>> 東興證券-快遞行業(yè)8月數(shù)據(jù)點評：反內(nèi)卷遏制以價換量，通達(dá)系單票收入明顯回升-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
大小： |
908KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
曹奕豐 |
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事件：8月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量161.5億件，同比增長12.3%，由于行業(yè)反內(nèi)卷抑制了以價換量的行為，行業(yè)件量增速繼續(xù)下降。
點評：
件量增速繼續(xù)放緩，反內(nèi)卷遏制以價換量：8月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量161.5億件，同比增長12.3%。分類型看，8月同城件業(yè)務(wù)量同比下降0.8%，異地件業(yè)務(wù)量增長14.0%。行業(yè)件量增速3月以來緩慢下行，與去年同期基數(shù)較高有一定關(guān)系，也與以價換量模式邊際效益遞減有關(guān)。7月以來反內(nèi)卷趨勢逐漸成型，以價換量的行為受到更強(qiáng)的壓制，8月件量增速環(huán)比下降較為明顯。
圓通與申通單票收入明顯提升：8月上市快遞公司件量增速繼續(xù)分化。其中順豐增速顯著領(lǐng)先行業(yè)均值，4月以來維持了30%以上的高增長。通達(dá)系快遞增速則有一定下降，且增速皆低于行業(yè)均值。價格方面，申通、圓通與韻達(dá)8月單票收入環(huán)比分別提升4.6%、3.4%和0.5%。
結(jié)合量價數(shù)據(jù)看，申通8月表現(xiàn)最好，在件量增速略微下降的情況下，單票收入環(huán)比提升0.09元；圓通單票收入提升0.07元，但件量增速較7月下降較明顯，說明圓通的銷售策略存在一定調(diào)整，放棄了部分低價件。韻達(dá)單票收入提升并不明顯，可能是收入確認(rèn)存在一定滯后，建議繼續(xù)觀察。
順豐件量增速繼續(xù)提升，單票收入也有所下探，說明順豐電商件的比重還在繼續(xù)提升。但我們認(rèn)為順豐本輪提升電商件業(yè)務(wù)占比主要任務(wù)是填充閑置產(chǎn)能，因此電商件吸納能力存在上限，目前已經(jīng)逐漸接近穩(wěn)態(tài)。
反內(nèi)卷效果立竿見影，有助于行業(yè)可持續(xù)發(fā)展：近期反內(nèi)卷相關(guān)政策對行業(yè)的以價換量行為形成了較強(qiáng)的遏制，同時由于對價格敏感型客戶的挖掘已經(jīng)較為充分，繼續(xù)降低價格能夠帶來的增量需求也已經(jīng)較為有限。若低價件領(lǐng)域從增量市場向存量市場轉(zhuǎn)變，則價格戰(zhàn)邏輯或?qū)⒂兴淖?，服?wù)質(zhì)量的提升會被抬到更加重要的位置上。
8月的經(jīng)營數(shù)據(jù)特別是價格數(shù)據(jù)的回升展示出反內(nèi)卷立竿見影的效果。參考21年下半年的情況，我們預(yù)計行業(yè)單票收入的上行還會持續(xù)一段時間。但由于今年價格戰(zhàn)烈度較21年略弱，單票收入的反彈幅度大概率不及21年。但即使如此，由于目前行業(yè)單票盈利水平已經(jīng)降至較低水平，提價對行業(yè)盈利的增益依舊較為明顯。國家對反內(nèi)卷高度重視，本輪反內(nèi)卷的力度和持續(xù)性有望超預(yù)期，這有助于行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。
投資建議：我們預(yù)計后續(xù)各地還會繼續(xù)跟進(jìn)反內(nèi)卷的相關(guān)政策，當(dāng)前行業(yè)反內(nèi)卷的力度超出市場預(yù)期，帶動企業(yè)盈利和板塊股價上漲。建議重點關(guān)注服務(wù)品質(zhì)領(lǐng)先的行業(yè)龍頭中通和圓通，以及經(jīng)營數(shù)據(jù)改善較明顯的申通。
風(fēng)險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)加??；人力成本攀升；政策面變化等
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