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核心觀點(diǎn)：
　　上周美國(guó)CPI數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，通脹對(duì)降息的約束進(jìn)一步解除，美股隨即全線走高。但市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)更在于同一時(shí)間公布的失業(yè)金申領(lǐng)數(shù)據(jù)。初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期上行，其中大部分增量由德克薩斯州貢獻(xiàn)，論證更加廣泛的企業(yè)裁員正在發(fā)生還需要更多證據(jù)。導(dǎo)致當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)走弱的核心原因依然是較低的招聘而非裁員。7月的JOLTS數(shù)據(jù)顯示招聘率和解雇率依然維持低位，說(shuō)明就業(yè)市場(chǎng)尚未進(jìn)入深度衰退。
　　通脹方面，疫情后顯著走高的租房空置率顯示住房市場(chǎng)疲軟，不斷走低的新租約價(jià)格增速也指示未來(lái)住房通脹或持續(xù)降溫。與就業(yè)市場(chǎng)較為相關(guān)的娛樂(lè)、保潔、私人護(hù)理等通脹分項(xiàng)未來(lái)有望隨就業(yè)市場(chǎng)松動(dòng)而持續(xù)回落。在就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)松動(dòng)的基礎(chǔ)上，移民流入的收緊大概率不會(huì)對(duì)工資產(chǎn)生顯著抬升。從歷史上看，只有當(dāng)就業(yè)市場(chǎng)偏緊的情況下，移民的流入流出才對(duì)工資有顯著影響。
　　綜合來(lái)看，就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)降溫，預(yù)計(jì)通脹也難以對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息構(gòu)成阻礙。我們維持年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)將降息3次的判斷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　就業(yè)市場(chǎng)意外強(qiáng)勁復(fù)蘇，通脹持續(xù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏可能推遲；就業(yè)市場(chǎng)惡化幅度超出預(yù)期，或出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)事件，美聯(lián)儲(chǔ)可能加快降息節(jié)奏。