>> 銀河證券-策略研究周度報告：新一輪政策布局下，市場結構如何看？-250920
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 10697KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超,王雪瑩 |
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本周A股行情：（1）本周（9月15日-9月19日），A股市場震蕩分化，全A指數(shù)下跌0.18%。創(chuàng)業(yè)板指領漲，科創(chuàng)50、深證成指、中證1000也錄得上漲，而上證50跌近2%。前半周市場呈現(xiàn)震蕩反彈態(tài)勢，周四隨著美聯(lián)儲降息靴子落地、市場博弈加劇，寬基指數(shù)多數(shù)回調。（2）從風格來看，本周小盤風格相對占優(yōu)，中證1000（0.21%）表現(xiàn)優(yōu)于滬深300（-0.44%）；成長風格表現(xiàn)相對占優(yōu)，漲1.45%，周期風格也錄得上漲。（3）從行業(yè)來看，本周一級行業(yè)漲跌分化。漲幅靠前的三個行業(yè)分別為煤炭、電力設備、電子，金融板塊回調較深，銀行、有色金屬、非銀金融跌幅靠前。
本周資金流向：（1）從周度來看，A股市場交投活躍度有所回升，但周內波動加大，周四成交額再度突破3萬億元。本周日均成交額為25178億元，較上周上升1914.31億元；日均換手率為2.2553%，較上周上升0.24個百分點。（2）本周北向資金日均成交額為3121.68億元，較上周上升119.76億元。截至周四，兩融余額為24024.13億元，較上周上升508.62億元。（3）按基金成立日統(tǒng)計，本周新成立基金56只，發(fā)行份額為748.28億份。其中，權益類基金共有33只，發(fā)行份額238.25億份，較上周上升60.76億份，本周份額占比31.84%。
本周估值變動：全A指數(shù)PE(TTM)估值較上周下降0.65%至22.10倍，處于2010年以來88.63%分位數(shù)；PB(LF)估值本周下跌0.75%至1.80倍，處于2010年以來48.53%分位數(shù)。全A股債利差為2.6459%，位于3年滾動均值（3.3817%）-1.6倍標準差附近，處于2010年以來47.56%分位數(shù)水平。
A股市場投資展望：美聯(lián)儲議息會議決議結果與市場預期一致。此次降息是“鑒于風險平衡發(fā)生變化”，即美聯(lián)儲當前面臨的兩難困境，主要體現(xiàn)在就業(yè)市場疲軟與通脹壓力回升之間的矛盾。對A股市場來講，短期看，需關注預期兌現(xiàn)后的波動。中長期分析，美聯(lián)儲降息利好A股走勢。人民幣匯率被動走強，風險偏好改善。從國內視角來看，流動性預計延續(xù)向好態(tài)勢，目前居民存款搬家仍處于初期階段，需要時間來驗證并強化。政策預期有望引領新一輪布局機會，二十屆四中全會即將召開，市場風險偏好有望迎來進一步回暖。展望后續(xù)，市場短期博弈加劇，或將延續(xù)熱點輪動格局，但向好趨勢不改。投資者圍繞政策預期展開布局，重點關注政策聚焦板塊。
配置機會：（1）“反內卷”概念：在PPI同比持續(xù)負增長、工業(yè)產(chǎn)能利用率承壓的情況下，反內卷的重要性抬升。隨著政策進一步落地，相關行業(yè)有望受益于供需格局改善與行業(yè)盈利修復預期。（2）內需消費方向：近日，商務部等9部門聯(lián)合印發(fā)《關于擴大服務消費的若干政策措施》，更大力度提振消費、擴大內需，同時考慮到國慶黃金周臨近，消費板塊尤其是服務消費方向值得關注。（3）科技自立方向：本周周內機器人概念出現(xiàn)上漲后的短期調整，顯示資金博弈加大，但近期一系列事件正在進一步印證科技敘事邏輯，AI、機器人、半導體、軍工等板塊受益于國內高技術產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。
風險提示：國內政策效果不確定風險；地緣因素擾動風險；市場情緒不穩(wěn)定風險。
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