>> 山西證券-世昌股份(920022)汽車燃料系統(tǒng)領(lǐng)域的專精特新“小巨人”-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 987KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
蓋斌赫 |
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世昌股份主營業(yè)務(wù)為汽車燃料系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品為汽車塑料燃油箱總成，可分為常壓、高壓兩類。公司主要面向整車制造企業(yè)進行銷售，主要產(chǎn)品具有輕量化、低排放、抗靜電、低噪音、安全性高等特點，主要客戶包括吉利汽車、奇瑞汽車、中國一汽、長安汽車等國內(nèi)主流整車制造企業(yè)。公司是高新技術(shù)企業(yè)，于2020年被河北省工業(yè)和信息化廳認(rèn)定為河北省制造業(yè)單項冠軍，于2021年被國家工業(yè)和信息化部認(rèn)定為第三批專精特新“小巨人”企業(yè)。
塑料燃油箱隨乘用車市場增長，前景廣闊。塑料燃油箱主要應(yīng)用于乘用車，2020年以來我國乘用車產(chǎn)銷量連續(xù)三年增長，2023年產(chǎn)量2612.38萬輛、銷量2606.28萬輛，2024年銷量2756.30萬輛。中國品牌乘用車市場份額持續(xù)提升，2023年銷量1454.10萬輛、占比55.79%，2024年銷量1795.80萬輛、占比65.15%。汽車企業(yè)國際化發(fā)展良好，2023年汽車出口491萬輛、乘用車出口414.03萬輛，2024年汽車出口585.95萬輛、乘用車出口495.51萬輛。預(yù)計2025年中國汽車總銷量3290萬輛，其中乘用車2890萬輛。我國千人汽車保有量與發(fā)達(dá)國家有差距，乘用車市場潛力大，利于塑料燃油箱行業(yè)發(fā)展。
公司作為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，憑借技術(shù)優(yōu)勢和優(yōu)質(zhì)客戶資源，為長期增長奠定基礎(chǔ)。公司是首批推出符合“國六標(biāo)準(zhǔn)”塑料燃油箱并實現(xiàn)批量供貨的企業(yè)之一，擁有202項專利，公司以汽車燃料系統(tǒng)為核心，持續(xù)自主研發(fā)，還參與起草多項標(biāo)準(zhǔn)。公司貫徹創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，提前布局新能源汽車領(lǐng)域，2021年開始研發(fā)高壓塑料燃油箱相關(guān)技術(shù)，2023年實現(xiàn)批量化生產(chǎn)和銷售。公司積極升級改造生產(chǎn)工藝和設(shè)備，提升自動化水平，生產(chǎn)車間實現(xiàn)智能化與自動化生產(chǎn)，且通過多項質(zhì)量管理體系認(rèn)證，建立嚴(yán)格質(zhì)量把控體系和售后服務(wù)體系，獲得多項客戶獎項。公司憑借自身優(yōu)勢與吉利汽車、奇瑞汽車等多家知名整車制造企業(yè)建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系，且在新能源汽車高壓塑料燃油箱領(lǐng)域也取得多項定點供應(yīng)商資格，優(yōu)質(zhì)的客戶資源為公司長期增長奠定基礎(chǔ)。
投資建議：公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入，分別為2.82、4.06、5.15億元，同比增長-3.50%、44.24%、26.79%；公司2022-2024年，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1,811.59、5,193.26、6,923.95萬元，同比增長-12.98%、186.67%、33.33%。公司可比公司亞普股份、川環(huán)科技、駿創(chuàng)科技、三祥科技2024年P(guān)E分別為25.67X、47.18X、99.20X、30.88X，剔除駿創(chuàng)科技后，均值為34.58X。公司發(fā)行后股本為6,032.10萬股（含超額配售），發(fā)行價對應(yīng)發(fā)行后市值（含超額配售）為6.57億元，對應(yīng)2024年市盈率為9.50倍，相較于可比具備較大折價。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟及下游汽車產(chǎn)業(yè)波動的風(fēng)險；純電動汽車的發(fā)展造成燃油箱需求下降的風(fēng)險；傳統(tǒng)燃油汽車銷量持續(xù)下降的風(fēng)險；高壓塑料燃油箱收入較為集中的風(fēng)險；客戶集中度較高的風(fēng)險；吉利汽車不同生產(chǎn)基地間產(chǎn)量變動導(dǎo)致公司業(yè)績下滑的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險；產(chǎn)品價格年降風(fēng)險；第三方倉庫管理的風(fēng)險；稅收優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險
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