>> 華泰期貨-貴金屬周報：美聯(lián)儲降息落地，金融屬性支撐貴金屬溢價-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
大小： |
1174KB |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
2025-09-19當(dāng)周，貴金屬走出寬幅震蕩行情。周內(nèi)美聯(lián)儲9月利率決議落地，降息25BP符合預(yù)期，重啟自去年12月以來暫停的降息步伐；受寬松預(yù)期影響美元指數(shù)連續(xù)下行，周初最低跌至逾十周低點。點陣圖顯示今年將再降息兩次；一位官員預(yù)計年內(nèi)將累計降息150個基點，一位官員（非票委）認(rèn)為今年不應(yīng)降息；2025、2026、2027年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值下調(diào)至3.6%、3.4%、3.1%。在發(fā)布會中，美聯(lián)儲主席鮑威爾強調(diào)此次是“風(fēng)險管理”式操作，沒有必要快速調(diào)整利率。經(jīng)濟成色方面，鮑威爾表示經(jīng)濟增速有所放緩，主要反映出消費者支出減速；關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁至消費者的情況已經(jīng)出現(xiàn)，但比預(yù)期的要??；勞動力市場面臨下行風(fēng)險，經(jīng)歷修訂后的就業(yè)數(shù)據(jù)意味著勞動力市場不再穩(wěn)固。整體看，本次降息并未出現(xiàn)超預(yù)期寬松的信號，而市場對于降息25BP的預(yù)期交易較為充分，導(dǎo)致貴金屬價格在周內(nèi)出現(xiàn)較大幅度波動，但其作為通貨的交易邏輯并未發(fā)生根本性改變。疊加現(xiàn)階段美國經(jīng)濟成色數(shù)據(jù)偏弱以及通脹韌性，貴金屬金融屬性仍為價格提供強支撐。
基本面
2025-09-19當(dāng)周，上期所黃金倉單為57429千克，較此前一周變化4479千克。白銀倉單則是變化-87126千克至1159443千克。在Comex庫存方面，本周Comex黃金庫存變化549044.70盎司至39463535.53盎司，Comex白銀庫存則-3379946.12盎司的變化至524043283.40盎司。
在貴金屬ETF方面，9月20日當(dāng)周（目前最新）黃金SPDRETF上漲18.90噸至994.56噸，而白銀SLVETF持倉出現(xiàn)15.53噸的上漲至15205.14噸。截至2025年9月16日，CFTC持倉方面，黃金投機凈多頭持倉上漲1.78%至266,410張。白銀多頭凈持倉下滑4.45%至51,538張。
2025-09-19當(dāng)周，滬深300指數(shù)較前一周下跌0.44%，與貴金屬相關(guān)的電子元件板塊指數(shù)則是上漲2.53%，光伏板塊下跌1.09%。
光伏價格指數(shù)方面，截至2025年9月15日（最新）數(shù)據(jù)報15.20，較此前一期下行0.93%。截止到2025年9月11日，光伏經(jīng)理人指數(shù)報125.1，環(huán)比上漲20.29。
策略
黃金：謹(jǐn)慎偏多
周內(nèi)美聯(lián)儲降息終于落地，但釋出的信號并不支持市場對于寬松超預(yù)期的交易邏輯，鮑威爾在發(fā)布會上強調(diào)“沒有必要快速調(diào)整利率”，降息路徑不確定性加強，金價或繼續(xù)延續(xù)震蕩走勢，但對其金融屬性的交易邏輯仍在；操作上仍然建議以逢低買入為主，操作區(qū)間或在815元/克-825元/克。
白銀：謹(jǐn)慎偏多
白銀現(xiàn)階段交易主線與黃金類似，但其價格震蕩幅度或高于黃金；在寬松周期啟動后，白銀工業(yè)需求定價權(quán)重逐步抬升。伴隨寬松刺激下的經(jīng)濟復(fù)蘇，金銀比價存在修復(fù)需求；因此操作上雖然仍可繼續(xù)逢低買入套保，但對于倉位的控制以及止損的嚴(yán)格執(zhí)行需要更多關(guān)注。
套利：逢高做空金銀比價
期權(quán)：暫緩
風(fēng)險
海外流動性沖擊
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