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截至2025年9月12日，近1月可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)（889033.WI）上漲2.47%，可轉(zhuǎn)債高價(jià)指數(shù)（889041.WI）上漲5.00%，中價(jià)指數(shù)（889042.WI）上漲2.53%，低價(jià)指數(shù)（889043.WI）上漲1.42%，可轉(zhuǎn)債正股等權(quán)指數(shù)（889035.WI）上漲4.50%。
　　轉(zhuǎn)債和正股估值比較：轉(zhuǎn)債估值偏貴
　　針對(duì)可轉(zhuǎn)債與正股的估值比較，我們構(gòu)建出時(shí)序上可比的估值指標(biāo)“百元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率”，并計(jì)算滾動(dòng)歷史分位數(shù)衡量轉(zhuǎn)債和正股當(dāng)前的相對(duì)配置價(jià)值。
　　截至2025年9月12日，“百元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率”滾動(dòng)三年分位數(shù)處于98.00%，滾動(dòng)五年分位數(shù)處于93.70%。
　　偏債轉(zhuǎn)債和信用債估值比較：整體配置性價(jià)比偏低
　　針對(duì)偏債型轉(zhuǎn)債和信用債的估值比較，我們重點(diǎn)考量轉(zhuǎn)股條款對(duì)轉(zhuǎn)債YTM產(chǎn)生的影響進(jìn)行剝離，取“修正YTM –信用債YTM”中位數(shù)衡量偏債型轉(zhuǎn)債和信用債之間的相對(duì)配置價(jià)值。
　　截至2025年9月12日，當(dāng)前“修正YTM –信用債YTM”中位數(shù)為-2.48%，偏債型轉(zhuǎn)債的整體配置性價(jià)比偏低。
　　近3周估值因子在偏股、平衡、偏債轉(zhuǎn)債中超額為-1.81%、0.92%、-0.10%
　　從長期來看，高估值的轉(zhuǎn)債會(huì)系統(tǒng)性的帶來負(fù)收益。我們構(gòu)建出轉(zhuǎn)股溢價(jià)率偏離度因子和理論價(jià)值偏離度因子（蒙特卡洛模型），并將兩個(gè)因子融合構(gòu)建出轉(zhuǎn)債綜合估值因子。我們選擇轉(zhuǎn)債綜合估值因子排名前1/3的轉(zhuǎn)債構(gòu)建平衡轉(zhuǎn)債低估指數(shù)、偏債轉(zhuǎn)債低估指數(shù)；選擇理論價(jià)值偏離度（蒙特卡洛模型）因子排名前1/3的轉(zhuǎn)債構(gòu)建偏股轉(zhuǎn)債低估指數(shù)。
　　截至2025年9月12日，近3周低估值因子在偏股、平衡、偏債三類轉(zhuǎn)債中增強(qiáng)超額分別為-1.81%、0.92%、-0.10%。
　　轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)：看好偏股低估風(fēng)格
　　我們選擇轉(zhuǎn)債20日動(dòng)量+轉(zhuǎn)債波動(dòng)率偏離度作為市場情緒捕捉指標(biāo)構(gòu)建轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)組合，雙周頻調(diào)倉。
　　根據(jù)2025年9月12日的最新信號(hào)，未來兩周風(fēng)格輪動(dòng)將全倉配偏股轉(zhuǎn)債低估指數(shù)。截至2025年9月14日，近4周轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)收益為-3.56%；2025年以來轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)收益為38.03%。
　　偏股轉(zhuǎn)債低估指數(shù)成分債：富仕轉(zhuǎn)債、銅陵定02、景興轉(zhuǎn)債等；
　　平衡轉(zhuǎn)債低估指數(shù)成分債：金能轉(zhuǎn)債、利群轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)債等；
　　偏債轉(zhuǎn)債低估指數(shù)成分債：青農(nóng)轉(zhuǎn)債、紫銀轉(zhuǎn)債、東南轉(zhuǎn)債等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告模型及結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在市場波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)；歷史數(shù)據(jù)不代表未來業(yè)績