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飲料行業(yè)：收入同比提速，盈利持續(xù)改善。橫向來看，飲料基本面相較于其他食品飲料子板塊更具韌性，25H1收入增速排名位居行業(yè)第一，扣非歸母凈利潤增速亦靠前?？v向來看，25H1行業(yè)七家企業(yè)收入同比+6.2%，較2024年同期提速，主要品類均有所改善；歸母凈利潤同比+19.1%，得益于成本下降與部分品類競爭趨緩?fù)苿用侍嵘?pct，此外銷售與管理費(fèi)用率亦有下降。
　　分品類：關(guān)注景氣品種與競爭趨緩二條主線。1）景氣品種，椰子水、功能飲料仍具景氣，25H1收入+32%/29%；2）改善品種，碳酸飲料需求回暖，25H1收入+8%；包裝水壓力趨緩，25H1收入-4%；3）其他品種，即飲茶增速放緩，25H1收入+6%；果汁平穩(wěn)，25H1收入+1%。
　　分公司：東鵬飲料、農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一表現(xiàn)較優(yōu)。1）增勢強(qiáng)勁，東鵬飲料25H1收入107億元，同比+36%，歸母凈利潤24億元，同比+37%；農(nóng)夫山泉25H1收入256億元，同比+16%，歸母凈利潤76億元，同比+22%；統(tǒng)一25H1收入171億元，同比+11%，歸母凈利潤13億元，同比+33%。2）經(jīng)營調(diào)整，IFBH 25H1收入7億元，同比+32%，歸母凈利潤1億元，同比-5%；康師傅25H1收入401億元，同比-3%，歸母凈利潤23億元，同比+20%；華潤飲料25H1收入62億元，同比-19%，歸母凈利潤8億元，同比-29%。
　　基本面跟蹤：8月多數(shù)原料價(jià)格延續(xù)下行。包裝材料，截至2025年8月28日，PET/玻璃/包膜價(jià)格同比-13.4%/-6.9%/-5.3%，鋁材/紙箱價(jià)格同比+4.5%/+0.9%。原材料，白糖/面粉/鵪鶉蛋/豬肉價(jià)格同比-7.7%/-2.7%/-18.8%/-28.6%；大豆/棕櫚油價(jià)格同比+1.2%/+17.5%。2025年7月大麥進(jìn)口價(jià)格同比+4.0%。
　　行情跟蹤：8月所有子板塊實(shí)現(xiàn)正收益，漲幅在全A排名居中。2025年8月1日至8月29日，食品飲料行業(yè)漲幅6.6%，相對于Wind全A指數(shù)的超額收益為-4.3%，在31個(gè)子行業(yè)中排名第18。8個(gè)子板塊均實(shí)現(xiàn)正收益，其中零食、調(diào)味發(fā)酵品、烘焙食品、軟飲料漲幅居前，分別為15.0%、7.6%、7.1%、6.7%。
　　投資建議：8月食品飲料指數(shù)跟隨大盤實(shí)現(xiàn)上漲，主要得益于整體市場環(huán)境與資金面驅(qū)動；大眾品內(nèi)部來看，整體中報(bào)業(yè)績?nèi)杂幸欢▔毫?，板塊內(nèi)部呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，零食、飲料業(yè)績相對更優(yōu)。25Q4我們看好零食板塊（中秋國慶旺季催化+魔芋等大單品持續(xù)放量+新渠道催化），年底可布局飲料板塊白馬成長股（2026新財(cái)年+估值切換）。中長期則建議重點(diǎn)關(guān)注三條主線：1）新品類與新渠道方向的成長性個(gè)股，例如鍋圈、萬辰集團(tuán)、東鵬飲料、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪?zhàn)印抛惺称?、有友食品、立高食品等?）需求相對穩(wěn)定與競爭格局改善的板塊，包括農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一企業(yè)中國、華潤飲料、康師傅控股等；3）關(guān)注餐飲端需求修復(fù)對上游供應(yīng)鏈基本面的提振，包括青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、千味央廚、寶立食品等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，下游渠道變革效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。