>> 銀河證券-機械行業(yè)行業(yè)月報：8月挖機內外銷增速穩(wěn)中向好；靜待H2非挖逐步復蘇-250908
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩 |
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8月挖機內外銷增速分別+15%/+11%。據協(xié)會統(tǒng)計，（1）挖掘機：8月銷售各類挖掘機16523臺，同比增長12.8%。其中國內銷量7685臺，同比增長14.8%；出口量8838臺，同比增長11.1%。內銷主要小挖驅動，主要受益于機器替人、城市更新、農田建設等，出口主要大挖驅動，主要受益于非洲基建/礦山等。（2）裝載機：8月銷售各類裝載機9440臺，同比增長13.3%。其中國內銷量4774臺，同比增長18.3%；出口量4666臺，同比增長8.69%。8月單月電動化率26.24%，環(huán)比降低0.33pct，1-8月累計電動化率約22.62%，環(huán)比1-7月增加0.46pct。
其他產品：7月工起各品類內外銷均正增長；叉車內銷/出口均雙位數增長；升降工作平臺內外銷持續(xù)疲軟。協(xié)會數據顯示7月銷量增速：汽車起重機整體+9.6%%/內銷+6.8%/出口+12.5%；履帶式起重機整體+57.5%/內銷+72.2%/出口+53%；隨車起重機整體+9.1%/內銷+9.3%/出口+8.1%；塔機整體-26.9%/內銷-42.5%/出口+7.4%；叉車整體+14.4%/內銷+14.3%/出口+14.5%；升降工作平臺整體-38.3%/內銷-51.4%/出口-26.3%。
開機率：國內開工持續(xù)走弱，海外回暖，其中北美復蘇趨勢明顯。協(xié)會數據顯示，8月工程機械主要產品月平均工作時長為78.4小時，同比下降9.45%，環(huán)比下降2.92%；主要產品月開工率為55.1%，同比下降6.83pct，環(huán)比下降1.14pct。小松挖機開機小時數顯示7月海外四大區(qū)域開工情況均回暖，其中北美復蘇勢頭較強。7月北美、歐洲、日本、印尼小松挖掘機開工小時數分別為72.8/78.1/49.4/221.3小時，同比增速分別+6.6%/+0.6%/+3.3%/+2.7%。
工程機械行業(yè)25H1業(yè)績總結。1）整體業(yè)績：工程機械主機廠扣非凈利潤增速>歸母凈利潤增速>營收增速，經營質量提升。三一非洲和亞澳增速較高，由于普邁承壓及俄羅斯下滑，海外歐洲占比下降；徐工出口中東南亞和拉美占比較高，中東/東南亞/非洲/歐美澳均實現不錯增長；中聯(lián)歐洲、拉美、非洲等非中國周邊區(qū)域占比提升；柳工海外分布較24年同期更加均衡。主機廠經營性現金流普遍較穩(wěn)健，表外風險敞口均壓降。2）分產品表現：主機廠土方機械增速較優(yōu)，三一和徐工土方產品毛利率上升，柳工受電裝競爭激烈影響土方毛利率下滑，中聯(lián)由于小挖占比提升，土方毛利率降低，另外挖機市場整體集中度有望提升，柳工上半年挖機國內市占率提升近2pct，徐工挖機國內市占率也有所提高。國內非挖有望逐步復蘇，25中報業(yè)績顯示，中聯(lián)混凝土和工起內銷收入均實現雙位數增長，徐工起重機內銷亦正增長。上半年除高機、裝載機、汽車起重機外，其余產品行業(yè)出口量均雙位數增長。
投資建議：我們認為，1）國內：挖機內需主要靠小挖驅動，開工率仍舊承壓，但非挖開始回暖。下半年風電核電新農村建設等需求下，非挖里大噸位工起和泵車等有望實現不錯增幅。2）出口：8月大挖出口高增，主要受益于非洲基建/礦山等拉動，預計下半年非洲、中東等地需求將持續(xù)向好，歐美將加快復蘇。我們看好下半年挖機需求穩(wěn)健增長、非挖逐步回暖，海外非洲中東需求持續(xù)強勁，推薦龍頭主機廠三一重工、徐工機械、柳工、中聯(lián)重科、核心零部件廠商恒立液壓。
風險提示：宏觀經濟不及預期的風險，政策推進程度不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，出口貿易爭端的風險，匯率波動的風險。
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