>> 華泰期貨-外匯月報(bào)：美國就業(yè)不振，人民幣區(qū)間穩(wěn)中偏強(qiáng)-250907
| 上傳日期： |
2025/9/7 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
8月，美國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，非農(nóng)新增僅22000人，失業(yè)率升至4.3%，促使市場迅速加碼對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，美元呈回落趨勢。與此同時(shí)，中國人民銀行繼續(xù)運(yùn)用“逆周期因子”對(duì)人民幣中間價(jià)進(jìn)行調(diào)節(jié)，以對(duì)沖市場順周期炒作，降低匯率過度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而增強(qiáng)人民幣穩(wěn)定性。這一機(jī)制使人民幣在7.10–7.25區(qū)間內(nèi)震蕩偏強(qiáng)，月末小幅升值。
美就業(yè)乏力，中國服務(wù)業(yè)活躍。8月美國勞動(dòng)力市場疲弱，非農(nóng)就業(yè)僅增加22000人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，失業(yè)率上升至4.3%，為四年高位或接近，新能源汽車、聯(lián)邦政府崗位縮減尤為明顯。與此同時(shí)，中國服務(wù)業(yè)顯著回暖——官方數(shù)據(jù)顯示非制造業(yè)PMI達(dá)50.3，服務(wù)業(yè)指數(shù)為50.5，仍處擴(kuò)張區(qū)間；S&PGlobal服務(wù)業(yè)PMI躍升至53，創(chuàng)15個(gè)月高點(diǎn)，顯示民間、出口導(dǎo)向服務(wù)領(lǐng)域勢頭明顯。
降息預(yù)期發(fā)酵，利率利差收窄。就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱后，市場迅速提高對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期——CMEFedWatch顯示25bp為主流預(yù)期，更有聲音考慮50bp的“尾部可能性”。與此同時(shí)，美國10年期與2年期國債收益率顯著下行，美元指數(shù)也應(yīng)聲下跌。這種情況下，美元的利差優(yōu)勢被削弱，為人民幣提供外溢支撐。
雖然中美貿(mào)易摩擦尚未消除，但8月未爆發(fā)新的重大沖突，貿(mào)易環(huán)境整體趨穩(wěn)。官方數(shù)據(jù)顯示，中國制造業(yè)PMI為49.4，雖較7月的49.3略升，但仍處于收縮區(qū)間，反映供應(yīng)鏈壓力、外需疲軟等因素持續(xù)影響制造業(yè)復(fù)蘇。7月，中國出口同比增長7.2%，延續(xù)上半年以來的修復(fù)態(tài)勢，反映外需在部分產(chǎn)品領(lǐng)域仍具支撐力。進(jìn)口方面，當(dāng)月同比增長4.1%，較此前數(shù)月回落趨勢有所緩解，顯示國內(nèi)需求在政策托底下保持一定恢復(fù)動(dòng)能。
區(qū)間震蕩偏強(qiáng)為主線。綜合來看，人民幣在7.10左右震蕩偏強(qiáng)仍為主基調(diào)?！澳嬷芷谝蜃印背掷m(xù)發(fā)揮對(duì)沖市場波動(dòng)功能，為人民幣穩(wěn)定提供重要支撐。如果后續(xù)美國數(shù)據(jù)進(jìn)一步走軟、政策協(xié)調(diào)持續(xù)推進(jìn)，中間價(jià)可能向區(qū)間下沿靠攏；若外部風(fēng)險(xiǎn)或制造業(yè)疲軟加劇，匯率則可能回調(diào)至區(qū)間中上沿?？傮w來看，人民幣保持穩(wěn)健震蕩、偏強(qiáng)為主的走勢格局。
策略
人民幣延續(xù)在7.10一線的穩(wěn)健運(yùn)行，區(qū)間重心逐步下移。
風(fēng)險(xiǎn)
內(nèi)部調(diào)控；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；中美關(guān)系；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊
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