>> 興業(yè)證券-白云機場(600004)2025年中報點評：業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，三期投產(chǎn)在即-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大?。?/td>
| 378KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張曉云,王凱,袁浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
白云機場發(fā)布2025年中報：2025年上半年白云機場實現(xiàn)營業(yè)收入37.26億元，同比增長7.68%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.50億元，同比增長71.32%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.62億元，同比增長32.17%。
業(yè)務(wù)量持續(xù)增長帶動收入提升。飛機起降架次為26.58萬架次，同比增長7.03%；旅客吞吐量為4003.59萬人次，同比增長9.23%；貨郵吞吐量為116.89萬噸，同比增長1.96%。其中，國際旅客吞吐量達(dá)到785.92萬人次，同比大幅增長23.86%。公司上半年航空性收入15.7億元，同比增長9.4%；非航空性收入21.5億元，同比增長6.5%，其中租賃特許綜合收入為9.1億元，同比增長19%。
仲裁一次性影響增厚利潤。公司報告期內(nèi)通過仲裁裁決獲北京沃捷傳媒補償二號航站樓及GTC廣告媒體空置期損失，大幅增厚非經(jīng)常性損益1.53億元。
簽訂10年期T3航站樓出境免稅合同，扣點率為21%。2025年8月12日，白云機場股份公司與中免集團(tuán)簽署白云機場T3航站樓出境免稅項目合作合同，核心內(nèi)容包括：分三階段開業(yè)（首階段T3國際功能啟用時1200 ㎡同步開，2026年底前8間指定商鋪全開業(yè)且累計開1600 ㎡以上，其余協(xié)商確定）；經(jīng)營期限10年（自T3國際功能啟用日起算）；費用方面，月經(jīng)營費用取月保底（首年單價2300元/㎡，2027年上浮6%，2028年起按客流調(diào)整）與月銷售提成（銷售額21%）較高者，月綜合管理費固定85元/㎡。
投資看點：白云機場三期項目（T3航站樓、跑道）即將投產(chǎn)，投產(chǎn)后整體規(guī)劃旅客吞吐量1.2億，遠(yuǎn)期目標(biāo)1.4億人次。預(yù)計三期投產(chǎn)后能為公司帶來更大增長空間，但產(chǎn)能爬坡期業(yè)績將承壓。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為13.02、8.58、9.11億元，對應(yīng)9月5日收盤價估值分別為17.6、26.7、25.1倍，給與“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響和政策執(zhí)行的不確定，匯率油價大幅波動，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟增長失速，國際貿(mào)易摩擦升級，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭、疾病爆發(fā)等。
|
|
