>> 華泰期貨-FICC日報：美聯(lián)儲如期降息25基點，就業(yè)下行成政策焦點-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
國內(nèi)政策預(yù)期升溫。國內(nèi)8月外部壓力邊際增加，一是中國8月出口有所轉(zhuǎn)弱，尤其是對美出口，但非美出口的韌性也對后續(xù)出口提供支撐；另一方面是外部關(guān)稅壓力有所增加，墨西哥擬對貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，據(jù)英國《金融時報》和路透社披露，特朗普鼓動歐盟對中國和印度加征“二級關(guān)稅”；為了應(yīng)對邊際增加的外部壓力，國內(nèi)近期頻提穩(wěn)增長政策。9月10日，財政部長明確表示，“持續(xù)發(fā)力、適時加力實施更加積極有為的宏觀政策”；發(fā)改委也表示“不斷釋放內(nèi)需潛力”“推進(jìn)重點行業(yè)產(chǎn)能治理”。關(guān)注后續(xù)更具體的政策內(nèi)容。商務(wù)部等9部門印發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費的若干政策措施》，提出將在約50城開展消費新業(yè)態(tài)、新模式、新場景試點建設(shè)下來，還將出臺住宿業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、鐵路與旅游融合發(fā)展等一系列特色文件，形成政策組合拳。商務(wù)部決定自2025年9月13日起對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口相關(guān)模擬芯片進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。中美雙方在西班牙馬德里舉行經(jīng)貿(mào)會談，就以合作方式妥善解決TikTok問題、減少投資障礙、促進(jìn)有關(guān)經(jīng)貿(mào)合作等達(dá)成了基本框架共識。特朗普簽署行政令，第四次延長對TikTok的禁令執(zhí)行寬限期，本次延遲三個月至12月16日。此外，中國8月新增社融2.57萬億元，新增貸款5900億元，企業(yè)新發(fā)放貸款利率保持歷史低位，M2-M1剪刀差創(chuàng)四年新低。關(guān)稅沖擊疊加“反內(nèi)卷”與“以舊換新”政策脈沖衰減，中國8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)“工業(yè)緩、投資弱、消費淡”等特征，增量政策有望接續(xù)，財政端加碼可期。9月17日，A股市場全天低開高走，創(chuàng)業(yè)板指午后漲超2%，再創(chuàng)三年多以來新高。個股跌多漲少，滬深京三市約2800股飄綠，機(jī)器人概念股持續(xù)走強(qiáng)。商品方面，國內(nèi)商品期貨多數(shù)下跌，集運指數(shù)跌超6%。
美國通脹前景更明朗。美國8月ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)第六個月萎縮，新訂單改善，價格指數(shù)再回落。美國8月CPI同比增2.9%，前值2.7%，PPI增速則有所回落，且美國8月新增非農(nóng)和失業(yè)率均不及預(yù)期，并且前值也有所下修，進(jìn)一步支持美聯(lián)儲降息。美國8月零售銷售月率錄得0.6%，高于預(yù)測中值0.2%，連續(xù)第三個月超預(yù)期增長。由于新房庫存積壓抑制建筑商擴(kuò)大產(chǎn)能，美國8月新屋開工數(shù)大幅下降，未來幾個月房屋供過于求的局面或?qū)⒗^續(xù)抑制建筑業(yè)活動。美國CBO大幅下調(diào)今年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，預(yù)計失業(yè)率上升、通脹大增，且地產(chǎn)走弱與就業(yè)降溫暗示美國市場衰退風(fēng)險仍存。美聯(lián)儲降息25個基點，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間現(xiàn)在為4.00%-4.25%，符合市場預(yù)期。點陣圖顯示，美聯(lián)儲預(yù)計2025年還將降息50個基點，明年和后年大概各會降息一次，比市場預(yù)期更加保守。聲明顯示，本次投票的共12名FOMC委員中，有11人都支持降息25個基點，只有剛剛獲得提名確認(rèn)的新理事米蘭（StephenMiran）一人投了反對票，他傾向于降息50個基點。聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在決議聲明稱，就業(yè)面臨的下行風(fēng)險加重，失業(yè)率略有上升但仍處于低位，并重申關(guān)稅對通脹的暫時性影響。鮑威爾新聞發(fā)布會開始后，主要資產(chǎn)震蕩，美股漲跌不一，美債收益率最終走高，黃金震蕩后下跌；美元短暫下跌后上漲、較決議發(fā)布前明顯走高。
商品分板塊。國內(nèi)供給側(cè)最敏感的是黑色板塊和新能源金屬；海外通脹預(yù)期可以關(guān)注貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品等標(biāo)的?；久鎭砜?，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點關(guān)注“反內(nèi)卷”事實。有色板塊長期供給受限仍未緩解，但近期邊際供給略增。能源中期基本面供給偏寬松看待：歐佩克+代表們表示，歐佩克+原則上同意10月再次增產(chǎn)。行業(yè)周報顯示，美國上周API原油庫存減少超過340萬桶。化工板塊中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關(guān)稅和通脹預(yù)期驅(qū)動，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農(nóng)產(chǎn)品仍需等待基本面呼應(yīng)的信號，并且需要關(guān)注中美談判帶來的擾動。在美聯(lián)儲即將重啟降息周期的時間窗口，貴金屬再度迎來多配的契機(jī)。
策略
商品和股指期貨：工業(yè)品和貴金屬逢低多配。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
要聞
國務(wù)院新聞辦舉行新聞發(fā)布會，介紹《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費的若干政策措施》的主要內(nèi)容及亮點。我國將重點支持健全首發(fā)經(jīng)濟(jì)服務(wù)體系、創(chuàng)新多元化服務(wù)消費場景、推進(jìn)優(yōu)質(zhì)消費資源與知名IP跨界聯(lián)名。商務(wù)部服貿(mào)司司長孔德軍在國新辦新聞發(fā)布會上表示，初步統(tǒng)計，圍繞建立服務(wù)消費“1+N”的政策體系，相關(guān)部門目前已經(jīng)出臺了30多項政策。孔德軍指出，接下來商務(wù)部還將出臺住宿業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、鐵路與旅游融合發(fā)展等一系列特色文件，形成政策組合拳(華爾街見聞)
特朗普簽署行政令，第四次延長對TikTok的禁令執(zhí)行寬限期，本次延遲三個月至12月16日。(金十?dāng)?shù)據(jù))
整體走勢：市場全天低開高走，創(chuàng)業(yè)板指午后漲超2%，再創(chuàng)三年多以來新高。個股跌多漲少，滬深京三市約2800股飄綠，今日成交2.4萬億。截止收盤滬指漲0.37%，深成指漲1.
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