>> 中泰證券-銀行業(yè)角度看8月社融：政府債支撐力度減弱，存款搬家延續(xù)-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
大小： |
2075KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,馬志豪 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
社融情況：8月社融新增2.57萬億，較去年同期少增4630億元，新增規(guī)模稍低于萬得一致預(yù)期。存量社融同比增8.8%，增速較7月下降0.2個百分點。
社融結(jié)構(gòu)分析：信貸仍是主要拖累項，政府債支撐力度減弱。具體來看，1、表內(nèi)信貸情況：8月新增人民幣貸款較去年同期少增4178億元。2、表外信貸情況：未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增1323億元；信托貸款同比增加350億；委托貸款同比少增191億元。3、債券和股權(quán)融資分析：①政府債支撐力度減弱。8月政府債同比少增2519億。②企業(yè)債融資有回落?；蚴軅惺找媛噬闲械挠绊?，企業(yè)發(fā)債意愿有減弱，8月新增企業(yè)債融資和股票融資分別同比變化-360億、+325億。
8月人民幣貸款增加5900億元，同比少增3100億元，低于萬得一致預(yù)期。信貸余額同比增長6.8%，增速環(huán)比下降0.1個百分點。
信貸結(jié)構(gòu)分析：除企業(yè)短貸外，各類一般貸款均同比少增。8月新增貸款較去年同期少增3100億，其中居民短貸、中長貸分別同比變化-611和-1000億。企業(yè)短貸、企業(yè)中長貸分別同比變化+2600和-200億；票據(jù)同比少增4920億。具體來看：1、企業(yè)貸款情況：短貸多增，票據(jù)沖量特征減弱。短貸在低基數(shù)下同比讀數(shù)改善明顯，票據(jù)沖量特征或也反映監(jiān)管層和銀行對信貸增長訴求有所減弱，但企業(yè)中長貸仍表現(xiàn)較弱、反映實體經(jīng)濟(jì)融資需求仍在低位。具體數(shù)據(jù)來看，8月企業(yè)短貸、中長期貸款、票據(jù)凈融資增量較上年同期變化分別為+2600、-200億和-4920億。2、居民貸款情況：居民短貸和中長貸均同比少增，反映消費和地產(chǎn)景氣度均仍在低位。具體數(shù)據(jù)來看，8月居民短貸、中長貸分別較去年同期分別變化-611和-1000億。3、非銀信貸：減少1130億元，較上年同期少減225億。
流動性與存款情況：1、8月M1增速繼續(xù)提升，M2與M1的剪刀差縮小。8月M0、M1、M2分別同比增長11.7%、6.0%、8.8%，較上月同比增速分別變化-0.1、+0.4、+0.0個百分點。M2-M1為2.8%，剪刀差較上月縮小0.4個百分點。2、資本市場活躍度提升帶動居民存款搬家、非銀存款增長明顯。8月居民存款較去年同期少增6000億元，非銀存款同比多增5500億元。
投資建議：1、“對等關(guān)稅”后，我們持續(xù)重點推薦銀行板塊股，繼續(xù)看好銀行的穩(wěn)健性和持續(xù)性。2、銀行股兩條投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強的城農(nóng)商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等（詳見我們區(qū)域經(jīng)濟(jì)系列深度研究），重點推薦江蘇銀行、杭州銀行、渝農(nóng)商、南京、成都、滬農(nóng)、齊魯?shù)葏^(qū)域銀行。二是高股息穩(wěn)健的邏輯，重點推薦大型銀行：六大行（如農(nóng)行、建行和工行）；以及股份行中招商、興業(yè)和中信等。
風(fēng)險提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，數(shù)據(jù)更新不及時。
|
|
