>> 開源證券-開源量化評論(112)：基于港交所CCASS數(shù)據(jù)的港股投資策略-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 4246KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏建榕,傅開波 |
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香港交易所托管明細(xì)數(shù)據(jù)CCASS：顆粒度細(xì)，蘊(yùn)含豐富信息增益
港股通托管格局高度集中。前三大經(jīng)紀(jì)商合計(jì)持倉市值占比已達(dá)54.8%。經(jīng)紀(jì)商持倉市值與換手率呈顯著負(fù)相關(guān)（Spearman秩相關(guān)系數(shù)-0.35）。由于大市值經(jīng)紀(jì)商參與者眾多，其中不乏長線配置的大資金，從換手率的角度來看普遍低于小市值經(jīng)紀(jì)商。中小經(jīng)紀(jì)商雖然整體投資市值小，但其中的港股持倉變動大，部分聰明投資者在其中的資金動向能提供新的alpha視角。
單一經(jīng)紀(jì)商的港股配置能力比較：全行業(yè)及單一行業(yè)內(nèi)，不乏優(yōu)異經(jīng)紀(jì)商
全樣本：419家經(jīng)紀(jì)商（含公募基金及主動權(quán)益）的超額夏普比率與經(jīng)紀(jì)商持倉總市值呈顯著分化：大市值機(jī)構(gòu)中，僅“滬市港股通”憑借1.44的超額夏普比率躋身第一梯隊(duì)，位列第11。當(dāng)限制股票數(shù)量為30只后，整體績效的超額年化收益率均有一定程度的提高，輝立證券的超額年化收益率提升至13.8%，耀才證券國際提升至10.4%，滬市港股通提升至11.4%。
金融業(yè)：港股通（滬市港股通+深市港股通）顯著優(yōu)于行業(yè)平均。晉億證券，年化超額9.5%，超額夏普比率1.82，月度勝率近70%。
工業(yè)：花旗銀行和中國銀行在大經(jīng)紀(jì)商中表現(xiàn)較優(yōu)。中小型經(jīng)紀(jì)商中華僑永亨銀行，年化超額17.4%，超額夏普比率2.05。
非必需性消費(fèi)：整體超額夏普比率普遍不高。第一證券（香港）以18.4%的年化超額和1.07的超額夏普比率位列榜首。
資訊科技業(yè)：盈透證券香港以11.5%的年化超額和1.31的夏普比率穩(wěn)居榜首。
醫(yī)療保?。赫w超額夏普比率普遍低于1，尚無單一機(jī)構(gòu)突破該閾值。中小規(guī)模機(jī)構(gòu)中，國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）表現(xiàn)較好，以15.9%的年化超額收益率領(lǐng)跑。
后視鏡視角下的績優(yōu)經(jīng)紀(jì)商策略（經(jīng)紀(jì)商數(shù)量=10，股票數(shù)量=20）
全樣本：大市值經(jīng)紀(jì)商中僅滬市港股通一席入選，其余均為中小機(jī)構(gòu)。組合年化超額收益19.7%，超額夏普比率高2.56，月度勝率73.5%，最大回撤？6.5%。金融業(yè)：年化超額收益8.2%、1.91的超額夏普比率；工業(yè)：年化超額收益17.6%、超額夏普比率2.13；資訊科技業(yè)：年化超額收益14.4%、超額夏普比率1.71。醫(yī)療保健業(yè)：年化超額收益29.2%、超額夏普比率1.97。
帶持倉相似度懲罰的港股量化模型
利用可觀測信息的條件下，構(gòu)建可落地的績優(yōu)經(jīng)紀(jì)商優(yōu)選+個股精選策略。模型同時優(yōu)化兩個目標(biāo)：（1）預(yù)期組合夏普比率盡可能高；（2）納入的經(jīng)紀(jì)商，其歷史持倉結(jié)構(gòu)盡可能分散，以降低尾部風(fēng)險與風(fēng)格漂移。
全區(qū)間來看，策略實(shí)現(xiàn)年化超額16.5%，超額夏普比率1.13，最大回撤-15.2%。策略在港股牛市中的彈性和銳度更高（2020年、2025年以來），表明優(yōu)選的績優(yōu)經(jīng)紀(jì)商在港股牛市中的選股彈性更大。全區(qū)間內(nèi)的收益風(fēng)險比顯著優(yōu)于恒生指數(shù)，為后續(xù)產(chǎn)品化落地提供了可參考的量化框架。
風(fēng)險提示：模型測試基于歷史數(shù)據(jù)，市場未來可能發(fā)生變化。
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