>> 華安證券-漢朔科技(301275)全球化布局的智慧零售平臺型公司-250918
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳耀波,李元晨 |
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漢朔科技致力于成為全球領(lǐng)先的零售門店數(shù)字化解決方案提供商
經(jīng)過多年業(yè)務(wù)深耕，漢朔科技公司已在國內(nèi)外形成較強的行業(yè)地位競爭優(yōu)勢。2021-2023年度，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到52.99%。根據(jù)CINNO統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年度公司在國內(nèi)電子價簽市場占有率約62%，根據(jù)公開披露數(shù)據(jù)，2021-2023年度公司電子價簽收入規(guī)模亦在全球上市公司競爭對手中排名前三;公司在業(yè)內(nèi)較早地實現(xiàn)國際化戰(zhàn)略布局，目前已在美國、英國、法國、德國、荷蘭、澳大利亞、新西蘭、新加坡、日本、瑞典、加拿大、越南和波蘭等國家設(shè)立下屬公司，服務(wù)全球超過50個國家和地區(qū)的逾400家客戶。
電子價簽終端方面，公司的電子價簽又可分為電子紙(EPD)顯示價簽與液晶(LCD)顯示價簽兩種
電子價簽通過對商品信息數(shù)據(jù)進(jìn)行實時快速、大規(guī)模響應(yīng)，實現(xiàn)線下門店價格管理、庫存管理、人機(jī)交互等功能。相較于傳統(tǒng)紙質(zhì)價簽，電子價簽充分節(jié)約了線下門店的人力成本與紙張資源，極大提升了商品價格統(tǒng)一管理的效率，此外還具備節(jié)能環(huán)保等優(yōu)勢，因此在零售行業(yè)的應(yīng)用得到快速拓展。
電子紙顯示價簽方面，電子紙顯示價簽以3色為主，適用于商品價格、產(chǎn)品參數(shù)、庫存信息、簡易圖片等數(shù)據(jù)顯示量較少的應(yīng)用場景。公司始終保持產(chǎn)品的持續(xù)快速創(chuàng)新，已先后推出Stellar、Nowa、Nebular和Polaris四個系列、合計數(shù)十種類型的電子紙顯示價簽。
2021年、2022年、2023年和2024年1-6月，公司電子價簽終端產(chǎn)品主要包括Nebular、Stellar、Nowa、Polaris和Lumina五大系列，電子價簽終端銷售占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為88.48%、93.07%、93.20%和91.83%，系公司的主要收入來源。
電子價簽成長空間廣闊，歐洲市場是漢朔科技核心市場來源
隨著人工成本的持續(xù)上升，門店數(shù)字化的訴求日益提升及實踐推廣越來越廣泛，電子價簽作為降低零售門店運營成本的重要工具，滲透率將日益提升。根據(jù)法國巴黎銀行的預(yù)測，2024年全球?qū)⒂谐^2,000個零售商的逾100萬家實體門店配置電子價簽;根據(jù)CINNO統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年-2023年全球電子價簽市場規(guī)模從28億元上升至169億元，復(fù)合增長率為34.9%，2028年全球電子價簽的市場規(guī)模將達(dá)到349億元，2024年至2028年復(fù)合增長率為13.2%。
歐洲市場是漢朔科技公司下游產(chǎn)品的主要應(yīng)用市場，2021-2024H1內(nèi)占公司主營業(yè)務(wù)收入均超過50%，且銷售額逐期上升，主要系歐洲市場零售業(yè)較為成熟，支付能力較強，加之歐洲人力成本較高導(dǎo)致對智慧零售需求旺盛，因此歐洲市場上公司產(chǎn)品的認(rèn)可度和滲透率較高。
ResearchAndMarkets報告預(yù)計歐洲電子貨架標(biāo)簽市場規(guī)模將從2025年的10.3億美元增長至2030年的23.6億美元，復(fù)合年增長率為17.88%。市場的持續(xù)成長將給漢朔科技?xì)W洲市場成長提供動力。
電子價簽的優(yōu)勢顯著
電子貨架標(biāo)簽(ESL)將能夠解決其中的幾個問題，并成為未來零售店數(shù)字化轉(zhuǎn)型的一個基本組成部分。ESL的優(yōu)勢包括定價優(yōu)化、提升客戶體驗和流程/資源優(yōu)化。
在定價優(yōu)化方面，電子價簽實時自動化定價，精準(zhǔn)定價減少錯誤，進(jìn)而提升顧客結(jié)賬時的滿意度、減少員工浪費的時間并提高轉(zhuǎn)換率，尤其是在高通脹、供應(yīng)鏈中斷或經(jīng)常發(fā)生價格變動的季節(jié)性環(huán)境中。在定價方面可以做到全渠道統(tǒng)一化，促進(jìn)全渠道價格的統(tǒng)一化、提高門店轉(zhuǎn)化率并減少展廳現(xiàn)象和顧客來店后到其他地方購買的情況，幫助提高客戶的忠誠度。
在流程和資源優(yōu)化方面。帶有LED的ESL可以發(fā)光，這使員工能夠更加高效地分揀網(wǎng)購訂單、加快補貨速度、使退貨變得更加便利并減少錯誤，最終提高客戶和員工的滿意度。
在提升存貨管理水平方面，ESL使零售商能夠?qū)崟r、精準(zhǔn)地追蹤存貨水平，保證了更快的補貨速度并優(yōu)化了定價控制和存貨供應(yīng)。缺貨時，門店標(biāo)簽可通過NFC或二維碼提供在線庫存供應(yīng)情況和網(wǎng)站鏈接，以便顧客訂購，或者在庫存恢復(fù)后提供折扣來確保轉(zhuǎn)換率。庫存過剩商品促銷活動也可以幫助減少浪費，將季節(jié)性商品的損失降到最低。
投資建議
預(yù)計公司2025-2027年分別實現(xiàn)歸母凈利潤7.53億、9.13億、11.61億元，EPS分別為1.78、2.16、2.75元，對應(yīng)PE分別為30.5倍、25.2倍、19.8倍?？紤]到公司是電子價簽市場世界級供應(yīng)商，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）下游需求不及預(yù)期；2）資本開支不及預(yù)期；3）技術(shù)迭代不及預(yù)期；4）競爭加劇
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