>> 國泰海通證券-轉(zhuǎn)債事件點評：行情中繼，靜待轉(zhuǎn)機-250920
| 上傳日期： |
2025/9/20 |
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| 676KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧一格 |
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本報告導讀：
隨著十一長假結(jié)束，資金回流，市場對10月四中全會謀劃“十五五”規(guī)劃的政策預期升溫，風險偏好有望提振。轉(zhuǎn)債有望獲得支撐，屆時可更積極把握結(jié)構(gòu)性機會。
投資要點：
過去一周（9月15日-9月19日），A股市場主要指數(shù)漲跌互現(xiàn)。上證指數(shù)全周下跌1.30%，滬深300指數(shù)下跌0.44%；而深證成指和創(chuàng)業(yè)板指則分別上漲1.14%和2.34%，科創(chuàng)50指數(shù)也上漲了1.84%。市場成交活躍度較前一周有所提升，日均成交額約為2.52萬億元，周四單日成交額一度放大至3.17萬億元，但周五又大幅縮量至2.35萬億元。從風格看，小盤指數(shù)略跑贏大盤指數(shù)，成長風格相對占優(yōu)。行業(yè)表現(xiàn)方面，市場整體在美聯(lián)儲降息落地及科技事件催化下呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)型行情，資金從傳統(tǒng)金融向科技成長和低位周期類賽道轉(zhuǎn)移。消費者服務、汽車、電子、煤炭、家電行業(yè)漲幅居前，芯片、光刻機、人形機器人板塊繼續(xù)受到資金青睞，有色金屬、銀行、非銀行業(yè)跌幅居前。
轉(zhuǎn)債市場整體呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)承壓下行，累計下跌1.55%。轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)下跌1.29%，跌幅大于轉(zhuǎn)債正股等權(quán)指數(shù)。轉(zhuǎn)債高價低溢價率指數(shù)和轉(zhuǎn)債雙低指數(shù)跌幅大于轉(zhuǎn)債低價指數(shù)，大盤轉(zhuǎn)債跌幅大于中小盤轉(zhuǎn)債。轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)從132.30元回落至129.51元，轉(zhuǎn)股溢價率中位數(shù)收縮至23.77%，偏股、平衡和偏債轉(zhuǎn)債的加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價率均有所壓縮。
我們認為，9月剩余時間，轉(zhuǎn)債市場可能延續(xù)震蕩格局。臨近國慶長假，部分資金或有避險需求，市場交投情緒可能趨于清淡。當前轉(zhuǎn)債估值雖較8月高位有所回落，但整體仍處于歷史較高分位，這意味著在權(quán)益市場震蕩期，轉(zhuǎn)債市場的波動可能較大，估值壓縮風險依然存在。操作上建議控制倉位，防守為主，可關(guān)注以銀行為代表的部分底倉品種，這些品種已開始顯現(xiàn)配置價值。
展望10月，隨著長假結(jié)束，資金回流，以及市場對十月份四中全會謀劃“十五五”規(guī)劃的政策預期升溫，風險偏好有望得到提振。在A股“慢?！备窬诸A計延續(xù)的背景下，轉(zhuǎn)債市場有望獲得支撐并迎來修復機會。屆時可更積極把握結(jié)構(gòu)性機會，重點關(guān)注兩條主線：一是正股基本面扎實、轉(zhuǎn)股溢價率已充分壓縮的股性個券，科技成長（如AI、人形機器人、國產(chǎn)芯片）以及順周期（如有色、化工）等板塊的彈性標的值得留意；二是調(diào)整幅度較大、不強贖的次新券。市場整體的供需偏緊格局也有望繼續(xù)為轉(zhuǎn)債估值提供支撐。
風險提示：理財贖回風險；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率壓縮風險；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預期。
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