>> 銀河證券-全球大類資產(chǎn)配置周觀察：美聯(lián)儲進入降息通道，全球央行政策路徑分化-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
大小： |
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pdf 共12頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超 |
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經(jīng)濟事件:本周美聯(lián)儲在FOMC會議上宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調25個基點至4.00%-4.25%，符合市場普遍預期。本次聲明首次明確寫入“就業(yè)的下行風險上升”，意味著政策框架的風險重心已從通脹逐漸轉向就業(yè)。但鮑威爾同時強調本次降息更接近“保險式”而非“救火式”，后續(xù)的降息路徑還需要更多就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)觀察。國內(nèi)方面，8月份中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示供需兩端數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了小幅收縮，或需要新一輪儲備政策。
商品市場:(1)本周黃金價格突破歷史高點至3689美元/盎司，隨后在高位呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。中長期來看，若就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著惡化并打破“預防式降息”的節(jié)奏，以及特朗普對美聯(lián)儲獨立性的潛在干預，均可能進一步強化黃金的上行動力。(2)）原油:本周國際油價小幅下行，鮑威爾對通脹的謹慎態(tài)度導致市場對政策對原油需求刺激的信心有限。中長期來看，全球經(jīng)濟放緩對需求形成壓制，在地緣風險未明顯升級的背景下，油價大概率維持區(qū)間震蕩偏弱格局。
債券市場:(1）美債:本周美債收益率震蕩上行，主要受到降息預期和實際操作的影響。中長期看，當前通脹數(shù)據(jù)并未完全處于中性水平，美聯(lián)儲后續(xù)降息仍需要觀察后續(xù)的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。若通脹預期上行，市場或對長債要求更高的風險溢價。此外，若美聯(lián)儲獨立性受到?jīng)_擊，將進一步推升美債期限溢價。(2)中債:本周中債收益率震蕩上行，周初央行通過“小額高頻”逆回購操作釋放穩(wěn)定信號，同時市場對重啟國債買賣操作的預期升溫，收益率下行。但隨著美聯(lián)儲“風險管理式降息”的落地，風險偏好平穩(wěn)，收益率上行。中長期來看，中債收益率有下行空間但幅度有限，若美聯(lián)儲10月議息會議釋放鴿派信號且四季度國內(nèi)經(jīng)濟承壓，央行或加大寬松力度引導收益率下行。
匯率市場:本周美元指數(shù)震蕩上行，主要受到市場對持續(xù)寬松的押注降溫影響。非美貨幣中歐元上漲，英鎊下跌，日元因為出口數(shù)據(jù)下行以及美聯(lián)儲降息影響小幅下跌，同時離岸人民幣小幅下跌。展望中長期，若美聯(lián)儲進入降息周期，美元或面臨趨勢性走弱，非美貨幣有望延續(xù)溫和回升。
權益市場:本周全球主要股市均錄得上漲，顯現(xiàn)出美聯(lián)儲降息下全球的風險資產(chǎn)偏好回升以及科技板塊估值修復的特征。中長期來看，降息確實有助于釋放流動性，但當前資金環(huán)境對企業(yè)盈利改善的效果仍具不確定性。未來美股的表現(xiàn)，仍將高度依賴于人工智能相關預期能否逐步落地兌現(xiàn)。
風險提示:海外降息不確定風險﹔特朗普新政策不確定風險;地緣因素擾動風險;市場情緒不穩(wěn)定風險;國內(nèi)政策落地效果不及預期風險
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