>> 財信證券-光伏設備行業(yè)點評：盈利壓力依舊明顯，經(jīng)營改善已見曙光-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
大小： |
869KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
楊甫 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
光伏行業(yè)半年度產(chǎn)銷總覽：制造端產(chǎn)量全面降速，需求端裝機穩(wěn)中有升。2025年上半年，光伏產(chǎn)業(yè)的制造端整體承壓，表現(xiàn)為產(chǎn)量增速放緩甚至出現(xiàn)負增長，同時產(chǎn)品價格相較于前期高點已大幅回落。在產(chǎn)量方面，2025H1多晶硅、硅片、電池片、組件的產(chǎn)量分別為59.6萬噸/316GW/334GW/310GW，產(chǎn)量同比變化-43.8%、-21.4%、+7.7%、+14.4%。在價格方面，2025H1產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的主流型號產(chǎn)品平均價格與2020年以來的最高點相比，均出現(xiàn)了大幅下降，多晶硅、硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價格降幅分別達到了88.3%、89.6%、80.8%和66.4%。光伏產(chǎn)業(yè)的需求端穩(wěn)中有升，內(nèi)需強于外需。出口方面，2025H1硅片、電池片、組件出口量分別變化為-7.5%、+74.4%、-2.82%，出口金額138.2億美元，同比-26%。內(nèi)需方面，2025H1國內(nèi)光伏新增裝機量達到212.21GW，同比+107%。
半年報業(yè)績總覽：利潤同比續(xù)虧，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。從sw光伏行業(yè)分類下選取51家企業(yè)，覆蓋光伏產(chǎn)業(yè)主鏈、輔料、設備三大板塊的各環(huán)節(jié)。2025H1行業(yè)整體業(yè)績承壓：行業(yè)總計營收3410億元，同比-15.48%；行業(yè)歸母凈利潤總計-87.89億元，虧損同比擴大（上年同期為-6.18億元）；行業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金流總計27.99億元，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)（上年同期-203.10億元）；
二季度邊際變化：營收降幅收窄，逐季環(huán)比好轉(zhuǎn)。2025Q2，行業(yè)總計營收1848.97億元，同比降幅12.29%，自2024Q4以來，行業(yè)營收降幅逐季收窄；2025Q2，行業(yè)總計凈利潤-45.37億元，同比增加15.87%，環(huán)比增加7.30%，為連續(xù)7個季度以來首次實現(xiàn)單季度利潤增速止跌；2025Q2，行業(yè)整體毛利率和凈利率分別為10.32%、-2.45%，環(huán)比均有好轉(zhuǎn)，環(huán)比變化為+1.26pp、+0.82pp。
行業(yè)經(jīng)營指標變化：盈利能力續(xù)降，進入縮表階段。2025H1行業(yè)整體經(jīng)營狀態(tài)依舊低迷：行業(yè)整體毛利率9.74%，同比下降4.95pp，行業(yè)整體凈利率-2.58%，同比下降2.41pp；行業(yè)資本開支總計為302.42億元，同比-51.86%，各版塊的資本開支均同比下降，行業(yè)吸收投資金額合計85億元，同比+11.18%；2025H1報告期末，行業(yè)在建工程合計674.54億元，同比-36.04%，是近幾年首次在半年報出現(xiàn)在建工程合計值下降的情況；2025H1報告期末，行業(yè)凈資產(chǎn)總計為5669億元，較期初值和去年同期值均有下降，資產(chǎn)負債率為63.02%（去年同期61.81%）。
投資建議。國內(nèi)需求方面，近年來我國電力消費彈性系數(shù)持續(xù)提升，整體用電負荷屢創(chuàng)新高，結(jié)構(gòu)性新興用能需求不斷涌現(xiàn)，新能源發(fā)電市場化交易全面實行后峰谷價差普遍擴大，全國碳市場建設持續(xù)加強，對光伏儲能等綠色電力需求形成持續(xù)穩(wěn)健支撐。國內(nèi)供給方面，經(jīng)過國家部委及行業(yè)協(xié)會的協(xié)調(diào)指導，行業(yè)內(nèi)普遍凝聚反內(nèi)卷共識，產(chǎn)業(yè)鏈價格已見回升，無序競爭得到遏制。海外需求方面，貿(mào)易環(huán)境及IRA補貼政策調(diào)整存在階段性影響，歐洲市場逐步回升，新興國家市場接力發(fā)展。積極觀察BC等新技術(shù)、鈣鈦礦等新技術(shù)平臺對產(chǎn)業(yè)鏈的重塑，以及反內(nèi)卷等產(chǎn)能出清進展，維持行業(yè)“同步大市”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，下游需求不及預期，行業(yè)競爭加劇，關(guān)稅因素擾動
|
|
