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板塊總體仍處于縮表進(jìn)程，重點(diǎn)房企表現(xiàn)顯著好于行業(yè)水平
　　2025上半年，A股房地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7128億元，同比下降11.6%，降幅較2024上半年收窄10.1個(gè)百分點(diǎn)。2025上半年A股房地產(chǎn)板塊歸母凈虧損383億元，較2024上半年多虧264億元。在低毛利項(xiàng)目持續(xù)結(jié)算、房?jī)r(jià)下行趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)背景下，表內(nèi)外項(xiàng)目利潤(rùn)率持續(xù)走低，板塊整體虧損幅度擴(kuò)大，報(bào)表表現(xiàn)不佳，重點(diǎn)房企表現(xiàn)顯著好于行業(yè)水平，板塊總體仍處于縮表進(jìn)程。
　　重點(diǎn)房企拿地力度明顯改善
　　2025上半年，我們跟蹤的16家重點(diǎn)房企合計(jì)拿地金額3999億元，相當(dāng)于這些房企2024年全年的72%，上半年拿地力度回升至41%，止跌回穩(wěn)預(yù)期下，企業(yè)拿地力度明顯改善。從拿地強(qiáng)度看，中國(guó)金茂（92%）、建發(fā)國(guó)際集團(tuán)（84%）、濱江集團(tuán)（61%）、綠城中國(guó)（52%）、華潤(rùn)置地（43%）位居前列。
　　政策脈絡(luò)延續(xù)，部分創(chuàng)新舉措促進(jìn)住房需求釋放
　　中央政策方面，整體政策延續(xù)2024年脈絡(luò)，以“止跌企穩(wěn)”為目標(biāo)，托底行業(yè)為主，沒(méi)有出臺(tái)過(guò)分強(qiáng)的刺激性政策。地方層面上，大多數(shù)城市與中央政策同頻共振，經(jīng)歷多輪放松，除部分核心城市仍有一些限制性政策，大部分城市在限購(gòu)、限貸、限售等方面已經(jīng)完全放開(kāi)。2025上半年，部分城市出臺(tái)創(chuàng)新舉措促進(jìn)住房需求釋放，如低月供金融產(chǎn)品、公積金繳存等。
　　投資建議
　　2025年至今，在各項(xiàng)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)政策作用下，市場(chǎng)繼續(xù)朝著止跌回穩(wěn)的方向邁進(jìn)，部分一二線城市交易有所恢復(fù)。我們認(rèn)為，在各項(xiàng)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)政策作用下，今年以來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體朝著止跌回穩(wěn)的方向邁進(jìn)，在止跌回穩(wěn)的過(guò)程中，房?jī)r(jià)仍可能存在小幅度震蕩，期待后續(xù)在政策作用下，房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步穩(wěn)定。在更加積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策下，存量收儲(chǔ)及城中村改造工作有望加速推進(jìn)，改善現(xiàn)有住房供求關(guān)系，加快止跌回穩(wěn)進(jìn)程。推薦標(biāo)的：（1）布局城市基本面較好、善于把握改善型客戶(hù)需求的強(qiáng)信用房企：建發(fā)國(guó)際集團(tuán)、綠城中國(guó)、招商蛇口、中國(guó)海外發(fā)展、濱江集團(tuán)；（2）住宅與商業(yè)地產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)，同時(shí)受益于地產(chǎn)復(fù)蘇和消費(fèi)促進(jìn)政策：華潤(rùn)置地、新城控股、龍湖集團(tuán)；（3）“好房子，好服務(wù)”政策下服務(wù)品質(zhì)突出的優(yōu)質(zhì)物管標(biāo)的：華潤(rùn)萬(wàn)象生活、綠城服務(wù)、保利物業(yè)、招商積余、濱江服務(wù)、建發(fā)物業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷(xiāo)售恢復(fù)不及預(yù)期、政策放松不及預(yù)期。