>> 財通證券-白色家電行業(yè)：紅利為正，新品類為奇-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 1736KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫謙,于雪嬌 |
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2025年家電行業(yè)中報總結(jié)
行業(yè)概覽：行業(yè)營收穩(wěn)健增長，凈利率穩(wěn)定。1H2025家用電器（申萬）板塊整體營收/歸母凈利潤分別達8685/703億元，同比+8.4%/+12.9%，2022年以來利潤增速持續(xù)跑贏收入。盈利方面，1H2025家電板塊毛利率/歸母凈利率分別為24.1%/8.1%，同比-1.4/+0.2pct。
白電板塊：行業(yè)營收穩(wěn)健增長，凈利率穩(wěn)定。2Q2025空冰洗內(nèi)銷增幅較為明顯。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，空冰洗2Q2025外銷增速有所放緩，外銷量分別同比-8%/-4%/+12%；內(nèi)銷端分別同比+12%/+8%/+8%，增幅較為明顯。報表端，白電核心個股2Q2025營收/歸母凈利潤分別同比+13.8%/+5.9%，較1Q有所降速，其中美的集團、海爾智家單二季度收入增速領(lǐng)先行業(yè)，格力電器、海信家電歸母凈利潤有所承壓。
小家電板塊：清潔電器增長迅速。2Q2025清潔電器營收總體增長迅速，同比達28.4%；傳統(tǒng)小家電有所承壓。清潔小家電標(biāo)的中，科沃斯及石頭科技同比增長迅速，分別為+37.6%/+73.8%；傳統(tǒng)小家電板塊中小熊電器、北鼎股份、蘇泊爾單季營收同比實現(xiàn)增長。
投資建議：展望2H25，我們認(rèn)為主要可以從三方面考慮家電行業(yè)的標(biāo)的配置：1）內(nèi)銷國補拉動逐漸減弱的情況下，我們認(rèn)為滲透率較低的偏剛需的產(chǎn)品增速將好于滲透率高的產(chǎn)品，行業(yè)滲透率提升帶來的增長將保證公司的收入增速，如清潔電器品類。2）在對美關(guān)稅擾動消除的情況下，外銷中具有產(chǎn)品力的自有品牌和海外產(chǎn)能布局完備的代工企業(yè)有望獲得更好的增速，部分代工企業(yè)3Q2025開始海外產(chǎn)能放量，收入增速有望同環(huán)比加速。此外，新興市場也將逐漸成為外銷增長的主要驅(qū)動力，新興市場收入占比較高的企業(yè)有望受益。3）家電企業(yè)有較強的制造能力和完善的供應(yīng)鏈，技術(shù)上有能力橫向跨界，在自身核心業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升的情況下，積極向具身智能、液冷、AI/AR眼鏡等領(lǐng)域拓展，打開第二成長曲線。
建議關(guān)注：小家電：如【科沃斯】/【石頭科技】等；大家電：如【海爾智家】/【美的集團】/【格力電器】/【海信家電】；黑電：如【TCL電子】/【海信視像】；其他家電：如【盾安環(huán)境】/【華翔股份】；廚大電：如【老板電器】。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場景氣程度回落；匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；新品銷售不及預(yù)期
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