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事件：國家標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)于9月16日發(fā)布了《硅多晶和鍺單位產(chǎn)品能源消耗限額》等3項(xiàng)強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)的征求意見稿。其中多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗標(biāo)準(zhǔn)大幅收緊，三級(jí)能耗標(biāo)準(zhǔn)從現(xiàn)行的≤10.5 kgce/kg嚴(yán)格限定至≤6.4 kgce/kg，高能耗的存量產(chǎn)能將面臨強(qiáng)制關(guān)停或整合。該標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)意味著光伏反內(nèi)卷進(jìn)入新階段，開始依法依規(guī)治理行業(yè)內(nèi)卷問題。
　　新標(biāo)核心內(nèi)容：能耗大幅收緊。根據(jù)征求意見稿，新版標(biāo)準(zhǔn)對(duì)多晶硅能耗提出了更為嚴(yán)格的要求。棒狀硅單位產(chǎn)品綜合能耗1級(jí)、2級(jí)、3級(jí)標(biāo)準(zhǔn)分別設(shè)定為≤5、5.5和6.4kgce/kg，折算電耗約為40.7/48.8/52.1度電。顆粒硅標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，設(shè)定為3.6、4.0、5.0 kgce/kg，分別對(duì)應(yīng)29.3/32.6/48.8度電。這與現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)（1級(jí)、2級(jí)、3級(jí)分別≤7.5、8.5和10.5 kgce/kg）相比大幅收緊。
　　新標(biāo)出臺(tái)有望加速落后產(chǎn)能出清。2024年多晶硅行業(yè)平均電耗約為55度電（綜合能耗約7.4 kgce/kg）。在新標(biāo)準(zhǔn)下，高能耗產(chǎn)能將面臨退出或被并購整合。這些落后產(chǎn)能主要為2020年前投產(chǎn)的改良西門子法裝置。受影響的企業(yè)需要在一年的過渡期內(nèi)完成整改，否則將被關(guān)停。龍頭棒狀硅企業(yè)則憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)更具競(jìng)爭(zhēng)力。如通威股份2024年多晶硅綜合電耗已降至46度左右，低于新標(biāo)一級(jí)能耗標(biāo)準(zhǔn)。
　　技術(shù)路線分化，顆粒硅優(yōu)勢(shì)凸顯。新標(biāo)準(zhǔn)將棒狀硅和顆粒硅標(biāo)準(zhǔn)分開制定，承認(rèn)了不同生產(chǎn)技術(shù)路線的能耗差異。顆粒硅能耗標(biāo)準(zhǔn)（3.6/4.0/5.0 kgce/kg）明顯優(yōu)于棒狀硅（5/5.5/6.4 kgce/kg），表明政策鼓勵(lì)低能耗技術(shù)路線發(fā)展。建議關(guān)注協(xié)鑫科技。
　　執(zhí)行時(shí)間表：12個(gè)月過渡期。根據(jù)包頭中國硅業(yè)大會(huì)討論的內(nèi)容，企業(yè)將有12個(gè)月緩沖期進(jìn)行技術(shù)改造。新標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計(jì)在今年12月正式發(fā)布，企業(yè)需在2026年9月前完成整改，2026年10月起正式執(zhí)行新規(guī)。
　　投資分析意見。新標(biāo)實(shí)施后，多晶硅價(jià)格有望繼續(xù)保持堅(jiān)挺。為企業(yè)在低開工率情況下實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，多晶硅價(jià)格可能需要進(jìn)一步上漲。同時(shí)，市場(chǎng)正在醞釀成立大規(guī)?；鹩糜诙嗑Ч枋諆?chǔ)，一些多晶硅廠家將成立聯(lián)合體，籌措資金將部分存量產(chǎn)能并入。建議關(guān)注協(xié)鑫科技、通威股份和大全能源；此外部分企業(yè)為了不被關(guān)停可能會(huì)對(duì)高能耗產(chǎn)能進(jìn)行升級(jí)改造，建議關(guān)注多晶硅設(shè)備企業(yè)雙良節(jié)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇、終端需求不及預(yù)期。