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報(bào)告要點(diǎn)
　　周二黃金重心繼續(xù)抬升，夜間美國(guó)勞工局披露年度非農(nóng)下修91萬(wàn)人，黃金快速拉漲后小幅調(diào)整。事實(shí)上，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特上周末已經(jīng)提示，年度非農(nóng)的下修值可能在80萬(wàn)人左右，消息落地后，黃金表現(xiàn)出階段性買預(yù)期賣現(xiàn)實(shí)的特征。白銀短線走勢(shì)呈現(xiàn)為高位震蕩，非農(nóng)市場(chǎng)的整體弱勢(shì)帶來(lái)了一定的衰退交易預(yù)期,在短線彈性上形成壓制。
　　摘要
　　重點(diǎn)資訊:
　　1）美國(guó)政府9月9日表示，在截至今年3月的12個(gè)月內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)新增就業(yè)崗位可能比此前估計(jì)少91.1萬(wàn)個(gè)，這表明在特朗普對(duì)進(jìn)口商品實(shí)施強(qiáng)硬關(guān)稅之前，就業(yè)增長(zhǎng)已出現(xiàn)停滯跡象。此前，2023年4月至2024年3月的就業(yè)水平已被下調(diào)59.8萬(wàn)個(gè)崗位。
　　2）美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局稱，截至2025年3月的12個(gè)月內(nèi)，美國(guó)私人非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少88萬(wàn)人，貿(mào)易、運(yùn)輸和公共事業(yè)就業(yè)人數(shù)減少22.6萬(wàn)人(其中，批發(fā)貿(mào)易就業(yè)人數(shù)減少11.03萬(wàn)人，零售貿(mào)易就業(yè)人數(shù)減少12.62萬(wàn)人），專業(yè)和商業(yè)服務(wù)就業(yè)人數(shù)減少15.8萬(wàn)人，休閑和酒店就業(yè)人數(shù)減少17.6萬(wàn)人，政府部門就業(yè)人數(shù)減少3.1萬(wàn)人。
　　3）美國(guó)8月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)100.8，預(yù)期100.5，前值100.3。
　　價(jià)格邏輯:
　　周二黃金重心繼續(xù)抬升，夜間美國(guó)勞工局披露年度非農(nóng)下修91萬(wàn)人，黃金快速拉漲后小幅調(diào)整。事實(shí)上，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特上周末已經(jīng)提示，年度非農(nóng)的下修值可能在80萬(wàn)人左右，消息落地后，黃金表現(xiàn)出階段性買預(yù)期賣現(xiàn)實(shí)的特征。白銀短線走勢(shì)呈現(xiàn)為高位震蕩，非農(nóng)市場(chǎng)的整體弱勢(shì)帶來(lái)了一定的衰退交易預(yù)期，在短線彈性上形成壓制。我們認(rèn)為短期鴿派預(yù)期仍然主導(dǎo)市場(chǎng)，黃金維持上行趨勢(shì)。市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息50-75BP的預(yù)期較充分，但對(duì)明年的降息空間存在爭(zhēng)議，我們提示美聯(lián)儲(chǔ)降息除基本面的考慮外，還需考慮到政治層面的博弈，考慮到地方聯(lián)儲(chǔ)主席的投票輪值，2026年的12個(gè)票委中，鴿派傾向人選已超過(guò)絕對(duì)多數(shù)，我們對(duì)遠(yuǎn)期降息保持樂(lè)觀態(tài)度。通脹向上+降息的組合,有望推動(dòng)處于近十年高位的美國(guó)實(shí)際利率向下運(yùn)行，這構(gòu)成宏大敘事之外，黃金基本面的切實(shí)利好。白銀短線彈性受限，但從美元和美股的表現(xiàn)來(lái)看，尚未出現(xiàn)明顯的衰退交易信號(hào)。歷史數(shù)據(jù)顯示，預(yù)防式降息后的1-2季度基本面有改善預(yù)期，我們對(duì)目前美國(guó)基本面暫時(shí)維持軟著陸預(yù)期，白銀的利空壓制尚不明顯，價(jià)格有望維持震蕩上行走勢(shì)。
　　展望:周度倫敦金現(xiàn)關(guān)注[3500.3800]，周度倫敦銀現(xiàn)關(guān)注[39.45]。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:特朗普政策變化;美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化;地緣沖突變化。