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8月以來隨著美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)超預(yù)期走弱，市場(chǎng)已充分計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25BP、年內(nèi)降息75BP預(yù)期。
　　本輪降息幅度或接近歷史中樞，就業(yè)指標(biāo)已觸發(fā)降息條件：（1）本輪降息周期幅度與預(yù)防式降息幅度接近：按美聯(lián)儲(chǔ)指引，長(zhǎng)期利率中樞（R*）為3%，隱含相較最高點(diǎn)的累計(jì)降息幅度250BP，與預(yù)防式降息的中樞（238BP）接近，后續(xù)還有150BP降息空間；（2）就業(yè)指標(biāo)已觸發(fā)降息條件：1981年以來的8輪降息周期啟動(dòng)時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已處于持續(xù)下行中，非農(nóng)就業(yè)、PMI降幅明顯，通脹短期或仍在相對(duì)高位，當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)降息已具備條件。
　　預(yù)防式降息情景下，股優(yōu)于債，港股上漲彈性較高：（1）本輪降息大概率為預(yù)防式降息：截至8月底，衰退風(fēng)險(xiǎn)仍相對(duì)可控；（2）歷史上預(yù)防式降息落地后，股優(yōu)于債，港股彈性較高：從歷史經(jīng)驗(yàn)看，預(yù)防式降息開啟后，對(duì)美股在內(nèi)的股票資產(chǎn)總體利好，港股彈性尤為值得關(guān)注，債券漲幅大概率邊際收窄，弱美元格局通常迎來反轉(zhuǎn)，大宗商品收益相對(duì)靠后。
　　美聯(lián)儲(chǔ)降息啟動(dòng)，整體利好中國(guó)資產(chǎn)：（1）國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松空間打開，降準(zhǔn)降息可期：美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)或有3次降息空間，中美利差有望收窄，匯率壓力邊際收窄，為國(guó)內(nèi)央行貨幣寬松創(chuàng)造有利外部條件；（2）歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)后，國(guó)內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)超額收益明顯，尤其創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，股市中成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)先：2019年和2024年美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)后，國(guó)內(nèi)股市超額收益明顯，其中創(chuàng)業(yè)板和成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)先。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來；美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹；美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性下降