>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：國(guó)內(nèi)略有增庫(kù)，銅價(jià)維持震蕩格局-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-09-08，滬銅主力合約開于80290元/噸，收于79650元/噸，較前一交易日收盤-0.61%，昨日夜盤滬銅主力合約開于79690元/噸，收于79620元/噸，較昨日午后收盤下跌0.04%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日電解銅現(xiàn)貨升水收窄，SMM1#銅均價(jià)79740-80000元/噸，主力合約升水130元/噸（跌35元）。早盤滬銅震蕩后回落至79650元/噸，進(jìn)口虧損收窄至200元/噸。因進(jìn)口集中到港及國(guó)產(chǎn)貨源補(bǔ)充，上海庫(kù)存增0.66萬(wàn)噸，市場(chǎng)銷售壓力凸顯。祥光、魯方等品牌成交升水降至60元/噸，濕法銅貼水40元/噸，好銅升水跌破200元/噸。下游采購(gòu)疲軟，僅長(zhǎng)單支撐少量成交。預(yù)計(jì)進(jìn)口貨源持續(xù)壓制現(xiàn)貨升水，但國(guó)產(chǎn)及倉(cāng)單資源偏緊或支撐價(jià)格維持平水附近，需關(guān)注月差走擴(kuò)指引。
重要資訊匯總：
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)僅增長(zhǎng)2.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的7.5萬(wàn)人；6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)由此前的增加2.7萬(wàn)人大幅下修至減少1.3萬(wàn)人，為自2020年以來(lái)首次出現(xiàn)月度就業(yè)人數(shù)萎縮；8月失業(yè)率升至4.3%，為2021年以來(lái)新高；相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)一步推升市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期。此外，美國(guó)勞工局的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能對(duì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)存在高估，或?qū)⒃僭獯蠓滦蕖?br> 礦端方面，外電9月5日消息，跟進(jìn)Koryx Copper發(fā)布的新初步經(jīng)濟(jì)評(píng)估（PEA），其位于納米比亞的露天Haib項(xiàng)目在價(jià)值和銅含量方面位居該地區(qū)最大的銅金屬項(xiàng)目之列。PEA顯示，Haib項(xiàng)目的稅后凈現(xiàn)值（NPV）為13.5億美元，內(nèi)部收益率（IRR）為20%。根據(jù)2024年8月的資源報(bào)告，Haib項(xiàng)目指示資源量為4.14億噸，銅品位為0.35%，含有259萬(wàn)噸銅；推斷資源量為3.45億噸，銅品位為0.33%。Haib項(xiàng)目位于納米比亞南部的Karas地區(qū)，在23年的礦山壽命中，前10年每年可生產(chǎn)9.2萬(wàn)噸應(yīng)付銅。
冶煉及進(jìn)口方面，云南銅業(yè)在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，今年以來(lái)，銅冶煉加工費(fèi)持續(xù)低迷，給銅行業(yè)的企業(yè)都帶來(lái)壓力。公司聚焦極致經(jīng)營(yíng)工作重點(diǎn)，經(jīng)過(guò)多年的降本、提質(zhì)增效，主要產(chǎn)品的成本具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司通過(guò)持續(xù)降本、提升管理效率、加大硫酸等副產(chǎn)品利潤(rùn)貢獻(xiàn)度、協(xié)同做好原料保供等多種措施，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，降低TC下降帶來(lái)的挑戰(zhàn)，目前公司暫時(shí)沒(méi)有減產(chǎn)的計(jì)劃。
消費(fèi)方面，2025年1至7月，國(guó)家電網(wǎng)工程實(shí)際投資額達(dá)到3,315億元，累計(jì)上漲12.5%，電源工程實(shí)際投資額達(dá)到4,288億元，累計(jì)上漲3.4%。此前市場(chǎng)較為擔(dān)憂的是針對(duì)光伏行業(yè)的反內(nèi)卷政策所帶來(lái)的影響，但就當(dāng)前情況來(lái)看，光伏排產(chǎn)目前并無(wú)太過(guò)明顯的下滑，而整體光伏板塊邊際增速下行的預(yù)期已經(jīng)早已形成，但總量增速尚未到拐點(diǎn)，新能源車情況類似，年內(nèi)剩余時(shí)間傳統(tǒng)產(chǎn)銷旺季并不一定會(huì)兌現(xiàn)，但全年產(chǎn)銷增速維持二位數(shù)以上正增長(zhǎng)的概率仍然較大。地產(chǎn)板塊持續(xù)拖累國(guó)內(nèi)家電消費(fèi)，但由于臨近雙十一，同時(shí)中國(guó)對(duì)于除美國(guó)外的其余地區(qū)出口最近數(shù)月呈現(xiàn)相對(duì)靚麗的趨勢(shì)，故總體來(lái)看，需求端展望顯然不像年中時(shí)市場(chǎng)普遍展望那般悲觀。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-425.00噸萬(wàn)155825噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化-1噸至18926噸。9月8日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)14.69萬(wàn)噸，較此前一周變化0.63萬(wàn)噸。
策略
絕對(duì)價(jià)格：謹(jǐn)慎偏多
展望9月，電解銅產(chǎn)量的確存在一定干擾，疊加TC價(jià)格持續(xù)偏低的格局難改，而需求又并非如年中時(shí)預(yù)計(jì)的那般悲觀，故操作上仍然建議以逢低買入套保為主。此外在“金九銀十”以及國(guó)內(nèi)倉(cāng)單數(shù)量相對(duì)偏低的情況下，近月合約不排除被再度推高的情況，因此套利交易不建議將空頭頭寸建立在國(guó)內(nèi)近月合約上。
套利：內(nèi)外反套；跨期正套
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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