>> 銀河證券-公用事業(yè)行業(yè)點評報告：新能源有望迎重估，傳統(tǒng)電源可靠性&靈活性值得重視-250913
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
大小： |
994KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
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事件: 2025年9月12日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《新型儲能規(guī)?；ㄔO(shè)專項行動方案(2025- 2027年) 》(發(fā)改能源[2025] 1144號)、《關(guān)于完善價格機制促進(jìn)新能源發(fā)電就近消納的通知》(發(fā)改價格(2025)1192號)、《電力現(xiàn)貨連續(xù)運行地區(qū)市場建設(shè)指引》(發(fā)改能源[2025] 1171號)。我們對此點評如下:
新型儲能收益模式不斷理順，27年裝機目標(biāo)1.8億kw。發(fā)改能源[2025]1144號文推動建立新型儲能“電能量市場賺取價差+輔助服務(wù)+容量補償"三重收益模式。其中: 1)推動“新能源+儲能”作為聯(lián)合報價主體，一體化參與電能量市場交易;具有法人資格的新型儲能項目，作為獨立主體參與電能量市場;有序推動新型儲能參與中長期市場。2)有序引導(dǎo)新型儲能參與調(diào)頻、備.用等輔助服務(wù)市場，鼓勵各地區(qū)因地制宜研究探索爬坡、轉(zhuǎn)動慣量等輔助服務(wù)品種。3)推動完善新型儲能等調(diào)節(jié)資源容量電價機制，有序建立可靠容量補償機制。伴隨收益模式的理順，文件明確到27年全國新型儲能裝機規(guī)模達(dá)到1.8億千瓦，較25年6月末的0.95億千瓦存在接近翻倍的空間。新型儲能裝機的持續(xù)增長，有望增強電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力，進(jìn)一步打開新能源消納空間。
綠電直連費用承擔(dān)細(xì)則落地，促進(jìn)新能源發(fā)電就近消納。2025年5月21日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于有序推動綠電直連發(fā)展有關(guān)事項的通知》，指出綠電直連項目應(yīng)按相關(guān)規(guī)定繳納輸配電費、系統(tǒng)運行費用、政策性交叉補貼、政府性基金及附加等費用。此次發(fā)改價格[2025) 1192號文明確:1)輸配電費:項目實行按容(需)量繳納輸配電費，下網(wǎng)電量不再繳納系統(tǒng).備用費、輸配環(huán)節(jié)的電量電費。月度容(需)量電費=按現(xiàn)行政策繳納的容(需)量電費+所在電壓等級現(xiàn)行電量電價標(biāo)準(zhǔn)x平均負(fù)荷率X730小時X接入公共電網(wǎng)容量。可理解為原來輸配環(huán)節(jié)的電量電費折算成容量電費繼續(xù)繳納。2)系統(tǒng)運行費用等:暫按下網(wǎng)電量繳納系統(tǒng)運行費，逐步向按占用容量等方式繳費過渡;暫免繳納自發(fā)自用電量的政策性交叉補貼新增損益。綜上所述，自發(fā)自用電量部分節(jié)省了系統(tǒng)運行費用(以江蘇為例達(dá)到0.0581元/kwh)，但新增了直連線路的輸電成本(以江蘇兩部制110kV數(shù)據(jù)為例，電度輸配電價為0.0857元/kwh;考慮到直連線路的距離優(yōu)勢,輸電成本應(yīng)明顯低于這一-水平)，我們認(rèn)為綜合來看仍有望對綠電直連項目構(gòu)成經(jīng)濟(jì)性上的利好,刺激新能源發(fā)電開拓用戶側(cè)應(yīng)用場最，減輕來自大電網(wǎng)的掣肘。
重視傳統(tǒng)電源的可靠性和靈活性價值。發(fā)改能源[2025] 1171號文指出探索建立發(fā)電機組可靠容量評估機制，綜合考慮發(fā)電機組類型、出力特性、廠用電率、檢修停機等因素，科學(xué)評估各類型機組及新型儲能的容量系數(shù)，客觀反映其對電力系統(tǒng)發(fā)電容量充裕度的實際貢獻(xiàn)。在此基礎(chǔ)上,建立容量補償機制，對電力系統(tǒng)可靠容量給予合理補償?；诖耍覀冋J(rèn)為容量補償政策未來或有望在更大范圍內(nèi)推行，具備高可靠性的傳統(tǒng)電源，如火電、核電、大水電等均有望受益。除此之外，文件指出要加快完善中長期市場交易機制，逐步實現(xiàn)月度、月內(nèi)等較短時間尺度中長期交易限價范圍與現(xiàn)貨市場限價貼近;同時支持新能源、核電企業(yè)與電力用戶簽訂多年期協(xié)議。我們認(rèn)為此舉有利于火電、大水電等具備調(diào)節(jié)能力的電源價值的進(jìn)一-步體現(xiàn)，以及核電長期收益的穩(wěn)定。
投資建議:近期可再生能源補貼發(fā)放加快+各省136號文逐步落地+新型儲能建設(shè)加碼打開消納空間+綠電直連開拓用戶側(cè)應(yīng)用場景四重催化下，重視新能源運營商的價值重估，個股建議關(guān)注龍源電力、三峽能源、中綠電、吉電股份等。與此同時，關(guān)注火電、水電、核電等傳統(tǒng)電源可靠性和靈活性價值的持續(xù)兌現(xiàn)，個股建議關(guān)注華能國際、國電電力、大唐發(fā)電、長江電力、國投電力、川投能源、華能水電、中國核電、中國廣核等。
風(fēng)險提示:政策執(zhí)行力度不及預(yù)期的風(fēng)險;資源條件不及預(yù)期的風(fēng)險;煤炭成本大幅上漲的風(fēng)電;上網(wǎng)電價下調(diào)的風(fēng)險等。
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