>> 廣發(fā)證券-8月財政收支數(shù)據(jù)簡析：亮點和約束-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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8月財政收入同比2.0%，其中稅收收入3.4%，非稅收入-3.8%，延續(xù)了5月以來稅收強于非稅的特征。1-8月一般公共預(yù)算收入累計同比0.3%，已略超年初預(yù)算草案的目標增速0.1%1。不過這一增速整體仍偏低，趨勢上仍需繼續(xù)鞏固；考慮到7-8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)放緩較為明顯，后續(xù)財政收入仍不排除有一定程度滯后反映。
8月一般公共預(yù)算收入同比2.0%（前值2.6%），其中稅收收入同比3.4%（前值5.0%），非稅收入同比-3.8%（前值-12.9%）；中央收入同比2.0%（前值2.2%），地方本級收入同比2.0%（前值3.1%）。
1-8月，一般公共預(yù)算收入累計同比0.3%（前值0.1%），超出年初預(yù)算目標增速0.2個百分點，但差距并不明顯；因此四季度財政收入增速若出現(xiàn)邊際下行趨勢，則全年財政收入表現(xiàn)可能略低于年初目標，如2015年、2019年、2022-2024年。其中，稅收收入累計同比0.0%（前值-0.3%，年初目標3.7%）；非稅收入累計同比1.5%（前值2.0%，年初目標-14.2%）。
8月企業(yè)所得稅、個人所得稅和國內(nèi)增值稅均表現(xiàn)較好，當(dāng)月同比分別錄得33.4%、9.7%和4.4%。8月本身為企業(yè)所得稅收入小月，彈性較大。從基本面角度來看，一是今年企業(yè)盈利節(jié)奏上是“1-4月上行、5月大幅回調(diào)、6-7月修復(fù)”（見8月27日報告《工業(yè)企業(yè)利潤增速降幅收窄，三季度末預(yù)計小幅轉(zhuǎn)正》），尤其是“兩新”相關(guān)的中游行業(yè)規(guī)上企業(yè)較多，帶動了制造業(yè)企業(yè)的納稅增長2。二是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、文旅產(chǎn)業(yè)為代表的服務(wù)消費8月銷售收入同比較高3。三是資本市場活躍帶動證券業(yè)和保險業(yè)稅收增速分別超過70%、10%，而企業(yè)投資收益、股票分紅增加，也帶動7-8月企業(yè)所得稅和個人所得稅增收4。四是今年以來稅務(wù)層面加強監(jiān)管，個人所得稅和企業(yè)所得稅的違規(guī)偷漏稅空間也明顯縮小。8月契稅、土地增值稅等同比降幅擴大。
8月四大主要稅種中，除國內(nèi)消費稅外均表現(xiàn)較好。具體來看，8月企業(yè)所得稅、個人所得稅、國內(nèi)增值稅、國內(nèi)消費稅同比分別錄得33.4%（前值6.4%）、9.7%（前值13.9%）、4.4%（前值4.3%）、0.9%（前值5.4%），分別拉高8月財政收入增幅1.9個百分點、0.9個百分點、1.7個百分點、0.1個百分點。
受地產(chǎn)市場低迷影響，8月契稅同比-18.3%（前值-16.4%）、土地增值稅同比-25.8%（前值-20.1%）。
受資本市場較為活躍等帶動，7、8月份證券業(yè)稅收增長均超過70%、保險業(yè)稅收增長則超過10%；同時，企業(yè)投資收益、股票分紅增加，也帶動企業(yè)所得稅和個人所得稅增收。7、8月，證券交易印花稅同比分別錄得125.4%、226.0%較高增速。
此外，5三季度《互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)涉稅信息報送規(guī)定》實施后，將有效擠壓“空殼平臺”和違規(guī)搞“開票經(jīng)濟”的生存空間；疊加《個體工商戶登記管理規(guī)定》，將有效防范平臺違規(guī)批量轉(zhuǎn)辦為個體工商戶的行為，減少此類行為帶來的個稅偷逃繳納行為。
8月財政支出有所轉(zhuǎn)弱，在低基數(shù)情況下同比仍有所下滑，支出進度也弱于近年同期平均水平。從分項看主要與基建配套支出放緩相關(guān)，基建三大支出分項農(nóng)林水事務(wù)、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、交通運輸支出同比分別錄得-22.9%、-16.8%、18.1%（低基數(shù)）；延續(xù)了5-7月以來基建相關(guān)支出均表現(xiàn)較弱的特征，與6-8月基建投資增速的走弱相吻合。而社保就業(yè)支出則依然延續(xù)較高增速，8月同比10.9%，拉高支出增幅1.7個百分點，1-8月累計同比10.0%，為所有分項中的領(lǐng)跑指標。
在收入較強的前提下，8月支出則意外邊際放緩，在低基數(shù)的前提下，同比增速依然較7月下滑2.2個百分點至0.8%。8月支出進度6.3%，較2015-2024年同期平均水平（7.1%）明顯偏低。這一變化主要來自基建相關(guān)配套支出的放緩，農(nóng)林水事務(wù)、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、交通運輸支出同比分別錄得-22.9%、-16.8%、18.1%（低基數(shù)），三項合并后的支出增速為-13.2%（前值-3.6%）。
1-8月一般公共預(yù)算支出累計同比3.1%（前值3.4%），較年初預(yù)算草案目標增速4.4%仍有一段距離。
廣義財政方面，8月財政口徑下的土地收入增速進一步回落12.9個百分點至-5.8%；這一表現(xiàn)與高頻數(shù)據(jù)一致，8月中指院600城商住土地出讓同比-34.3%（前值8.0%）。同期經(jīng)濟數(shù)據(jù)亦顯示8月地產(chǎn)銷售、開工均降幅擴大，價格亦在低位。截至8月政府性基金收入累計同比為-1.4%，全年廣義財政收入完成目標增速（0.7%）的難度較大。支出方面則相對韌性，受特別國債、專項債帶動，8月政府性基金支出同比19.8%，顯著高于收入端。
8月政府性基金收入同比-5.7%（前值8.9%），其中國有土地使用權(quán)出讓收入同比-5.8%（前值7.2%）。8月政府性基金支出同比19.8%（前值42.4%）。
1-8月政府性基金收入累計同比-1.4%，距離年初預(yù)算目標0.7%的差距較7月有所擴大，主要受土地市場景氣度低迷所致。由此看，第二本賬政府性基金預(yù)算完成全年預(yù)算目標的難度也大于第一本賬。但全年累計同比-1.4%的收入表現(xiàn)，或高于部分市場投資者的預(yù)期。
從8月財政數(shù)據(jù)看：一是稅收收入累計同比年內(nèi)首次小幅轉(zhuǎn)正，相較于非稅的貢獻有所上升，符合年初預(yù)算草案計劃的降低非
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