>> 財信證券-深南電路(002916)AI PCB驅(qū)動業(yè)績增長，二季度毛利率環(huán)比上行-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁鑫 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報。2025年上半年，公司實現(xiàn)營收104.53億元，同比+25.63%；歸母凈利潤13.60億元，同比+37.75%；毛利率26.28%，同比+0.09個百分點(diǎn)；凈利率13.02%，同比+1.16個百分點(diǎn)。2025年第二季度，公司實現(xiàn)營收56.71億元，同比+30.06%，環(huán)比+18.56%；歸母凈利潤8.69億元，同比+42.92%，環(huán)比+76.74%；毛利率27.59%，同比+0.47個百分點(diǎn)，環(huán)比+2.85個百分點(diǎn)；凈利率15.33%，同比+1.38個百分點(diǎn)，環(huán)比+5.04個百分點(diǎn)。
PCB業(yè)務(wù)營收同比增長29.21%，毛利率同比增加3.05個百分點(diǎn)。2025年上半年，公司PCB業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收62.74億元，同比+29.21%，占公司營收比重的60.02%；毛利率34.42%，同比增加3.05個百分點(diǎn)。AI加速卡相關(guān)產(chǎn)品為公司PCB業(yè)務(wù)業(yè)績增長的核心動力，PCB總體產(chǎn)能利用率處于相對高位。公司積極推進(jìn)泰國工廠以及南通四期項目的基礎(chǔ)工程建設(shè)，報告期末，公司固定資產(chǎn)合計128.13億元，較去年同期增加7.65億元；在建工程合計7.44億元，較去年同期減少1.58億元。
基板業(yè)務(wù)營收同比增長9.03%，毛利率同比減少10.31個百分點(diǎn)。2025年上半年，公司封裝基板業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收17.40億元，同比增長9.03%，占收入比重為16.64%；毛利率15.15%，同比減少10.31個百分點(diǎn)。毛利率同比下降，主要由于廣州封裝基板項目處于產(chǎn)能爬坡階段，金鹽等部分原材料漲價，使得成本及費(fèi)用較同期增加。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)營收222.37/274.41/330.94億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤30.61/40.39/53.14億元，對應(yīng)PE分別為39.70/30.08/22.87倍?？紤]公司是國內(nèi)PCB及封裝基板龍頭企業(yè)，有望充分受益于科技自主可控需求，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險，需求不及預(yù)期的風(fēng)險，競爭加劇的風(fēng)險
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