>> 國信證券-港美股備兌策略ETF全景圖：解碼備兌認購期權(quán)ETF的產(chǎn)品創(chuàng)新與配置價值-250913
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 2604KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學恒,徐禎霆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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產(chǎn)品定位與機制特征
備兌認購期權(quán)ETF通過“持有標的+賣出認購期權(quán)”的組合，實現(xiàn)了以權(quán)利金收入對沖部分下行風險并增強現(xiàn)金流的目標。在下跌、震蕩或弱趨勢市場中，策略可有效平滑收益曲線并降低波動率，但在單邊牛市中上行潛力受限，往往跑輸基準指數(shù)。這類產(chǎn)品更適合作為防御型配置工具，而非進攻型收益來源。
美股與香港備兌ETF市場發(fā)展態(tài)勢
美股已形成超過1700億美元的備兌ETF生態(tài)，代表性產(chǎn)品如JEPI、JEPQ憑借靈活的主動管理和高分派優(yōu)勢吸引了大量資金流入。相比之下，香港市場雖起步較晚，但發(fā)展迅速，2024年以來恒指、恒生國指、恒生科技等多只備兌ETF相繼推出，規(guī)模增長和資金流入顯著，而且香港上市產(chǎn)品的稅務(wù)優(yōu)勢使其對本地及離岸資金均具吸引力，顯示出監(jiān)管支持和市場認可度的雙重提升。
風險收益特征與配置價值
港股備兌策略展現(xiàn)出顯著的風險控制優(yōu)勢，如恒指備兌期權(quán)指數(shù)波動率較基準下降約35%，近五年最大回撤收窄逾16個百分點，在市場下跌和橫盤震蕩期間跑贏恒指，但代價是收益能力明顯減弱，近五年風險調(diào)整后收益不及基準。綜合來看，該策略在熊市和震蕩市中可發(fā)揮減震閥作用，適合追求穩(wěn)健和現(xiàn)金流的投資者；而在趨勢性牛市中，應(yīng)更多依賴底層指數(shù)或成長性資產(chǎn)來獲取超額收益。
投資啟示與產(chǎn)品創(chuàng)新
在高波動、弱趨勢的港股市場，單純的被動備兌策略并非最優(yōu)，積極的衍生品組合或動態(tài)行權(quán)價調(diào)整更能平衡收益與風險。從資產(chǎn)配置角度，應(yīng)將備兌ETF定位為防御型工具而非核心收益來源，擇時上適用于震蕩市與估值高位階段。未來產(chǎn)品創(chuàng)新方向在于主動化與差異化設(shè)計，包括行權(quán)價靈活選擇、覆蓋比例調(diào)整以及個股篩選等，以更好適應(yīng)復雜環(huán)境并滿足多元化投資需求。
風險提示：收益受限風險、波動率依賴風險、下行風險不可完全對沖、執(zhí)行與流動性風險、指數(shù)編制調(diào)整風險。
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