>> 華泰期貨-尿素月報(bào)：內(nèi)需預(yù)計(jì)環(huán)比好轉(zhuǎn)，關(guān)注出口擾動(dòng)-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 3308KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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市場要聞與數(shù)據(jù)
尿素市場：尿素主力收盤1713元/噸（-1）；河南小顆粒市場價(jià)1700元/噸（-10）；山東小顆粒市場價(jià)1690元/噸（-10）；江蘇小顆粒市場價(jià)1710元/噸（+0）；山東尿素基差-23元/噸（-9）；河南尿素基差-13元/噸（-9）；江蘇尿素基差-3元/噸（+1）。尿素現(xiàn)貨價(jià)格8月震蕩下行，受農(nóng)需淡季及工業(yè)需求較弱影響，價(jià)格下行，期貨價(jià)格月中受出口情緒影響短暫脈沖式上行，升水現(xiàn)貨較高，在出口情緒影響消退中逐漸回歸現(xiàn)貨。
供應(yīng)端：截至2025-09-07，企業(yè)產(chǎn)能利用率78.11%（-4.3%）；尿素月度產(chǎn)量為593萬噸，同比+11.07%。尿素8月月度產(chǎn)量受檢修增加影響小幅下降，8月安徽中能、章丘日月投產(chǎn)，合計(jì)8月新增產(chǎn)能86萬噸，且9月預(yù)計(jì)九江心連心投產(chǎn)，雖后續(xù)預(yù)計(jì)山西固定床裝置天澤與蘭花大化將進(jìn)行技改檢修，但整體來看，尿素供應(yīng)將持續(xù)維持高位。
需求端：截至2025-09-07，尿素月度表觀消費(fèi)量548萬噸，同比+0.37%；復(fù)合肥產(chǎn)能利用率33.08%（-6.1%）；三聚氰胺產(chǎn)能利用率為58.98%（+0.5%）；尿素企業(yè)預(yù)收訂單天數(shù)6.41日（+0.35）。8月尿素處于農(nóng)需淡季，需求偏弱，價(jià)格下跌下游逢低采購，受出口消息影響脈沖式成交好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性不強(qiáng)。復(fù)合肥廠8月初進(jìn)入秋季肥生產(chǎn)季節(jié)，開工率逐漸提升，八月中下旬受閱兵影響小幅下降，貨源下沉緩慢，產(chǎn)成品庫存去化較慢，對原料采購維持剛需采購。三聚氰胺隨尿素行情先漲后穩(wěn)，8月裝置檢修較多，開工率環(huán)比下降，隨著檢修逐漸恢復(fù)，三聚氰胺開工率提升，對尿素采購需求或有好轉(zhuǎn)。整體需求來看，預(yù)計(jì)進(jìn)入9月秋季肥下沉速度加快，受閱兵影響的工業(yè)需求也逐漸恢復(fù)，9月需求預(yù)計(jì)環(huán)比好轉(zhuǎn)，關(guān)注9月下游采購情況。
進(jìn)出口：尿素出口56.72萬噸，同比+614.09%，尿素進(jìn)口532.88噸，同比+1103.05%。尿素仍處在出口窗口期，自今年出口配額落實(shí)以來，尿素6-7月僅出口63萬噸，較此前確認(rèn)的出口配額數(shù)仍有較大差距，8月、9月出口速度或加快。印度NFL此次招標(biāo)最晚船期10月31日，共收到29家供貨商總計(jì)566萬噸貨源，參與企業(yè)及投標(biāo)總量歷史高位，目前最低價(jià)格東海岸462.45美元/噸，西海岸464.70美元/噸，最低價(jià)較上次價(jià)格低近70美元/噸，但參與度較為廣泛，印度意向招標(biāo)量東西海岸各100萬噸，關(guān)注后續(xù)定標(biāo)量。進(jìn)口商埃塞俄比亞農(nóng)業(yè)企業(yè)（EABC）將于9月16日結(jié)束購買約450,000噸顆粒尿素的招標(biāo)。EABC此前于7月16日結(jié)束了一項(xiàng)尿素采購招標(biāo)，尋求采購10.4萬噸。關(guān)注后續(xù)尿素出口動(dòng)態(tài)及港口庫存去化速度。
庫存：企業(yè)廠內(nèi)庫存為109.50萬噸（+0.9）；港口庫存為62.09萬噸（+2.1）。8月為農(nóng)需淡季，下游工業(yè)需求拿貨積極性一般，尿素廠內(nèi)庫存受內(nèi)需偏弱影響8月累積；港口庫存累庫速度加快，主要由于出口有序進(jìn)行，貨源集中到港，8月、9月仍是出口窗口期，港口庫存9月或有較大去化趨勢。
成本利潤：小塊無煙煤750元/噸（+0）；尿素生產(chǎn)利潤160.0元/噸（-10.0）；出口利潤1191.9元/噸（+6.2）。目前尿素煤炭及天然氣價(jià)格較為穩(wěn)定，尿素生產(chǎn)利潤較好，出口端仍有較大利潤，關(guān)注出口政策變化及出口指導(dǎo)價(jià)影響。
市場分析
8月為農(nóng)需淡季，尿素現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，山東主流價(jià)格從1760元/噸降至1700元/噸，期貨受出口消息擾動(dòng)，先漲后跌。本周期內(nèi)內(nèi)需平淡加之港口作業(yè)效率有限導(dǎo)致廠內(nèi)庫存及港口庫存均有累積。尿素國內(nèi)現(xiàn)貨市場廠家降價(jià)吸單，價(jià)格跌至前低成交有好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性不強(qiáng)。目前部分地區(qū)農(nóng)業(yè)秋季肥逐漸開始，工業(yè)需求復(fù)合肥、三聚氰胺剛需采購，前期部分地區(qū)受閱兵影響板廠、復(fù)合肥廠開工率下降，工業(yè)需求相對較弱，后續(xù)開工率將有所回升。尿素產(chǎn)量高位運(yùn)行，隨著新增產(chǎn)能釋放，中長期尿素供需仍偏寬松。煤制尿素利潤尚可，成本端支撐一般。本周期內(nèi)出口側(cè)仍對尿素價(jià)格情緒影響較大：近期需關(guān)注印度NFL尿素進(jìn)口招標(biāo)，此次投標(biāo)量為歷史高位。9月仍為出口窗口期，尿素出口持續(xù)進(jìn)行，集港節(jié)奏加快，港口庫存持續(xù)累積，8月、9月出口數(shù)量可期，或帶來尿素庫存下降，關(guān)注出口速度提升與國內(nèi)需求環(huán)比好轉(zhuǎn)共振時(shí)期。
策略
單邊：謹(jǐn)慎偏多
跨期：出口窗口期前UR01-05正套可刷波動(dòng)，出口窗口期后UR01-05逢高反套
跨品種：無
風(fēng)險(xiǎn)
尿素出口政策變化，內(nèi)需推進(jìn)不及預(yù)期
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