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8月投資面表現(xiàn)平淡，新型政策型金融工具有望加速落地
　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，25年1-8月基建（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）/地產(chǎn)/制造業(yè)投資累計(jì)同比+2.0%/-12.9%/+5.1%，較1-7月增速-1.2/-0.9/-1.1pct，8月投資面整體表現(xiàn)平淡。9月10日發(fā)改委報(bào)告提出“加快設(shè)立投放新型政策性金融工具”，我們認(rèn)為圍繞重點(diǎn)工程進(jìn)展和新型政策型金融工具落地有望成為4Q25需求端關(guān)注主線，短期建議關(guān)注重點(diǎn)工程推進(jìn)和開工端機(jī)會，推薦中國建材、中國聯(lián)塑，中期看好存量更新市場，推薦三棵樹、兔寶寶；出海主線推薦華新水泥；科技鏈條相關(guān)工程服務(wù)及材料公司推薦亞翔集成、美?？萍?、中國巨石、福耀玻璃、中復(fù)神鷹。
　　政策大力支持消費(fèi)品以舊換新，關(guān)注新開工邊際變化
　　25年1-8月地產(chǎn)銷售/新開工/竣工面積同比-4.7%/-19.5%/-17.0%，較1-7月增速-0.7/-0.1/-0.5pct，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，1-8月限額以上建筑及裝潢材料企業(yè)零售額1088億元，同比+1.8%，較1-7月增速-0.4pct。9月12日國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布會指出截至8月底國家財(cái)政一共拿出約4200億元，帶動(dòng)各類商品銷售額超2.9萬億，大力支持消費(fèi)品以舊換新。據(jù)Wind，25年截至9月中旬瀝青/鈦白粉/國廢/環(huán)氧乙烷/PVC價(jià)格較24全年均價(jià)-0.9%/-9.9%/+0.6%/-3.1%/-12.0%，PVC和鈦白粉跌幅較大，管材和涂料成本端壓力有望進(jìn)一步改善。
　　8月水泥延續(xù)量價(jià)齊跌，但下旬起價(jià)格出貨出現(xiàn)改善趨勢
　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，25年1-8月水泥產(chǎn)量11.05億噸，同比-4.8%，降幅較1-7月擴(kuò)大0.3pct。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，8月水泥均價(jià)為346元/噸，環(huán)比-1.0%/同比-10.3%，但當(dāng)月下旬水泥均價(jià)出現(xiàn)抬升趨勢；8月水泥平均出貨率為45.2%，同/環(huán)比-3.4/+1.3pct，出貨環(huán)比出現(xiàn)改善，雨水天氣減少背景下水泥需求略有修復(fù)。截至9月12日水泥庫容比65.0%，月環(huán)比-1.4pct。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，8月秦皇島動(dòng)力煤均價(jià)689元/噸，環(huán)比+8.6%/同比-18.5%，8月單月水泥利潤端環(huán)比或存一定壓力。上周汽車和電力裝備行業(yè)陸續(xù)發(fā)布25-26年穩(wěn)增長工作方案，我們預(yù)計(jì)建材行業(yè)穩(wěn)增長方案也有望落地，隨著9月傳統(tǒng)施工旺季來臨，水泥價(jià)格盈利有望重迎改善。
　　8月浮法玻璃庫存震蕩去化，9月初光伏玻璃提價(jià)落地
　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，25年1-8月平板玻璃產(chǎn)量6.48億重箱，同比-4.5%，較1-7月增速+0.5pct。價(jià)格端，據(jù)卓創(chuàng)資訊，8月全國浮法玻璃均價(jià)65元/重箱，同/環(huán)比-15.0%/-1.8%；截至9月11日，浮法玻璃行業(yè)庫存5500萬重箱，同比-13.5%，較8月底下降1.0%，6月以來庫存呈現(xiàn)震蕩下行趨勢，8-9月陸續(xù)有部分產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)。8月2.0mm鍍膜光伏玻璃均價(jià)10.9元/平米，同/環(huán)比-19.6%/+2.7%，9月光伏玻璃提價(jià)落地，截至9月11日，2.0mm鍍膜光伏玻璃均價(jià)13.0元/平米，同比+3.7%，截至9月中光伏玻璃樣本庫存天數(shù)16.13天，7月中旬以來連續(xù)去庫，減產(chǎn)效果逐步體現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)投資大幅下行，原材料漲價(jià)超預(yù)期，行業(yè)新投產(chǎn)能大幅增加。