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事件描述
　　公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收11.49億元，同比增長18.1%；Q2營收4.93億元，同比增長21.0%。公司歸母凈利潤0.81億元，同比增長22.5%。Q2凈利潤實(shí)現(xiàn)0.27億元，同比增長25.2%。
　　事件點(diǎn)評
　　復(fù)合燕麥驅(qū)動(dòng)增長，品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化。復(fù)合燕麥作為核心增長引擎，H1其營收占比達(dá)48.4%，實(shí)現(xiàn)5.56億元的收入，同比增長27.6%；其毛利率達(dá)到48.8%，同比增加2.3個(gè)百分點(diǎn)。該品類主要受益于燕麥+系列大單品的放量。同期純燕麥片實(shí)現(xiàn)4.21億元的收入，同比增長13.2%。冷食燕麥片表現(xiàn)超預(yù)期，行業(yè)出清后進(jìn)行恢復(fù)性增長，H1其收入達(dá)到0.86億元，同比增長27.2%。
　　線下渠道拓展合作，新零售積極貢獻(xiàn)。公司在南方大區(qū)營收實(shí)現(xiàn)6.83億元，同比增長20.1%，北方大區(qū)營收實(shí)現(xiàn)4.27億元，同比增長13.3%。與永輝、沃爾瑪?shù)壬坛⑸疃群献鞯耐瑫r(shí)，零食量販渠道的助力和山姆會(huì)員店的新品入駐有效提升公司銷量。
　　成本紅利釋放，毛利率改善。公司H1毛利率43.6%，同比增加1.1個(gè)百分點(diǎn)；Q2毛利率43.5%，同比增加2.6個(gè)百分點(diǎn)。主要源于澳洲燕麥采購成本鎖價(jià)的下降，及高毛利復(fù)合燕麥占比的提升。公司H1凈利率為7.1%，同比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)，政府補(bǔ)貼減少使Q2扣非凈利率下滑。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.78/1.00/1.25，對應(yīng)公司9月19日收盤價(jià)21.39元，2025-2027年P(guān)E分別為27.3/21.4/17.2。2025-2027年?duì)I收分別實(shí)現(xiàn)22.90億/27.41億/33.09億，同比增長20.8%/19.7%/20.7%，其燕麥單品爆發(fā)式增長，成本紅利釋放，同時(shí)公司多方位合作渠道，進(jìn)軍大健康業(yè)務(wù)，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；遠(yuǎn)期原材料價(jià)格波動(dòng)影響盈利情況；食品安全風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)形象。