>> 光大證券-2025年9月五維行業(yè)比較觀點：堅定成長主線-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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| 2355KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生,王國興 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
五維行業(yè)比較框架介紹。股價表現(xiàn)受多重因素影響，單一指標難以有效指導行業(yè)比較。想要做好行業(yè)比較，需要對各種可能影響股價的因素均進行分析并做出綜合判斷，并且對于未來可能的市場主導因素，應(yīng)該賦予更高的權(quán)重?；诖耍覀兙C合市場風格、基本面、資金面、交易面、估值五個維度，構(gòu)建了“五維行業(yè)比較框架”，在非財報季時期，我們對于五個維度進行等權(quán)打分，而在財報季，則給予基本面維度更高權(quán)重，并降低市場風格及估值維度的權(quán)重。
歷史回測來看，五維行業(yè)比較框架表現(xiàn)優(yōu)異，得分越高的行業(yè)表現(xiàn)往往更好。通過復(fù)盤2016年至2025年2月期間五維行業(yè)比較框架的歷史表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)該框架下得分越高的行業(yè)股價表現(xiàn)往往更好，按得分高低將行業(yè)依次分為第1組、第2組、第3組、第4組、第5組，各組的年化收益率分別為11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%及-10.5%，年化夏普比率分別為0.53、0.06、-0.07、-0.35及-0.51。若通過做多第1組行業(yè)，做空第5組行業(yè)構(gòu)建多空組合，多空組合的年化收益率為23.7%，年化夏普比率為1.69。
9月主觀因素判斷。五維行業(yè)比較框架中，有三個維度涉及到一些主觀判斷，這三個維度分別為市場風格、交易面及估值。市場風格維度中，預(yù)計經(jīng)濟現(xiàn)實可能會出現(xiàn)波動、市場情緒可能仍然會在高位維持，對應(yīng)于風格層面即為成長與均衡的輪動；資金面方面，預(yù)計未來主導資金為融資資金、公募資金可能會凈流入；估值維度方面，預(yù)計市場情緒可能仍然會在高位維持，對應(yīng)于高估值行業(yè)表現(xiàn)會更好。
9月行業(yè)配置觀點：關(guān)注成長主線。結(jié)合我們對于9月主觀因素的判斷，五維行業(yè)比較框架視角下，預(yù)計市場風格或主要偏向成長與均衡，高估值板塊相對更值得關(guān)注。從打分的情況來看，電力設(shè)備、通信、計算機、電子、汽車、傳媒等行業(yè)得分較高，未來或值得投資者重點關(guān)注。
風險提示：歷史規(guī)律出現(xiàn)失效；市場情緒大幅下降；海外風險事件擾動超預(yù)期。
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