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FY2026 Q2業(yè)績(jī)：
　　公司發(fā)布26財(cái)年Q2業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入297.8億美元，yoy+19%，主要受AI服務(wù)器出貨量增加驅(qū)動(dòng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)17.7億美元，yoy+27%，Non-GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)22.8億美元，yoy+10%，Non-GAAP凈利潤(rùn)15.9億美元，yoy+13%，稀釋每股收益（EPS）1.7美元/股，yoy+38%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流為25億美元。
　　分部收入來(lái)看，ISG業(yè)務(wù)收入168億美元，yoy+44%，其中服務(wù)器及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備收入129億美元，yoy+69%，存儲(chǔ)收入39億美元，yoy-3%，ISG業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.7億美元（26Q1為9.98億美元），yoy+14.0%，qoq+47%；CSG業(yè)務(wù)收入125億美元，yoy+1%，中小企業(yè)強(qiáng)勁需求驅(qū)動(dòng)CSG業(yè)務(wù)盈利能力環(huán)比提升，其中商業(yè)業(yè)務(wù)收入108億美元，yoy+2%，消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入17億美元，yoy-7%，CSG業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8.0億美元（26Q1為6.5億美元），yoy-2%，qoq+23%。
　　AI服務(wù)器增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，成為收入增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素
　　26財(cái)年上半年AI解決方案金額達(dá)100億美元，超過(guò)25財(cái)年全年；Q2 AI服務(wù)器訂單需求達(dá)56億美元，企業(yè)訂單及買家數(shù)量均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，已交付金額達(dá)82億美元，AI服務(wù)器積壓訂單量達(dá)117億美元，7月首次向CoreWeave交付英偉達(dá)GB300 NVL72解決方案。AI服務(wù)器出貨量26財(cái)年指引達(dá)200億美元（25財(cái)年為98億美元），yoy+104%，AI服務(wù)器未來(lái)收入增長(zhǎng)空間大，成為驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)重要引擎。
　　中小企業(yè)強(qiáng)勁需求驅(qū)動(dòng)CSG業(yè)務(wù)盈利能力提升，PC換代周期推進(jìn)利好CSG業(yè)務(wù)
　　26Q2中小企業(yè)市場(chǎng)需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，推動(dòng)CSG業(yè)務(wù)盈利能力提升，消費(fèi)業(yè)務(wù)收入同比下降7%，但得益于公司更優(yōu)的產(chǎn)品定位策略，盈利能力有所改善；PC設(shè)備正進(jìn)行更新?lián)Q代周期推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)級(jí)PC業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。最新推出商用PC，專為搶占入門(mén)級(jí)商用PC市場(chǎng)設(shè)計(jì)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)戴爾科技FY2026/FY2027/FY2028營(yíng)業(yè)收入為1074.54/1154.35/1227.83億美元（此前預(yù)期為1055.16/1101.56/1148.89億美元），同比增長(zhǎng)12.4%/7.4%/6.4%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為52.24/57.77/66.99億美元（此前預(yù)期為50.43/55.63/57.52億美元，同比增長(zhǎng)13.8%/10.6%/16.0%，戴爾目前盈利預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)PE為16.43x/14.86x/12.82x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI服務(wù)器出貨量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，AIPC出貨量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)