>> 華泰期貨-聚烯烴月報(bào)：新增產(chǎn)能投放，下游旺季來(lái)臨-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 4302KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
價(jià)格與基差方面，L主力合約收盤(pán)價(jià)7245元/噸（+20），PP主力合約收盤(pán)價(jià)6961元/噸（+22），LL華北現(xiàn)貨7150元/噸（+0），LL華東現(xiàn)貨7170元/噸（+0），PP華東現(xiàn)貨6800元/噸（-30），LL華北基差-95元/噸（-20），LL華東基差-75元/噸（-20），PP華東基差-161元/噸（-52）。
上游供應(yīng)方面，PE上月產(chǎn)量283萬(wàn)噸（+10），LLDPE產(chǎn)量125萬(wàn)噸（+3），PE開(kāi)工率81%（+2%）；PP上月產(chǎn)量350萬(wàn)噸（+8），PP開(kāi)工率80%（+0%）。
生產(chǎn)利潤(rùn)方面，PE油制生產(chǎn)利潤(rùn)271.5元/噸（+53.3），PP油制生產(chǎn)利潤(rùn)-308.5元/噸（+53.3），PDH制PP生產(chǎn)利潤(rùn)-246.9元/噸（+6.8）。
進(jìn)出口方面，PE7月進(jìn)口量111萬(wàn)噸（+15），7月出口量10萬(wàn)噸（+0）；PP7月進(jìn)口量28萬(wàn)噸（+4），7月出口量26萬(wàn)噸（+3）。LL進(jìn)口利潤(rùn)-237.2元/噸（+9.0），PP進(jìn)口利潤(rùn)-577.2元/噸（+9.0），PP出口利潤(rùn)34.9美元/噸（-1.1）。
下游需求方面，PE下游農(nóng)膜開(kāi)工率15%（+2%），PE下游包裝膜開(kāi)工率49%（+1%），PP下游塑編開(kāi)工率42%（+0%），PP下游BOPP膜開(kāi)工率61%（+0%）。
市場(chǎng)分析
聚乙烯PE
價(jià)格價(jià)差：重回基本面交易，盤(pán)面窄幅震蕩走低，短期受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷“及削減過(guò)剩產(chǎn)能等宏觀利好消息影響，價(jià)格小幅抬升，對(duì)市場(chǎng)有所支撐。目前PE基差偏弱，維持負(fù)基差格局。
供應(yīng)：8月中旬撫順石化全套裝置、萬(wàn)華化學(xué)全密度裝置停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)檢修至10月；國(guó)能新疆LD裝置檢修一個(gè)月；連云港石化兩套裝置8月中旬檢修，重啟時(shí)間待定。吉林石化兩套裝置9月初重啟，同時(shí)有多套裝置短停后重啟，PE整體開(kāi)工率提升。?？松梨诨葜?0萬(wàn)噸/年LDPE裝置計(jì)劃9月投產(chǎn)，未來(lái)的供應(yīng)壓力將增大。
進(jìn)出口：隨著上半年以來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)投放以及自給率提升，中國(guó)PE進(jìn)口量將呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)9月至2025年四季度中國(guó)PE進(jìn)口資源到港有減少預(yù)期，進(jìn)口依賴(lài)度將進(jìn)一步降低。出口量預(yù)計(jì)將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但出口總量預(yù)計(jì)保持低位。
需求：下游傳統(tǒng)旺季“金九銀十”到來(lái)，預(yù)計(jì)9月份下游各類(lèi)終端的整體開(kāi)工將提升。今年受需求延后的影響，當(dāng)前階段仍處于淡季向旺季的過(guò)渡階段。不過(guò)隨著中秋、國(guó)慶節(jié)假日帶動(dòng)終端消費(fèi)，消費(fèi)市場(chǎng)逐步回暖，9月農(nóng)膜需求預(yù)計(jì)會(huì)顯著增長(zhǎng)，企業(yè)訂單亦大幅提升，帶動(dòng)開(kāi)工率走高。PE包裝膜等下游終端開(kāi)工率預(yù)計(jì)也將提升。
庫(kù)存：隨著新增產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)，PE供應(yīng)壓力較大，PE下游的農(nóng)膜、棚膜需求正在逐步啟動(dòng)，但需求弱于預(yù)期，觀望情緒比較濃厚，工廠剛需采購(gòu)為主，PE庫(kù)存有所積累。上游生產(chǎn)庫(kù)存小幅上漲，中游環(huán)節(jié)庫(kù)存走低，下游剛需采購(gòu)增加。雖然短期庫(kù)存累積，但隨著9月中下旬傳統(tǒng)旺季來(lái)臨需求逐步釋放，9月份庫(kù)存預(yù)計(jì)將小幅去庫(kù)。
聚丙烯PP
價(jià)格價(jià)差：PP“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”格局持續(xù)，盤(pán)面震蕩走低為主，短期宏觀利好消息提振整體市場(chǎng)氛圍。目前PP基差偏弱，維持負(fù)基差格局。
供應(yīng)：8月中旬撫順石化全套裝置停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)檢修至10月；國(guó)能新疆一套裝置、青島金能化學(xué)兩套裝置檢修一個(gè)月；上游石化廠走出檢修季節(jié)，恒力石化、京博聚烯烴、海天石化、泉州國(guó)亨等裝置重啟，疊加中海大榭石化二期90萬(wàn)噸/年新PP裝置已于8月底至9月初正式投產(chǎn)，新增產(chǎn)能持續(xù)放量，未來(lái)供應(yīng)端增量明顯。OPEC+增產(chǎn)下油價(jià)弱勢(shì)，丙烷價(jià)格震蕩整理為主，油制利潤(rùn)尚可，PDH制PP利潤(rùn)小幅虧損，PDH裝置檢修量增加。
進(jìn)出口：隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)投放，PP進(jìn)口整體呈現(xiàn)量縮態(tài)勢(shì)，出口方面表現(xiàn)強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)出口量顯著增長(zhǎng)，目前中國(guó)已成為PP的凈出口國(guó)。預(yù)計(jì)9月至2025年四季度中國(guó)PP出口量預(yù)計(jì)將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，進(jìn)口量保持低位。
需求：“金九銀十”季節(jié)性旺季但是需求端恢復(fù)力度不足，塑編、BOPP等開(kāi)工環(huán)比持平。預(yù)計(jì)隨著9月中下旬下游塑編產(chǎn)品的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨，化肥袋、水泥袋等需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，將帶動(dòng)塑編企業(yè)生產(chǎn)積極性提升，而B(niǎo)OPP行業(yè)需求偏謹(jǐn)慎，偏剛性需求為主。
庫(kù)存：PP上游與中游庫(kù)存均呈現(xiàn)上漲，PP庫(kù)存水平較高，供應(yīng)壓力明顯，9月中下旬傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨或出現(xiàn)庫(kù)存去化，預(yù)計(jì)9月中下旬下游塑編產(chǎn)品的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨時(shí)庫(kù)存將開(kāi)始緩慢下降。
策略
單邊：中性；
跨期：01-05反套；
跨品種：L-PP價(jià)差做多。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)政策，原油價(jià)格波動(dòng)，新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。
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