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事件：9月17日，公司發(fā)布以集中競價(jià)交易方式回購股份比例達(dá)到1%暨回購進(jìn)展公告。
　　截至2025年9月12日，公司通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價(jià)交易方式累計(jì)回購公司股份2,782萬股，占公司目前總股本的比例為1.01%，回購成交的最高價(jià)為5.83元/股，最低價(jià)為4.78元/股，成交總金額約為人民幣1.42億元（不含印花稅、交易傭金等費(fèi)用）。
　　點(diǎn)評：銷售加快去化，經(jīng)營業(yè)務(wù)蓄力；投資開工謹(jǐn)慎，融資成本優(yōu)化。
　　銷售加快去化，經(jīng)營業(yè)務(wù)蓄力：2025年上半年，公司以銷售去化為核心，精準(zhǔn)推動(dòng)加快去化，銷售策略推陳出新，堅(jiān)決推進(jìn)尾貨清盤。2025年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)銷售金額502.2億元（同比增長11%），銷售面積189.9萬㎡（同比增長14%）；在做優(yōu)主業(yè)的基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步提升商業(yè)和物業(yè)的經(jīng)營管理水平，形成以房產(chǎn)主業(yè)和商業(yè)、物業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)新格局。2025年上半年，公司集中商業(yè)招商面積8.5萬㎡，累計(jì)客流同比增長24%，截至2025年6月末，公司出租房產(chǎn)總面積101.2萬㎡，物業(yè)管理的合約面積和在管面積分別為6320/5850萬㎡，物業(yè)管理進(jìn)駐全國42個(gè)城市服務(wù)項(xiàng)目超400個(gè)，客戶滿意度同比大幅提升，經(jīng)營性業(yè)務(wù)蓄力發(fā)展。
　　投資開工謹(jǐn)慎，融資成本優(yōu)化：2025年上半年，公司新增成都兩個(gè)項(xiàng)目（總土地出讓面積約為7.86萬㎡，公司分別擁有30%和60%的權(quán)益），新開工面積為9.04萬㎡，竣工面積為110.58萬㎡；截至2025年6月末在建面積約669.78萬㎡，拿地投資和項(xiàng)目開工保持相對謹(jǐn)慎。公司不斷加強(qiáng)現(xiàn)金流管理和提質(zhì)增效，嚴(yán)守現(xiàn)金流安全防線，加強(qiáng)資金管控，優(yōu)化融資成本。2025年上半年，公司綜合融資成本為4.76%（較2024年末下降46bps）。截至2025年6月末，公司長期有息負(fù)債占比保持在八成以上，剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率為63%，現(xiàn)金短債比為1.34，償債能力穩(wěn)定，融資成本優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)銷售區(qū)域分化和城市分化明顯，出于審慎性應(yīng)繼續(xù)計(jì)提資產(chǎn)減值；公司當(dāng)前投資開工相對謹(jǐn)慎，結(jié)算資源下降明顯，上半年毛利率較2024年同期繼續(xù)下降，下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為3.5/5.8/7.7億元（原為8.2/9.6/11.2億元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025-2027年的PE分別為45/27/20倍。公司為地方龍頭國企，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，融資成本優(yōu)化，銷售保持行業(yè)前列，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售與拿地不及預(yù)期、施工與交付不及預(yù)期、市場下行超預(yù)期等