>> 西南證券-中牧股份(600195)2025年中報點評：業(yè)績顯著修復，寵物業(yè)務與研發(fā)驅動新增長-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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| 1701KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿,趙磐 |
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業(yè)績總結：公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年上半年公司實現(xiàn)營收27.93億元，同比+12.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比+30.19%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.82億元，同比+39.35%。
點評：營收利潤雙增，業(yè)績修復趨勢明顯。公司2025年上半年業(yè)績顯著改善，營收和凈利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，扭轉了上一年的下滑態(tài)勢。業(yè)績增長主要得益于毛利額的增加及投資收益的大幅增長，報告期內公司投資收益達0.46億元，同比增長顯著。分業(yè)務看，化藥板塊表現(xiàn)強勁，制劑產品和原料藥銷售收入均有顯著增長，實現(xiàn)營收9.99億元；生物制品板塊受行業(yè)競爭加劇影響，營收為4.50億元，同比有所下滑；飼料板塊營收5.36億元。盡管部分產品線仍面臨價格壓力，整體毛利率同比微降，但公司費用管控效果良好，管理費用同比下降4.36%，銷售費用增速低于營收增速，保障了利潤端的修復。
行業(yè)景氣改善，業(yè)績底部回升。作為行業(yè)領軍的央企，中牧股份在動保領域有著深厚的積淀和“國家隊”的定位優(yōu)勢。隨著下游養(yǎng)殖行業(yè)生產逐步穩(wěn)定，對動保產品的需求有望持續(xù)恢復。公司積極調整經(jīng)營策略，聚焦大客戶開發(fā)與“藥、料、苗”協(xié)同服務，成效已在半年報中體現(xiàn)。更值得期待的是，公司在寵物保健品領域的全面布局，從疫苗到化藥，再到高端寵物食品品牌“搭爪”的終端推廣，有望抓住寵物市場快速增長的機遇，打造新的業(yè)績增長點，持續(xù)提升公司盈利能力。
研發(fā)持續(xù)投入，具有成長潛力。2025年上半年公司研發(fā)費用0.60億元，同比+4.73%；上半年營業(yè)收入為27.93億元，研發(fā)費率為2.14%。公司持續(xù)的研發(fā)投入為長期發(fā)展提供動力。寵物業(yè)務是公司重點布局的新賽道，上半年品牌建設與產品推廣效果顯著，“篤寵友道”品牌亮相行業(yè)大會，新產品開發(fā)加快，共有6個產品陸續(xù)上市銷售。公司已布局狂犬病、犬四聯(lián)、貓三聯(lián)等寵物疫苗及多款化藥，產品矩陣不斷豐富。在非洲豬瘟疫苗研發(fā)方面，公司作為明確的亞單位疫苗研發(fā)單位之一，其進展備受市場關注，為未來發(fā)展奠定想象空間。
盈利預測與投資建議。我們預計2025~2027年公司EPS為0.28、0.34、0.38元，對應動態(tài)PE 26、22、20倍，予以公司2025年32倍PE，給予“買入”評級，目標價8.96元。
風險提示：養(yǎng)殖端突發(fā)疫病、下游需求不及預期、研發(fā)進度不及預期等風險
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