>> 華泰期貨-中國進出口系列三：8月進出口增速放緩-250908
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 1518KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀事件
2025年9月8日，海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，2025年前8個月，我國貨物貿(mào)易延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢，進出口總值29.57萬億元，同比增長3.5%。其中，出口17.61萬億元，增長6.9%；進口11.96萬億元，下降1.2%，降幅較前7個月收窄0.4個百分點。
核心觀點
增速放緩，壓力未消
截止9月8日，華泰全球出口熱力值為-0.20，環(huán)比8月下降0.03；進口熱力值為-0.32，環(huán)比8月下降0.25，顯示出在8月份隨著美國關稅最終生效，全球主要經(jīng)濟體貿(mào)易活動趨于放緩，維持我們對全球貿(mào)易仍然存在壓力的判斷。
8月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)字大幅下調（增量低于5萬）的背景下，全球經(jīng)濟衰退的風險開始上升。隨著階段性關稅擾動帶來的貿(mào)易前置變量區(qū)域放緩，整體經(jīng)濟的壓力將顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，8月中國制造業(yè)PMI盡管環(huán)比小幅回升0.1個百分點至49.4，仍處在榮枯線下。同時，8月新出口訂單和進口均保持壓力狀態(tài)。
中國貿(mào)易結構
行業(yè)：截止7月，中國經(jīng)濟對有色金屬礦和加工品、煙草制品、食品和農(nóng)副食品、通用設備以及電子設備的進口需求上升；對林產(chǎn)品、畜牧品和煤炭進口需求短期放緩。全球經(jīng)濟對中國有色金屬加工品、專用設備、林產(chǎn)品、儀器儀表、電氣機械、非金屬礦物制品和家具的出口需求上升，但對煤炭和酒飲的出口需求大幅降低。
商品：截止7月，中國對藝術品進口收縮，但對貴金屬和藝術品的出口需求繼續(xù)擴張。截止8月，中國對鋁礦和機床保持較高的進口需求，但是稀土、汽車、電動汽車進口增速繼續(xù)在低位；中國商品的出口需求仍保持強勁，尤其是水泥和肥料的出口。
國別：截止8月，中國前5大對外貿(mào)易伙伴國或地區(qū)分別為：ASEAN（16.94%）、歐盟（13.24%）、美國（8.67%）、中國香港（5.56%）和韓國（5.17%）。在過去5年中，ASEAN和中國的貿(mào)易額占比增加了2.27個百分點，俄羅斯占比增加了1.11個百分點；而美國和中國的貿(mào)易額占比減少了-3.87個百分點，日本占比減少了2.07個百分點。
風險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期向下波動，流動性超預期寬松
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