>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市科技方向占優(yōu)，債市承壓-250919
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，科技方向短線占優(yōu)。昨日盤面先揚后抑，科創(chuàng)板一度大漲，科技板塊吸金效應(yīng)延續(xù)，但午后虧錢效應(yīng)有所放大，價值股領(lǐng)跌。短線幾個現(xiàn)象需引起注意，其一，美聯(lián)儲議息會議之后，大宗表現(xiàn)整體弱勢，略偏鷹的表態(tài)階段提振美元走勢，這令大宗商品承壓，價值股尤其是漲價鏈表現(xiàn)一般，這令成長趨勢強(qiáng)化，其二，券商及炒股軟件整體低迷，這與17日盤口的一些異象有關(guān)，資金階段回避籌碼集中的領(lǐng)域，這令大盤價值股承壓，其三，近期跑贏Wind全A指數(shù)的個股占比整體下移，顯示資金博弈方向愈發(fā)趨于一致，資金減配超額偏低的方向，并進(jìn)入相對擁擠的領(lǐng)域，這使得弱勢股有回調(diào)壓力。基于以上觀察，短線調(diào)整更多的是來自于資金調(diào)倉換股的壓力，中期向上觀點不變，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注IM多單配置的可能，科技股具備比較優(yōu)勢。
股指期權(quán)方面，日內(nèi)反轉(zhuǎn)驅(qū)動交易。昨日期權(quán)市場成交額210.40億元，相比前一交易日上升62.60%，主要由日內(nèi)反轉(zhuǎn)驅(qū)動，一方面賣方的正delta敞口暴露有所減少，IO、MO等均出現(xiàn)建倉疊加持倉量PCR下行，另一方面偏度指數(shù)有少許低位反彈跡象，同時比值PCR上行明顯，日內(nèi)短期或有部分資金買沽或賣購防御，從隱含波動率角度來看，上證50ETF、滬市300ETF、IO、MO等尾盤均有較大幅度下降，推測日內(nèi)買沽止盈影響相對更大。操作層面，昨日雖然調(diào)整伴隨降波，但日內(nèi)交易影響仍較大，建議備兌的同時及時跟蹤波動率變化，波動異常抬升時賣權(quán)端可暫離場。
國債期貨方面，股債蹺蹺板影響減弱。昨日，國債期貨收盤全線下跌，銀行間主要利率債收益率普遍上行，且長端上行幅度更大。昨日，央行公開市場操作凈投放1950億元，繳稅雖漸近尾聲，但銀行間市場資金面仍偏緊，臨近尾盤方稍有緩和，DR001加權(quán)平均利率升至1.5%上方，對債市短端有所利空。昨日，權(quán)益市場下跌，但對債市情緒提振有限，長端收益率反而上行較多，股債蹺蹺板影響減弱。后續(xù)來看，短期央行對資金面仍為呵護(hù)態(tài)度，對短端有所支撐，而債市長端收益率仍受到風(fēng)險偏好和政策預(yù)期的擾動，短期可關(guān)注長端套利機(jī)會以及曲線走陡機(jī)會。
風(fēng)險因子：1）增量資金不足；2）期權(quán)流動性超預(yù)期；3）關(guān)稅超預(yù)期；4）供給超預(yù)期；5）貨幣寬松超預(yù)期
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