>> 華泰期貨-液化石油氣周報(bào)：PDH裝置利潤(rùn)明顯回落，市場(chǎng)上行驅(qū)動(dòng)不足-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
本周LPG期貨市場(chǎng)表現(xiàn)：近期LPG外盤(pán)價(jià)格反彈，基本面和市場(chǎng)情緒邊際改善，市場(chǎng)一度呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。然而整體供過(guò)于求的格局并未逆轉(zhuǎn)，價(jià)格反彈后下游化工需求再度承壓，因此本周盤(pán)面出現(xiàn)回調(diào)。PG主力合約周度跌幅錄得2%。
供應(yīng)方面：整體來(lái)看，海外LPG供應(yīng)相對(duì)充裕，中東與北美出口維持高位。美國(guó)方面，參考船期數(shù)據(jù)，美國(guó)9月份LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)在592萬(wàn)噸，環(huán)比增加36萬(wàn)噸，同比去年提升39萬(wàn)噸。今年LPG出口終端擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，美國(guó)出口能力獲得進(jìn)一步提升。關(guān)稅降低后，我國(guó)對(duì)美國(guó)貨采購(gòu)一度有所回升，但同比下行趨勢(shì)維持，大部分轉(zhuǎn)向中東等其他貨源。參考船期數(shù)據(jù)，美國(guó)9月份對(duì)中國(guó)LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)在33萬(wàn)噸，環(huán)比前一個(gè)月減少39萬(wàn)噸，同比去年下降101萬(wàn)噸。中東方面，參考船期數(shù)據(jù)，中東9月份目前觀測(cè)到的發(fā)貨量在433萬(wàn)噸，環(huán)比增加33萬(wàn)噸，同比提升54萬(wàn)噸。其中，伊朗9月份發(fā)貨量?jī)H有56萬(wàn)噸，環(huán)比減少30萬(wàn)噸，其他中東國(guó)家供應(yīng)保持充裕。而伊朗由于制裁的緣故，船舶經(jīng)常關(guān)閉AIS信號(hào)，船期數(shù)據(jù)存在較大波動(dòng)，需要持續(xù)跟蹤與修正。從趨勢(shì)上看，5月份開(kāi)始?xì)W佩克逐步放松減產(chǎn)、提高原油生產(chǎn)配額量，中東LPG供應(yīng)有望跟隨原油增長(zhǎng),但預(yù)計(jì)增長(zhǎng)幅度有限。國(guó)內(nèi)方面，煉廠商品量變動(dòng)幅度有限。參考隆眾數(shù)據(jù)，本周?chē)?guó)內(nèi)煉廠液化氣商品量為53.85噸，周環(huán)比下降0.07%。進(jìn)口方面，9月份LPG到港量目前預(yù)計(jì)在326萬(wàn)噸，環(huán)比8月增加22萬(wàn)噸，同比去年增加1萬(wàn)噸。
需求方面：隨著夏季結(jié)束，國(guó)內(nèi)氣溫降低，雖然終端實(shí)質(zhì)性需求未有太明顯提升，但下游入市積極性逐步增強(qiáng)。臨近國(guó)慶假期，下游備貨與煉廠排庫(kù)同步進(jìn)行。化工需求方面，整體基本盤(pán)得以保持。但近期隨著LPG原料成本回升，PDH裝置利潤(rùn)明顯下滑，部分裝置開(kāi)始檢修，整體開(kāi)工率已回落至70%左右。未來(lái)預(yù)計(jì)需求端變動(dòng)幅度有限。
庫(kù)存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國(guó)液化氣港口樣本庫(kù)存量為323.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.75萬(wàn)噸，增幅1.49%。由于進(jìn)口資源量較高，且下游化工需求出現(xiàn)小幅回落，導(dǎo)致港口端再度累庫(kù)。與此同時(shí)，本周中國(guó)液化氣樣本企業(yè)庫(kù)容率水平在25.84%，環(huán)比下降0.38%。
近期隨著基本面邊際改善、外盤(pán)價(jià)格反彈，LPG市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，盤(pán)面呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。然而，LPG自身供需格局并未實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，海外供應(yīng)仍較為充裕，中東與北美出口維持高位，我國(guó)LPG到港量與港口庫(kù)存較多。此外，LPG原料成本增加后下游化工利潤(rùn)再度承壓，需求已經(jīng)有小幅回落的跡象。因此在連續(xù)走強(qiáng)后，PG盤(pán)面本周明顯回調(diào)，反映上方阻力已經(jīng)顯現(xiàn)。往前看，市場(chǎng)短期矛盾有限，市場(chǎng)回調(diào)后或進(jìn)入?yún)^(qū)間運(yùn)行狀態(tài)。
策略
單邊：中性
跨品種：無(wú)
跨期：無(wú)
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
油價(jià)大幅波動(dòng)、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預(yù)期、終端需求超預(yù)期等
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