>> 開源證券-2025年8月債市托管數(shù)據(jù)點(diǎn)評：托管量環(huán)比少增，債市杠桿率微增-250922
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
大小： |
665KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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8月末，上清所債券托管量48.63萬億元（前值為48.66萬億元，下同），月凈增-321.93億元（3347.18億元）；中債登債券托管量125.91萬億元（124.37萬億元），月凈增15381.99億元（14101.74億元）。上清所、中債登合計(jì)債券托管量174.54萬億元（173.03萬億元），月凈增15060.06億元（17448.92億元）。
整體：上清所、中債登合計(jì)債券托管量環(huán)比少增
上清所、中債登合計(jì)債券托管量174.54萬億元（173.03萬億元），月凈增15060.06億元（17448.92億元），環(huán)比增量下降。上清所債券托管量48.63萬億元（前值為48.66萬億元），月凈增-321.93億元（3347.18億元），環(huán)比增量回落；中債登債券托管量125.91萬億元（124.37萬億元），月凈增15381.99億元（14101.74億元），環(huán)比增量提升。
1、券種：利率債貢獻(xiàn)當(dāng)月主要增量
上清所，金融債券（除政金債）貢獻(xiàn)當(dāng)月主要增量，月凈增2338.00億元；公司信用類債券月凈增339.20億元；利率債月凈增117.70億元；同業(yè)存單月凈增-3556.10億元。中債登，國債貢獻(xiàn)當(dāng)月主要增量，月凈增8260.58億元；利率債月凈增17870.64億元；信用債月凈增-2488.65億元。
整體來看，利率債貢獻(xiàn)當(dāng)月主要增量。利率債托管量119.12萬億元（117.32萬億元），月凈增18048.34億元；信用債托管量33.40萬億元（33.37萬億元），月凈增279.25億元；同業(yè)存單托管量20.38萬億元（20.74萬億元），月凈增-3556.10億元。
2、機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行為增持債券主力
上清所，政策性銀行、保險機(jī)構(gòu)增持債券，月凈增分別為1608.70億元和12.11億元；存款類金融機(jī)構(gòu)、證券、廣義基金和境外機(jī)構(gòu)托管量月凈增為負(fù)，分別為-363.81億元、-130.85億元、-1623.16億元和-696.82億元。中債登，商業(yè)銀行為主要增量，月凈增12271.75億元；廣義基金、境外機(jī)構(gòu)托管量月凈增為負(fù)，分別為-293.41億元和-300.16億元。
3、整體來看，商業(yè)銀行為增持債券主力。商業(yè)銀行托管量93.01萬億元（91.81萬億元），月凈增12020.46億元；證券托管量3.20萬億元（3.19萬億元），月凈增19.31億元；廣義基金托管量47.95萬億元（48.14萬億元），月凈增-1916.58億元；境外機(jī)構(gòu)托管量3.83萬億元（3.93萬億元），月凈增-996.98億元。
杠桿：債市杠桿率微增
8月債市整體杠桿率為106.88%（106.81%），環(huán)比提升0.07pct，債市杠桿率微增。分機(jī)構(gòu)看，商業(yè)銀行杠桿率為104.58%（104.55%），環(huán)比提升0.03pct；非銀機(jī)構(gòu)杠桿率為109.66%（109.51%），環(huán)比提升0.15pct，其中券商杠桿率為138.54%（138.24%），環(huán)比提升0.30pct。
債市觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正下，債券收益率有望趨勢性上行
對于股、債配置，我們維持觀點(diǎn)：
?。?）2025年下半年，經(jīng)濟(jì)增速或不會明顯下行（已經(jīng)進(jìn)入第二次L型的一橫）；
（2）物價等結(jié)構(gòu)性問題，有望趨勢性好轉(zhuǎn)；
?。?）股債配置繼續(xù)切換：債券收益率、股市有望持續(xù)上行。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。
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