>> 招商證券-美國8月CPI點評：關稅通脹傳導緩慢，提振連續(xù)降息預期-250911
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
大?。?/td>
| 627KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張岸天,張靜靜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2025年9月11日美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布：8月CPI環(huán)比0.4%（前值0.2%），核心CPI環(huán)比0.3%（前值0.3%）；CPI同比2.9%（前值2.7%），核心CPI同比3.1%（前值3.1%）。
美國8月CPI同比2.9%，符合市場預期。其中，食品價格升溫反映出農(nóng)產(chǎn)品關稅的影響；核心CPI持續(xù)受到服務業(yè)景氣支持，關稅敏感型商品的價格冷熱不均、整體上關稅通脹的傳導仍然緩慢。由于前日發(fā)布的PPI數(shù)據(jù)低于預期，本期CPI數(shù)據(jù)中的關稅通脹風險解除，再加上同日發(fā)布的首申失業(yè)金出現(xiàn)上行，海外市場對美聯(lián)儲自9月起年內(nèi)連續(xù)降息3次的預期得到強化。
具體來看：1）8月美國CPI能源項整體環(huán)比0.7%（前值-1.1%），反映出布倫特原油價格的近月波動。分項來看，能源商品價格環(huán)比1.7%（前值1.9%），其中汽油環(huán)比1.9%（前值-2.2%），燃油環(huán)比-0.3%（前值1.8%）。能源服務環(huán)比-0.2%（前值-0.3%），分項下的電力環(huán)比0.2%（前值-0.1%）；燃氣服務環(huán)比-1.6%（前值-0.9%）。布倫特原油價格近月整體波動回落，截至9月10日降至67.3美元/桶，預計后月CPI能源項不會形成價格壓力。
2）受關稅影響，食品價格出現(xiàn)升溫。8月食品環(huán)比0.5%（前值0.0%），同比3.2%（前值2.9%）。其中，家庭食品環(huán)比0.6%（前值-0.1%），非家用食品環(huán)比0.3%（前值0.3%）。其中，受巴西關稅影響的牛肉價格環(huán)比升溫至2.7%（前值1.5%），受墨西哥關稅影響的番茄價格環(huán)比4.5%（前值3.3%）。
3）8月核心CPI環(huán)比錄得0.3%（前值0.3%），服務價格仍在支持核心通脹。8月房租項環(huán)比0.4%（前值0.2%），同比3.6%（前值3.7%）。其中，業(yè)主等價租金環(huán)比漲幅0.4%（前值0.3%），同比下行至4.0%（前值4.1%）；主要居所租金環(huán)比0.3%（前值0.3%），同比3.5%（前值3.5%）。外宿類環(huán)比升至2.3%（前值-1.0%），同比-2.5%（前值3.4%）；酒店旅館等其他外宿類環(huán)比季調(diào)錄得2.6%（前值-1.3%），同比3.7%（前值-4.8%）。機票價格8月環(huán)比漲幅擴大至5.9%（前值4.0%），暑期出游帶動服務業(yè)景氣回升。8月整體服務項CPI環(huán)比0.3%（前值0.4%），其中醫(yī)療護理服務項環(huán)比-0.1%（前值0.8%），運輸服務環(huán)比漲至1.0%（前值0.8%）。機動車保險同比放緩至4.7%（前值5.3%），機動車維修同比升至15.0%（前值11.0%）。
4）8月CPI商品項（不含食品和能源類）環(huán)比錄得0.3%（前值0.2%），主要受汽車價格影響。進入秋季銷售旺季，CPI新交通工具環(huán)比0.3%（前值0.0%），二手車和卡車環(huán)比錄得1.0%（前值0.5%）。根據(jù)最新CPI權重，CPI商品（不含食品能源類）權重在19.3%，其中新車和二手車權重分別在4.3%和2.4%。
關稅敏感型商品價格漲幅走勢參差。其中，音響設備環(huán)比在連續(xù)四個月大幅上漲之后，在8月轉負至-0.8%（前值2.2%）；玩具也自4月以來連續(xù)漲價，在8月環(huán)比轉負至-0.8%（前值0.2%）；服裝價格則出現(xiàn)大幅上漲，錄得0.8%（前值-0.3%），家用電器環(huán)比反彈至0.4%（前值-0.9%），家用產(chǎn)品走平在0.0%（前值0.2%）。
9月10日發(fā)布的PPI數(shù)據(jù)超預期回落。8月PPI環(huán)比降至-0.1%（前值0.7%），同比2.6%（前值3.1%），遠低于此前市場預期的3.3%。根據(jù)BLS，PPI環(huán)比降幅主因最終需求服務環(huán)比錄得-0.2%（前值0.7%），主要受機械車輛批發(fā)項目降價3.9%的拖累；而最終需求商品環(huán)比0.1%（前值0.6%），除煙草肉禽之外，集成電路和電價亦有明顯漲幅。
由于PPI數(shù)據(jù)低于預期，11日的CPI數(shù)據(jù)解除了關稅通脹超預期風險，再加上同日發(fā)布的首申失業(yè)金數(shù)據(jù)升至26.3萬人（前值23.6萬人），有利的數(shù)據(jù)組合帶動美聯(lián)儲降息預期強化，CME顯示海外市場預計美聯(lián)儲從9月起年內(nèi)降息3次為大概率事件。對美聯(lián)儲政策敏感的美債2年期收益率下行4.6個BP至3.49%附近，美債10年期收益率下行約5個BP至4.0%以下水平。美股三大指數(shù)上行，道指升1.1%左右至45984點附近，標普升0.5%至6567點附近。
風險提示：海外政策
|
|
