已投產(chǎn)570萬(wàn)噸產(chǎn)能，今年還有一套獨(dú)山能源4#預(yù)計(jì)在Q4附近投產(chǎn)。存量裝置方面，PTA8月檢修較多，除了計(jì)劃內(nèi)的嘉興石化、逸盛大連、逸盛海南等裝置，還有恒力惠州的計(jì)劃外檢修；當(dāng)前PTA負(fù)荷處于年內(nèi)低位，9月中下旬隨著福海創(chuàng)、獨(dú)山能源2#等裝置陸續(xù)重啟，PTA負(fù)荷預(yù)計(jì)將陸續(xù)回升，9月存量裝置檢修損失量依然偏大，和8月量級(jí)基本相當(dāng)。
PTA庫(kù)存：8月中國(guó)PTA社會(huì)庫(kù)存有小幅度去庫(kù)，自估平衡表去庫(kù)13萬(wàn)噸附近（8月凈出口按25萬(wàn)噸預(yù)估）。后續(xù)趨勢(shì)來(lái)看，9月檢修損失量依然偏大，需求端聚酯負(fù)荷繼續(xù)回升但幅度或有限，PTA預(yù)計(jì)將延續(xù)去庫(kù)，或在20萬(wàn)噸附近。
聚酯需求方面，本周江浙織機(jī)開(kāi)機(jī)率66.0%（環(huán)比上周+1.0%），聚酯開(kāi)工率91.3%（環(huán)比上周+1.0%）。8月織造加彈負(fù)荷先加速回升后小幅回落，中上旬隨著中美對(duì)等關(guān)稅再度延期90天，終端坯布訂單和備貨氛圍回暖；但下旬訂單銜接不足，織造加彈負(fù)荷逆季節(jié)性回落，市場(chǎng)對(duì)需求的預(yù)期轉(zhuǎn)弱。8月聚酯負(fù)荷持穩(wěn)緩慢回升，月均負(fù)荷89.5%,長(zhǎng)絲和短纖負(fù)荷隨著下游邊際回暖小幅提升，瓶片在延長(zhǎng)檢修下負(fù)荷持穩(wěn)。后續(xù)預(yù)期方面，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)需求高度預(yù)期中性偏悲觀(guān)，終端原料采購(gòu)上整體維持謹(jǐn)慎觀(guān)望居多，消化前期備貨的同時(shí)剛需跟進(jìn)。進(jìn)入九月，但坯布新訂單跟進(jìn)成色不足，訂單沒(méi)有批量下，局部散單為主，當(dāng)前坯布庫(kù)存整體偏高，客戶(hù)相對(duì)謹(jǐn)慎。聚酯負(fù)荷方面，長(zhǎng)絲庫(kù)存不高，9月長(zhǎng)絲短纖負(fù)荷預(yù)計(jì)繼續(xù)持穩(wěn)小幅回升，瓶片檢修和重啟輪動(dòng)，負(fù)荷回升高度可能有限，預(yù)計(jì)9月聚酯負(fù)荷持穩(wěn)小幅回升，月均負(fù)荷或在91.5%偏下。
PF供需存方面，本周直紡滌短開(kāi)工率93.9%（環(huán)比上周+1.8%），滌短工廠(chǎng)權(quán)益庫(kù)存天數(shù)13.1天（環(huán)比上周-0.2天），滌紗開(kāi)機(jī)率64.5%（環(huán)比上周+1.1%），1.4D實(shí)物庫(kù)存19.5天（環(huán)比上周-1.3天），1.4D權(quán)益庫(kù)存10.4天（環(huán)比上周+0.2天）。8月聚酯短纖產(chǎn)量和負(fù)荷持穩(wěn)小幅增長(zhǎng)，權(quán)益庫(kù)存震蕩運(yùn)行、實(shí)物庫(kù)存有所下降；下游純滌紗負(fù)荷有小幅增長(zhǎng)，但低利潤(rùn)下增長(zhǎng)并不明顯。9月隨著天氣轉(zhuǎn)涼，預(yù)計(jì)部分下游紗廠(chǎng)會(huì)有所恢復(fù)，但部分因庫(kù)存壓力開(kāi)機(jī)負(fù)荷提升緩慢。整體而言，9月短纖預(yù)計(jì)供需雙增，但下游采購(gòu)心態(tài)較為謹(jǐn)慎，低位適度囤貨，追高意愿不足，關(guān)注后期需求好轉(zhuǎn)力度。
PR供需存方面，瓶片工廠(chǎng)開(kāi)工率（按最大產(chǎn)能）72.9%（+0.7%），瓶片工廠(chǎng)庫(kù)存16.5天（環(huán)比上周+0.1天），瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)458元/噸（較上周122）。8月瓶片廠(chǎng)商維持減產(chǎn)，產(chǎn)量和負(fù)荷基本持穩(wěn)，由于內(nèi)外銷(xiāo)價(jià)差收窄，出口接單整體一般，在40萬(wàn)噸附近；瓶片工廠(chǎng)庫(kù)存下降幅度有限。9月主要聚酯瓶片工廠(chǎng)均表示將維持原先減產(chǎn)幅度，雖有部分裝置重啟，但同時(shí)其他裝置輪動(dòng)檢修，整體瓶片負(fù)荷提升幅度預(yù)計(jì)有限，另外后續(xù)仍有一套富海60萬(wàn)噸新裝置待投產(chǎn)，瓶片旺季陸續(xù)結(jié)束，預(yù)計(jì)供需壓力依然偏大，需要通過(guò)減產(chǎn)調(diào)節(jié)。
進(jìn)出口方面，中國(guó)PX月度進(jìn)口量782045噸（環(huán)比+16645噸）,中國(guó)PX月度出口量0噸（環(huán)比-4噸）;中國(guó)PTA月度進(jìn)口量2810噸（環(huán)比+1563噸）,中國(guó)PTA月度出口量374247噸（環(huán)比+119069噸）;中國(guó)未梳的聚酯短纖月度進(jìn)口量3781894千克（環(huán)比-368324千克）,中國(guó)未梳的聚酯短纖月度出口量128441432千克（環(huán)比-12522938千克）；中國(guó)PR月度進(jìn)口量3545486千克（環(huán)比+455233千克）,中國(guó)PR月度出口量579564505千克（環(huán)比+34082434千克）。
市場(chǎng)分析
PX方面，8月以來(lái)PX裝置陸續(xù)重啟，同時(shí)PTA檢修增加下基本面環(huán)比轉(zhuǎn)弱，近月PX浮動(dòng)價(jià)有所松動(dòng)，但低庫(kù)存下PXN下方有支撐。TA方面，近端供需邊際好轉(zhuǎn)，但PTA裝置實(shí)際檢修量不如預(yù)期，9月PTA平衡表去庫(kù)
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