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棉花觀點(diǎn)
　　市場要聞與重要數(shù)據(jù)
　　期貨方面，截止周五收盤，棉花2601合約13720元/噸，環(huán)比下跌140元/噸，跌幅1.01%。現(xiàn)貨方面，新疆地區(qū)棉花現(xiàn)貨價(jià)格15198元/噸，環(huán)比上漲16元/噸。現(xiàn)貨基差CF01+1478，環(huán)比上漲156。全國棉花現(xiàn)貨加權(quán)均價(jià)15283元/噸，環(huán)比上漲35元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1563，環(huán)比上漲175。
　　國際方面，據(jù)USDA，截止9月11日當(dāng)周，2025/26美陸地棉周度簽約4.22萬噸，環(huán)比增44%，同比增60%，其中越南簽約1.75萬噸，印度簽約0.95萬噸；2026/27年度美陸地棉周度簽約0.43萬噸均來自越南；2025/26美陸地棉周度裝運(yùn)2.73萬噸，環(huán)比降7%，同比增1%，其中越南裝運(yùn)1.25萬噸，土耳其0.32萬噸。美棉主產(chǎn)區(qū)干旱指數(shù)持續(xù)回升，接近5年均值水平。收獲早期干旱影響有限，周度優(yōu)良率較好。截止到9月16日，美棉主產(chǎn)區(qū)（93.0%）的干旱程度和覆蓋率指數(shù)93，環(huán)比+18，同比-37；德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為89，環(huán)比+10，同比-27。
　　國內(nèi)方面，2025年8月，中國棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)分會(huì)對全國10個(gè)省市和新疆自治區(qū)1930個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶進(jìn)行了棉花生長情況及第二次預(yù)計(jì)產(chǎn)量調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：2025年全國植棉面積為4482.3萬畝，同比增長1.8%；由于天氣優(yōu)于常年，棉農(nóng)水肥管理到位，棉花長勢良好，新疆單產(chǎn)總產(chǎn)再創(chuàng)歷史新高，全國預(yù)計(jì)總產(chǎn)量為721.6萬噸，同比增長8.3%，較上期上調(diào)32.1萬噸，創(chuàng)2013年以來新高。
　　市場分析
　　國際方面，9月USDA報(bào)告調(diào)增全球棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量，期初庫存和期末庫存繼續(xù)調(diào)減，全球庫存創(chuàng)近四年低點(diǎn)，不過USDA對于部分增產(chǎn)國家的產(chǎn)量調(diào)整或尚未到位。此次美棉供需數(shù)據(jù)基本沒有變化，僅產(chǎn)量微增，消費(fèi)量、進(jìn)出口量和期末庫存均無變化。整體來看，美棉新年度供需預(yù)期有望較此前有一定改善，對美棉形成較強(qiáng)支撐，但由于當(dāng)前美棉出口銷售進(jìn)度同比偏慢，短期上方空間受到壓制，中長期需關(guān)注美棉減產(chǎn)預(yù)期的落地情況。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花去庫速度持續(xù)偏快，商業(yè)庫存降至同期低位。8月滑準(zhǔn)稅配額靴子終于落地，但年度末供應(yīng)偏緊的格局并未改變，疊加旺季來臨需求邊際改善，短期國內(nèi)棉價(jià)下方仍有一定支撐。不過由于新年度增產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，新花集中上市階段套保壓力預(yù)計(jì)較大。
　　策略
　　中性。新棉大量上市前棉價(jià)仍有一定支撐，不過新棉集中上市期預(yù)計(jì)壓力會(huì)集中釋放，鄭棉或仍有下跌空間。長期來看，新年度供需預(yù)計(jì)不會(huì)太寬松，季節(jié)性壓力之后棉價(jià)偏樂觀對待。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)