久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2025二季度業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，降本增效效果顯著。蔚來2025Q2營收為190.1億元，同環(huán)比分別+9.0%/+57.9%。其中車輛銷售收入為161.4億元，同環(huán)比分別+2.9%/+62.3%。Q2公司整體毛利率為10.0%，同環(huán)比分別+0.3/+2.4pct；整車銷售毛利率為10.3%，同環(huán)比分別為1.9/+0.1pct。2025Q2經(jīng)營虧損為49.1億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損（非公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則）為41.3億元（24Q2為-45.4億元，25Q1為-62.8億元）。截至2025年6月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為272億元。1）營收：銷量大幅提升帶動營收同環(huán)比均提升。2025Q2公司累計(jì)交付7.2萬輛，同環(huán)比分別+25.6%/+71.5%。從銷量結(jié)構(gòu)來看，2025Q2售價(jià)最低的螢火蟲銷量占比為11%，同環(huán)比均提升，公司平均單車收入環(huán)比下滑至22.39萬元，同環(huán)比分別-18.1%/-5.4%。公司預(yù)計(jì)2025Q3汽車交付量為8.7-9.1萬輛，預(yù)計(jì)將達(dá)歷史交付新高，同比+40.7%~+47.1%。對應(yīng)9月交付預(yù)期為3.5-3.9萬輛。2）毛利率：Q2整體處于產(chǎn)品切換期，同時(shí)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化整車毛利率同比-2pct。ES89月下旬開始交付，我們預(yù)計(jì)公司Q3/Q4毛利率有望逐步提升。3）費(fèi)用率：2025Q2研發(fā)費(fèi)用為30.1億元，同環(huán)比分別-13.8%/-9.9%，研發(fā)費(fèi)用率15.8%，同環(huán)比-2.6/-10.6pct；SG&A費(fèi)用為39.65億元，同環(huán)比+2.4%/-12.6%，SG&A費(fèi)用率為20.9%，同環(huán)比分別-0.7/-15.7pct。公司全面的降本增效措施已取得成效。4）以上綜合因素影響下公司2025Q2經(jīng)營虧損為49.1億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損（非公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則）為41.3億元，環(huán)比減虧，單車虧損（由經(jīng)調(diào)整凈虧損/銷量計(jì)算）為5.7萬元，同環(huán)比均大幅縮窄（2024Q2為-7.9萬元，2025Q1為-14.9萬元）。
　　新車反饋強(qiáng)勁。7月31日純電大型SUV樂道L90正式上市，整車購買價(jià)格為26.58萬元起，采用電池租用方案購買價(jià)格為17.98萬元起。樂道L90上市首月交付10,575臺，是蔚來公司歷史上銷量破萬最快的車型，上市即熱銷。蔚來全新ES8已于8月21日預(yù)售發(fā)布，定位全場景科技旗艦SUV，整車購買預(yù)售價(jià)41.68萬元起，采用BaaS電池租用方式購買，預(yù)售價(jià)30.88萬元起，預(yù)計(jì)9月下旬正式上市。
　　盈利預(yù)測與投資評級：由于行業(yè)競爭加劇，我們下修公司2025-2026年歸屬于普通股股東凈利潤預(yù)期為-179/-128億元（原為-88.1/-19.9億元），我們新增預(yù)測公司2027年歸母凈利潤預(yù)期為-56億元。鑒于公司核心技術(shù)全面布局，圈層營銷構(gòu)筑壁壘，我們?nèi)匀痪S持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新車銷量不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期等