>> 方正證券-總量速評報告：居民“存款搬家”新進(jìn)展與展望-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 426KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
燕翔,許茹純 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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8月金融數(shù)據(jù)顯示，銀行存款結(jié)構(gòu)上繼續(xù)呈現(xiàn)從“居民存款”到“非銀存款”的存款搬家趨勢。2025年8月，居民戶新增存款1100億元，雖然由7月份的減少11100億元轉(zhuǎn)為凈增，但相比去年同期少增6000億元。與之相反，非銀行業(yè)金融機構(gòu)8月新增存款11800億元，持續(xù)高增，且相比去年同期多增5500億元，1-8月，非銀金融機構(gòu)累計新增存款同比多增22800億元。
實際上，本輪存款搬家開始于2024年下半年。住戶儲蓄余額同比增速與M2增速的剪刀差能夠反映出是否存在存款搬家趨勢，當(dāng)剪刀差持續(xù)收窄時，住戶存款增速的提升速度低于貨幣總量增速的增長速度，當(dāng)剪刀差為負(fù)值時，住戶存款增速要低于貨幣總量的增速，而無論是哪種情況，都能在一定程度上反映出居民存款資金正在流向其他領(lǐng)域。如果不考慮年初因為春節(jié)可能造成的數(shù)據(jù)擾動，住戶儲蓄余額同比增速與M2增速的剪刀差從2024年下半年開始便已出現(xiàn)趨勢性收窄，存款搬家跡象已開始顯現(xiàn)。
居民存款搬家的去向一般是消費或者資產(chǎn)再配置，本輪存款搬家過程中資金流向則主要是居民資產(chǎn)的再配置。從理財資金情況看，根據(jù)人民財訊相關(guān)報道，規(guī)模排名前列的理財公司7月、8月連續(xù)實現(xiàn)規(guī)模凈流入，前14家理財公司管理規(guī)模7月增量環(huán)比高達(dá)約1.8萬億元，8月管理規(guī)模合計突破25萬億元。從股票市場情況看，8月份上交所A股賬戶新增投資者開戶數(shù)超過了265萬戶，2025年上交所累計新增開戶數(shù)1721萬戶，相比2024年同期增長了48%。A股兩融規(guī)模9月份也創(chuàng)下了歷史新高，刷新了2015年的最高記錄，截止9月10日，A股市場兩融余額為23256億，持續(xù)新高的兩融余額反映出當(dāng)前市場風(fēng)險偏好在不斷提升。
存款利率的持續(xù)下行與資本市場的賺錢效應(yīng)是推動本輪存款搬家的主要原因。具體來看，一方面，近年來隨著國內(nèi)利率的下降，居民存款利率也持續(xù)走低，截止目前，工農(nóng)中建交及其他主要銀行活期存款利率降至0.05%，1年期定期存款利率也于今年5月降至0.95%，5年期定期存款利率降至1.3%，均處于歷史極低水平。存款利率的走低使得部分追求穩(wěn)健較高收益的資金流向理財?shù)绕渌找嫦鄬^高的資產(chǎn)。另一方面，今年以來資本市場的賺錢效應(yīng)明顯，截止9月10日，2025年A股上市公司中，僅有17.7%的上市公司累計收益為負(fù)值，超過80%的公司收獲了正收益，且累計收益超過20%的公司數(shù)量更是占到了全部A股的一半以上。在存款利率持續(xù)走低的背景下，A股市場顯著的賺錢效應(yīng)對大批存款資金的吸引力更是進(jìn)一步增強。
往后看，我們認(rèn)為未來一段時間內(nèi)仍將維持低利率環(huán)境，多重積極利好因素也決定了中國資本市場長期向好的趨勢不會改變，在當(dāng)前居民定期存款占比仍然較高的情況下居民存款搬家趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗不代表未來。
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