>> 東吳證券-策略周評：“看漲期權(quán)”逐步兌現(xiàn)-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 563KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳剛,謝立昕 |
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本周AI要聞
事件1：阿里巴巴近日發(fā)布了其迄今為止規(guī)模最大的語言模型——Qwen3-Max-Preview，參數(shù)規(guī)模超過一萬億，并采用先進(jìn)的混合專家（MoE）架構(gòu)。該模型在多項權(quán)威基準(zhǔn)測試中表現(xiàn)卓越，在通用知識（SuperGPQA）、數(shù)學(xué)推理（AIME25）、編程（LiveCodeBench v6）等領(lǐng)域均取得了領(lǐng)先成績。同時，Qwen3-Max-Preview支持長達(dá)256KToken的上下文處理能力（約20萬漢字），能一次性處理超長文檔，顯著提升了復(fù)雜任務(wù)的處理潛力。
事件2：甲骨文宣布與OpenAI達(dá)成一份為期5年、總額約3000億美元的云計算合同，成為OpenAI “Project Stargate（星際之門）”超級算力計劃的核心合作方之一。該項目旨在建設(shè)全球最大的數(shù)據(jù)中心群，預(yù)計支持超過百萬張GPU并行運行，以滿足GPT-5/6等下一代大模型的訓(xùn)練和推理需求。合同簽署推動甲骨文股價大幅上漲。該合同被認(rèn)為是AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域迄今規(guī)模最大的一筆合作，或?qū)⒁l(fā)全球算力投資與競爭新一輪加速。
事件3：“小美”是美團(tuán)新上線的生活服務(wù)類智能體，能快速完成外賣點單、支付等操作；還能記住用戶歷史訂單和收貨地址；支持跨地區(qū)點單；還能設(shè)置定時任務(wù)（如定時點咖啡）。隨著“小美”的上線，美團(tuán)進(jìn)一步加快了AI技術(shù)在日常生活服務(wù)中的應(yīng)用步伐，并為其他智能助手的發(fā)展提供了新的參考路徑。
事件4：國務(wù)院新聞辦舉行高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃系列主題新聞發(fā)布會，工信部發(fā)布五年來工業(yè)和通信業(yè)發(fā)展成就，并針對市場高度關(guān)注的行業(yè)非理性競爭、人工智能賦能新型工業(yè)化、5G新基建進(jìn)展、優(yōu)化中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境等話題作出回應(yīng)?！笆奈濉逼陂g，我國制造業(yè)增加值增量預(yù)計達(dá)到8萬億元，占全球比重接近30%，總體規(guī)模連續(xù)15年保持全球第一；我國建成全球最大、覆蓋最廣的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，5G基站達(dá)459.8萬個，重點工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺設(shè)備連接數(shù)超過1億臺（套）；建成3.5萬多家基礎(chǔ)級、230多家卓越級智能工廠。
（信息來源：WIND陸家嘴財經(jīng)早餐、搜狐、OpenAI、證券時報等）
周度觀點
AI維持高熱度，AI+“看漲期權(quán)”或逐步兌現(xiàn)。
（1）本周全球AI產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持高熱度，甲骨文與OpenAI簽署的3000億美元云計算合同，成為行業(yè)焦點。該合同意味著AI行業(yè)正式進(jìn)入“超級工程”階段，這不僅是一份商業(yè)合作，更是產(chǎn)業(yè)格局與戰(zhàn)略思路的轉(zhuǎn)折點。其一，在技術(shù)層面，百萬級GPU的規(guī)劃意味著算力基礎(chǔ)設(shè)施已成為AGI發(fā)展的必備條件，未來推理需求甚至將長期超過訓(xùn)練需求，多云架構(gòu)也正在取代單一云平臺，成為主流趨勢。其二，在戰(zhàn)略層面，軟銀等資本方的深度參與，顯示資本正以“超級訂單”方式加速推動AI產(chǎn)業(yè)，算力正成為國家級戰(zhàn)略資源，與能源、電力同等重要。
?。?）應(yīng)用方面，海內(nèi)外巨頭不斷推陳出新。華為持續(xù)推進(jìn)盤古大模型在政企、醫(yī)療、能源等行業(yè)的場景化應(yīng)用，強(qiáng)化“端+云+芯”的全棧布局；蘋果則在新品發(fā)布會中進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)AI在iOS生態(tài)中的融合，尤其是AI輔助交互和端側(cè)智能的應(yīng)用，顯示出大廠在“AI賦能消費級生態(tài)”的長期投入決心。在生活服務(wù)領(lǐng)域，美團(tuán)正式推出AIAgent “小美”，不僅支持外賣點單、支付、跨地區(qū)下單，還能記憶用戶偏好并設(shè)置定時任務(wù)，代表生活服務(wù)場景加速智能化，從而推動AI應(yīng)用從底層算力走向大眾生活。與此同時，騰訊開源圖像模型“混元Image 2.1”，在多主體生成和2K高清畫質(zhì)上實現(xiàn)突破，進(jìn)一步夯實其在內(nèi)容生成領(lǐng)域的競爭力。整體來看，國內(nèi)AI應(yīng)用正逐步延伸到消費生態(tài)，并加速進(jìn)入生活服務(wù)與內(nèi)容生成等更貼近用戶的場景，產(chǎn)業(yè)生態(tài)的完整度與落地速度均在提升。
?。?） A股市場方面，本周AI概念股整體保持活躍。市場流動性中樞仍在2萬億之上，在順周期信心強(qiáng)化之前，我們認(rèn)為“熱錢”更可能流向產(chǎn)業(yè)趨勢不能證偽的方向，目前泛AI方向中，仍有較多細(xì)分由于短期催化有限、多頭敘事累積不足而處于相對低位，后續(xù)一旦有超預(yù)期產(chǎn)業(yè)事件如技術(shù)新突破、出圈新單品等出現(xiàn)累積多頭敘事、凝聚資金共識，則相關(guān)方向賠率可觀，故建議積極布局泛AI產(chǎn)業(yè)鏈中滯脹分支作為“看漲期權(quán)”，如存儲、AIDC相關(guān)配套設(shè)施、AI應(yīng)用（包括但不限于Agent、AI+醫(yī)藥、人形機(jī)器人、端側(cè)AI、智能駕駛）等。
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風(fēng)險提示：美聯(lián)儲降息不及預(yù)期，AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期
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